川海智库

报告概述

本报告由中诚信国际研究院撰写，系统回顾了2025年中国货币政策与利率债市场的运行情况，并展望2026年的发展趋势。报告聚焦货币政策操作特点（如降准降息、国债买卖重启）、资金利率走势、各类型利率债发行规模及收益率变化，并基于宏观经济形势、政策取向等因素，对2026年货币政策力度、利率债供给及10年期国债收益率区间进行预判。报告旨在为投资者、研究者和政策参与者提供参考。

报告的核心结论

2026年货币政策将延续支持性立场，存在2-3次降准降息机会

报告指出，2026年我国经济修复仍有压力，货币政策需保持一定力度。预计有1次降息（幅度10BP）和1-2次降准，时间窗口可能在一季度（降息）及年中、四季度（降准）。结构性工具使用力度将进一步加大，重点支持消费、科技、绿色、养老等领域，并加强财政货币协同。

2026年利率债发行规模近36万亿元，政府债券供给进一步增加

报告预测，2026年利率债发行总规模约35.8万亿元，其中国债约17.4万亿元（含特别国债1.8万亿元），地方债约11.6万亿元（新增专项债额度或为5.1万亿元），政金债约6.8万亿元。政府债券作为积极财政的重要工具，将继续发挥稳增长作用。

2026年10年期国债收益率核心运行区间为1.7%-1.9%

报告认为，2026年宽财政宽货币基调延续，利率债维持低利率波动。低点可能在1.6%-1.7%（基于政策利差），高点在1.9%-2.0%（年度波动约30bp），核心区间为1.7%-1.9%。需警惕基本面走弱、地缘政治等超预期因素。

报告回答的关键问题

2026年货币政策会如何操作？

报告预计2026年货币政策延续支持性立场，存在2-3次降准降息机会。降息方面，预计1次、幅度10BP，可能安排在一季度以提振信心；降准方面，预计1-2次，时点或选择政府债券集中发行期（6-8月）及MLF到期高峰（10-11月）。同时，结构性工具力度加大，并与财政政策协同配合。

2026年利率债发行规模有多大？

报告预测2026年利率债发行总规模约35.8万亿元。其中，国债约17.4万亿元（含超长期特别国债1.8万亿元），地方债约11.6万亿元（新增专项债额度或为5.1万亿元），政金债约6.8万亿元。政府债券供给进一步增加，以支持稳增长和财政发力。

2025年货币政策有哪些特点？

2025年货币政策保持适度宽松，主要特点包括：一是5月降准降息同时落地，结构性工具持续发力；二是公开市场操作相对宽松，4月以来央行月度净投放资金；三是10月恢复国债买卖操作，净买入200亿元；四是资金利率中枢波动下行，DR007与R007利差持续低位。

2025年利率债市场运行情况如何？

2025年1-11月利率债发行规模30.66万亿元，同比增长17.9%，各类型发行均增加。收益率呈“N”型走势，上半年下行、下半年波动上行，10年期国债收益率最高突破1.9%，截至11月28日为1.8412%。央行操作、关税博弈、市场风险偏好等因素共同影响市场走势。

报告中的代表性数据

30.66万亿元

2025年1-11月利率债发行规模

2025年1-11月，同比增长17.9%，其中国债发行14.19万亿元，地方债发行10万亿元，政金债发行6.44万亿元。

1.74%

2025年1-11月10年期国债收益率中枢

2025年1-11月，7-11月中枢为1.79%，高于一、二季度；截至11月28日收益率为1.8412%。

1.7%-1.9%

2026年10年期国债收益率核心运行区间预测

2026年，低点可能为1.6%-1.7%，高点1.9%-2.0%，核心区间1.7%-1.9%。基于宏观经济、政策取向及利差分析。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：包含2025年利率债发行量、收益率走势、资金利率等高频图表，直观展示市场运行特征。
  • 货币政策操作深度分析：详细解读2025年降准降息、公开市场操作、国债买卖重启等政策背后的考量及效果。
  • 2026年利率债发行规模预测明细：分国债、地方债、政金债给出具体预测假设和测算过程，含赤字率、专项债额度等参数。
  • 10年期国债收益率走势研判：基于政策利差、经济基本面、波动率等构建分析框架，给出低点、高点及核心区间的判断依据。
  • 宏观经济与政策环境分析：梳理2026年经济面临的内外部挑战，包括大国博弈、结构性矛盾、需求不足等，为债券市场展望提供背景。
  • 结构性货币政策工具展望：探讨消费、科技、绿色、养老等领域的再贷款、再贴现工具使用方向及与财政的协同。
  • 专题研究：包括关注二季度货币政策报告信号、恢复征收国债利息收入增值税的意义、买断式逆回购操作等专题，深化对政策的理解。
  • 风险提示与不确定性分析：提示基本面走弱、地缘政治演变、通胀预期等可能造成超预期波动的因素。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告