报告概述
本报告是国盛证券研究所发布的钢铁行业周报，核心围绕2026年钢铁板块的投资策略展开。报告从宏观叙事切入，分析了中国经济发展阶段转变对资本市场的影响，并重点探讨了钢铁行业在需求端无更大扩张空间、供给端反内卷政策推进下的投资逻辑。报告覆盖了当周钢铁市场的供给、库存、需求、原料价格及利润等基本面数据，并对行业政策动态、上市公司公告进行梳理，旨在为投资者提供短期市场跟踪和中长期趋势判断。
报告的核心结论
2026年钢铁需求端无更大扩张空间，反内卷是核心主线。
报告指出，中央经济工作会议强调制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。在需求端缺乏显著增长动力的背景下，钢铁企业提高资本回报的关键在于供给端的反内卷，即通过政策调控压减粗钢产量，从而改善行业供需格局和盈利水平。
A股长牛序幕逐步开启，增量资金来自多管道。
报告认为，经过工业化成熟后的转型，中国资本市场繁荣的基础是全社会总量资本过剩，这些资金通过居民存款配置、金融机构大类资产配置、企业分红回购及海外热钱等管道注入市场，共同构成增量资金来源。当其中一个部门形成较大资金流时，可能引发趋势性牛市。
贵金属是当前最耀眼的明星，钢铁需实物属性驱动。
报告强调，由金融属性驱动的贵金属市场（如黄金）在2025年暴涨，反映了主导国债务周期后期货币体系贬值和结构性重组趋势。相比之下，钢铁作为贱金属，更多依赖实物需求驱动，在当前需求受限的环境下，供给端调控对价格和利润的支撑作用更为关键。
板块估值已修复至中等偏低位置，具有绝对收益空间。
报告指出，去年三季度以来钢铁板块估值大幅修复，目前绝对估值水平已从绝对低估升至中等偏低，并未计入盈利进一步回归的预期，泡沫不多。因此，尽管短期基本面进入淡季，但板块仍具备绝对收益空间，建议关注华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等标的。
报告回答的关键问题
2026年钢铁行业投资应该关注什么？
报告认为，2026年钢铁行业投资应聚焦“反内卷”政策带来的供给端收缩机会。中央经济工作会议提出整治“内卷式”竞争，发改委强调持续实施粗钢产量调控、严禁违规新增产能，这将改善行业供需关系，推动盈利回归。同时，需关注需求端无更大扩张空间的制约，以及冬季淡季带来的短期波动。
粗钢产量调控政策对钢铁企业有何影响？
发改委发文要求原材料行业深化供给侧结构性改革，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能。这有助于淘汰落后产能、优化产品结构，对大型合规钢厂形成利好，如宝钢股份、华菱钢铁等。同时，供给收缩有望支撑钢价，改善行业利润水平，但需关注执行力度和需求端配合情况。
当前钢铁板块估值处于什么水平？
报告认为，经过2025年三季度以来的大幅修复，目前钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，并未计入盈利进一步回归的预期，泡沫不多。这意味着板块仍具备绝对收益空间，但短期受淡季影响，股价可能震荡，中长期值得配置。
报告中的代表性数据
全国247家钢厂日均铁水产量
2025年12月29日至31日当周，本周日均铁水产量环比增加0.8万吨，同比基本持平，显示长流程供给小幅回升。
黑色金属冶炼和压延加工业利润总额
2025年1-11月，累计利润同比增长1752.2%，反映出行业盈利大幅改善，但11月单月利润环比回落18亿元至61.8亿元，需关注持续性。
五大品种钢材周社会库存
2025年12月29日至31日当周，社会库存环比下降2.5%，但同比上升12.1%，库存水平高于去年同期。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的供给端数据与分析：包括高炉产能利用率、电炉产能利用率、五大品种钢材产量（螺纹钢、热卷等）的周度变化及同比比较，以及发改委“持续实施粗钢产量调控”政策的详细解读。
- 库存结构深度剖析：分品种（螺纹钢、热卷等）的社会库存和钢厂库存数据，库存降幅收窄的趋势分析，以及与历史同期对比。
- 需求端多维度监测：五大品种钢材表观消费量、螺纹钢和热卷的细分需求数据，建材成交量跟踪，以及下游行业（如建筑、制造）需求判断。
- 原料市场全景：铁矿石价格、发货量、港口库存、钢厂可用天数；焦炭价格、产能利用率、库存及可用天数，以及原料价格对钢厂利润的影响分析。
- 价格与利润跟踪：长流程和短流程钢材的即期与滞后成本、毛利数据，废钢价格变动，以及钢价指数和期现货基差动态。
- 行情回顾与个股表现：当周钢铁板块指数走势、个股涨跌幅排名，以及与大盘的对比。
- 行业政策与公司公告：发改委《大力推动传统产业优化提升》文章的核心内容，以及中信特钢、华菱钢铁、首钢股份、凌钢股份等公司的重要公告（如股权收购、业绩预告、股份回购）。
- 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨等风险因素。
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