报告概述
本报告由中信建投证券发布，聚焦非银金融行业，覆盖证券、保险、香港市场及港交所、多元金融（消费金融、租赁）四大板块。报告分析了当前市场成交量、两融余额、利率环境等关键指标，探讨了政策利好（如服务新质生产力、中长期资金入市、券商国际化）对行业基本面的驱动，以及利率企稳回升对保险估值的修复作用。同时，报告对港股流动性、消费金融行业量价质修复进行了深入分析，旨在为投资者提供2026年非银板块的配置思路和投资建议。
报告的核心结论
券商板块估值处于历史低位，修复空间明确
报告指出，2025年前三季度上市券商年化ROE达7.1%，对应PB估值仅1.41倍，显著低于历史同ROE水平（1.75-2.00倍），存在明显修复空间。'服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化'三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面。
保险板块有望迎来业绩增长与估值修复的戴维斯双击
报告认为，长端利率企稳回升（10年期国债收益率已升至1.8%以上）将带动上市险企估值修复，即使在保守利率预期下修复仍有空间。负债端，2026年开门红新单增速有望超预期，储蓄险相对吸引力提升；财险非车险'报行合一'带动承保利润较快增长。推荐中国平安、中国太保等。
港股市场流动性宽松，港交所业绩增长可期
美联储降息周期为港股带来流动性边际改善，南向资金持续流入（年初至11月累计净买入近1.3万亿元创历史新高），港股估值优势依然显著。港交所交易相关业务占比高，高ADT将直接带动业绩增长，当前股价存在预期差，估值有向上空间。
消费金融行业处于政策与技术红利双重驱动期
行业监管趋稳、促消费导向明确，AI技术提效，消费金融行业呈现'量稳、价升、质优'特征。头部公司（如奇富科技、信也科技）受益于行业修复的β行情和自身技术优势，建议以'低估值+高股息+高成长'逻辑配置。同时，小贷公司监管趋严将加速市场出清，利好合规龙头。
报告回答的关键问题
2026年非银金融板块有哪些投资机会？
报告认为，证券板块受益于政策利好和低估值修复，保险板块有望迎来戴维斯双击，港股市场流动性宽松利好港交所，消费金融行业处于政策与技术红利期。建议重点关注券商（中金公司、兴业证券、华泰证券）、保险（中国平安、中国太保）、港交所及消费金融龙头（奇富科技、信也科技）。
保险股估值修复的主要驱动力是什么？
报告指出，保险股估值修复的主要驱动力是长端利率企稳回升。此前长端利率下行压制寿险估值，而近期10年期国债收益率回升至1.8%以上，有望带动估值修复。即使在1.5%-1.6%的保守利率预期下，上市险企估值修复仍有空间，其中中国平安、中国太保修复空间相对更大。
当前港股市场为何值得关注？
报告认为，港股市场具备三重利好：一是美联储降息提供流动性支持；二是南向资金持续流入（2025年前11月累计净买入近1.3万亿元创历史新高）；三是港股估值仍处历史相对低位，对内外资有较强吸引力。港交所作为市场核心载体，业绩与成交高度相关，有望实现稳健增长。
消费金融行业当前的投资逻辑是什么？
报告指出，消费金融行业处于政策红利和技术红利双重驱动期，呈现'量稳、价升、质优'特征。头部公司受益于行业量价质修复的β行情，同时凭借技术深度和精细化运营构筑α优势。建议关注股东背景雄厚或金融科技实力突出的机构，规避严重依赖高息差的中尾部平台。
报告中的代表性数据
两市股票日均成交额
2025年12月22日至12月26日，该周日均成交额较前一周环比+2.41%，同比+34.56%，维持高位。
两融余额
截至2025年12月25日，较上周末+1.66%，占A股流通市值2.59%，创十年来新高。
10年期国债收益率
2025年12月26日，本周末较上周末上升0.68BP，已处于1.8%以上，有助于保险估值修复。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 证券行业深度分析：包括成交量、两融余额、IPO与再融资、公募基金规模等高频数据图表，以及估值水位和外部环境分析。
- 保险行业全面观点：涵盖会计准则转换企业所得税处理、数字金融高质量发展实施方案等政策解读，以及上市险企PEV估值比较表。
- 香港市场及港交所详细跟踪：含恒生指数、港股ADT、南向资金、卖空成交占比、期货期权成交量等指标，并附历史走势图。
- 多元金融板块分析：消费金融行业量价质修复逻辑、小贷监管指引影响、客群分层变化；租赁行业净息差、不良率、股息率对比及政策驱动转型。
- 推荐股票池：列出券商及金融科技、保险、交易所、其他非银的具体标的。
- 行情回顾与行业概况：大盘表现、板块及个股涨跌幅排名，以及证券、保险、多元金融、香港市场的周度数据统计。
- 重要事件点评：国家创业投资引导基金正式启动、鼓励外商投资产业目录修订等对非银行业的影响。
- 行业重要新闻及公司公告：汇总证券业和保险业近期重要政策、新闻，以及多家上市券商的公司公告（如股份划转、债券发行、利润分配）。
- 风险分析：包括市场价格波动、企业盈利预测不确定性、技术更新迭代等风险提示。
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