报告概述
本报告由高盛全球投资研究部于2025年12月发布，系统展望2026年全球市场。研究对象涵盖美国、中国、新兴市场等主要经济体，聚焦宏观基本面（增长、通胀、货币政策）与市场估值之间的拉锯。报告采用十大核心投资主题框架，逐一分析周期延长、通胀趋势、AI影响、中国效应、财政隐忧、外汇走向及新兴市场机会，并探讨尾部风险与对冲工具。读者可通过报告理解宏观顺风与高估值并行下的投资逻辑，识别波动中的潜在机遇。
报告的核心结论
积极周期性与高估值拉锯，波动性可能上升
报告指出，2026年宏观基本面呈现稳健增长、通胀回落和政策宽松的顺风，但股票和信贷市场估值已处于历史高位，市场领先于基本面。这场核心博奔可能导致市场波动性加剧，信用利差和波动率可能像1998-2000年那样在股市上涨中同步上升。
通胀回归正轨，反通胀力量占据主导
高盛预测全球高通胀时期将在2026年结束，核心通胀降至2021年上半年水平。短期驱动力是美国关税影响消退及劳动力市场抑制工资通胀，中长期则受益于AI对生产率的提升和中国持续的贸易顺差带来的商品反通胀效应。
AI市场领先于宏观，泡沫与机遇并存
AI相关公司市值已大幅计入未来潜在收益，尤其在模型和基础设施提供商领域，整体估值远超宏观基本面支撑。虽然投资支出仍有增长空间，但资本支出热潮对债务融资的依赖可能引发类似1990年代末的失衡，股票波动性上升和信用利差扩大值得警惕。
新兴市场辉煌后归于稳健，分化中寻找价值
2025年MSCI新兴市场指数上涨约30%，估值吸引力下降。2026年在稳健增长、美联储降息和美元疲软背景下，预期回报率约为18%。建议在继续看好韩国、中国等科技敏感型股市的同时，轮动至南非、印度、巴西等内需市场，并关注匈牙利、巴西等鹰派央行的利率交易机会。
报告回答的关键问题
2026年全球市场面临哪些主要风险？
报告识别两大宏观风险：下行风险是美国劳动力市场恶化，若就业疲软形成负反馈，将对风险市场冲击较大；上行风险是增长超预期导致利率走高。此外，AI主题受挑战是股市内部最大风险，财政问题可能重新引发债市恐慌。
高盛对2026年通胀前景的判断是什么？
高盛认为全球高通胀时期将在2026年结束，核心通胀回落至2021年上半年水平。短期得益于美国关税消退和劳动力市场降温，中长期受AI生产率提升和中国出口反通胀力量驱动，但需关注潜在财政扩张带来的上行风险。
AI在2026年投资中扮演什么角色？
AI仍是核心主题，但市场已大幅提前定价其收益，估值远超宏观基本面。虽然资本支出仍有空间，但泡沫风险不容忽视，类似1998-2000年，股价上涨可能伴随波动率上升和信用利差扩大，需警惕局部过热。
2026年美元走势如何？
在稳健全球增长和美国降息背景下，美元可能继续贬值，但步伐放缓。高盛预测人民币逐步升值，高贝塔货币如澳元、新西兰元及周期性新兴货币受益。主要风险是美联储转向鹰派可能引发美元上行。
新兴市场2026年还有投资机会吗？
尽管2025年大幅上涨后估值吸引力下降，但高盛仍预测未来12个月MSCI新兴市场指数回报率18%。机会在于分化：科技敏感型市场（韩国、中国）继续看好，同时可轮动至内需导向市场（南非、印度、巴西），并利用鹰派央行利率交易。
报告中的代表性数据
市场隐含美国2026年GDP增长率与高盛预测对比
2026年第四季度同比，债券和股票市场隐含的美国远期增长率约为1.7%，而高盛预测为2.5%，显示市场定价未完全反映高盛的乐观增长观点，存在上行空间。
AI相关公司市值增长与未来收益贴现
2022年11月30日至报告日，自ChatGPT发布以来，AI相关公司（含半导体、云服务等）市值增长约20万亿美元，远超高盛对未来资本收入贴现值的基准估计，表明市场定价已大幅领先基本面。
MSCI新兴市场指数2025年表现及2026年预测
2025年截至报告日，以及未来12个月预测，2025年MSCI新兴市场指数约上涨30%，为十年来最强之一。高盛预测未来12个月回报率为18%，略低于2025年，但仍属良好水平。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 十大核心投资主题的深度解析：每个主题均包含详细背景、驱动因素、市场影响及高盛预测，如周期延长中宏观基本面与估值的脱节分析。
- 高盛对全球GDP、通胀、利率的核心预测数据表格，涵盖美国、中国、欧元区、新兴市场等主要经济体，并附有历史对比。
- AI主题的估值模型：展示AI相关领域（半导体、云服务等）的市值增长与未来收益贴现的基准估计对比图表。
- 央行政策路径图表：发达国家与新兴市场央行2024-2026年利率变动预测，显示分化加剧但整体偏向宽松。
- 中国外部盈余与人民币汇率分析：包括中国经常账户余额占世界GDP比重与人民币汇率的历史走势及2026年预测。
- 财政状况评估：主要发达经济体预算平衡占GDP比重的现状与预测，重点分析德国和英国的财政变化。
- 外汇市场亲周期性图表：G10与新兴市场货币基于12个月套利收益和周期性贝塔的定位图。
- 新兴市场策略建议：针对韩国、中国、南非、印度、巴西等具体市场的股票和利率交易策略。
- 风险对冲方案：针对宏观上行/下行风险以及市场内部风险（如AI泡沫）的具体对冲工具和交易策略，包括利率曲线陡化、黄金等。
- 免责声明与完整报告获取信息：说明本演示文稿基于2025年12月18日发布的同名报告，并提醒投资风险。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
