报告概述
本报告对中联重科进行首次覆盖，作为工程机械整机品牌领导者，公司以混凝土机械和起重机械为核心，已拓展至土方机械、农业机械、高空机械、矿山机械及机器人等领域，形成多位一体的业务体系。报告深入分析了国内工程机械轮动复苏趋势，海外市场广阔空间，以及公司在产品谱系、销售模式、未来产业（具身智能）方面的布局。通过构建增量与存量更新需求框架，报告揭示了行业景气周期的新特征，为投资者理解公司成长逻辑提供了全面视角。
报告的核心结论
国内工程机械更新周期已开启，挖机与非挖机将共振复苏。
报告指出，挖掘机国内销量自2024年迎来新一轮更新周期（平均8年替换期），起重机复苏通常滞后挖机约一年，2025年汽车起重机销量增速已转正，预计2026年将实现挖机与非挖机、国内与国外的双重共振。
全球化战略成效显著，海外收入占比已超50%并持续提升。
公司海外收入从2020年的38.32亿元增至2024年的233.80亿元，年复合增长率57.16%，2024年海外收入占比51.26%。依托“端对端、数字化、本土化”战略及航空港直销体系，全球化进入加速收获期。
具身智能和人形机器人正成为公司第三增长曲线。
公司依托中科云谷工业互联网平台，突破具身智能核心技术，已研制三款人形机器人，并推进其在工程机械、农机和特种装备中的应用，目标打造面向未来的新兴产业生态。
产品结构从两大支柱走向多元化，新兴业务接力增长。
起重机械和混凝土机械收入占比从75%以上降至约50%，土方机械、农机、高空机械、矿山机械等新兴业务快速发展，其中土方机械2024年收入66.71亿元，高机位列全球第五，多元化布局有效平滑周期波动。
报告回答的关键问题
中联重科的全球化战略有哪些具体模式？
公司实行“端对端、数字化、本土化”的全球化战略，核心是航空港直销模式。通过设立30余个一级业务航空港和430多个二三级网点，本土化员工约5000人，直接对接终端客户，压缩渠道成本。同时在全球建有10个海外研发制造基地，覆盖170多个国家和地区。
工程机械行业更新周期何时到来？
报告认为挖掘机国内更新周期已于2024年启动，基于平均8年使用周期；汽车起重机销量增速在2025年7月转正，预计2026年将迎来挖机与非挖机共振。存量更新需求将成为行业复苏的重要驱动力。
中联重科在具身智能领域有哪些具体布局？
公司通过中科云谷自主研发具身智能大模型及工具链，搭建上百工位的人形机器人训练场，已推出两款轮式和一款双足人形机器人。同时推进具身智能在工程机械、农机中的应用，实现单机智能与机群协作。
中联重科未来业绩增长的主要驱动力是什么？
主要驱动力包括：国内更新周期叠加基建采矿需求复苏；海外市场持续拓展，特别是非洲、中东、印度等新兴市场；产品结构多元化，土方机械、农机、高机、矿机等新业务快速增长；具身智能等未来产业开辟新增长空间。
报告中的代表性数据
海外收入年复合增长率
2020-2024年，公司中国境外收入从2020年38.32亿元增长至2024年233.80亿元，年复合增长率达57.16%。
挖掘机国内更新周期起点年份
2024年，报告认为挖掘机国内销量在2024年进入新一轮更新周期，基于平均8年的使用周期。
2024年海外收入占比
2024年，2024年公司境外收入占比达到51.26%，2025年上半年进一步提升至55.58%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 公司发展历程、股权架构及混合所有制改革详情，包括国资背景与管理层持股。
- 完整的产品图谱，涵盖15大类别、75个产品系列、745个型谱，以及各业务收入结构演变。
- 国内外工程机械市场深度分析：全球销售额、区域结构、主要厂商份额，以及中国工程机械出口趋势。
- 分区域海外市场研究：美国建造支出与库存周期、欧洲电动化趋势、非洲采矿与城镇化需求、中东及印度基建前景。
- 航空港直销体系详解及海外本土化运营案例，包括网点布局、员工构成与售后服务网络。
- 中科云谷工业互联网平台的技术架构、对内赋能与对外输出能力，以及智慧矿山解决方案。
- 具身智能与人形机器人研发进展，包括训练场建设、模型训练及三款机器人产品介绍。
- 盈利预测模型与估值分析：收入拆分、毛利率假设、可比公司估值对比，及目标价与评级逻辑。
- 风险提示：宏观经济波动、行业竞争、客户违约、汇率波动等风险因素。
- 完整财务报表：利润表、资产负债表、现金流量表历史数据及预测。
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