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报告概述

本报告以阿里巴巴为研究对象，重点分析其云智能集团在AI时代的成长逻辑与增量来源。报告覆盖阿里云业务基本面、AI芯片国产化进展、C端AI入口战略以及AI对电商业务的赋能，采用全球对比、竞争格局分析和SOTP估值方法，旨在帮助投资者理解阿里在AI全栈技术、芯片自研和生态整合上的独特优势，以及这些优势如何转化为收入增长和盈利能力提升。

报告的核心结论

阿里云AI收入将持续高速增长

阿里云连续八个季度收入增长环比提速，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长。全栈自研技术体系（芯片-服务器-操作系统-大模型）构筑了差异化竞争力，且国内AI渗透率仍在提升期，上游芯片供应压力缓解，下游需求旺盛，预计FY2026-FY2028云收入增速分别为34%/29%/23%。

平头哥AI芯片开启对外商业化，成为新增长点

平头哥PPU AI芯片性能对标英伟达H20，已从内部降本工具转向对外销售，中标中国联通三江源智算中心项目（提供1945P算力，占比54%）。芯片能力的开放不仅为阿里云提供差异化算力服务、提升利润率，更是绑定客户、输出全栈解决方案的核心抓手，有望在国产芯片上市潮中实现价值重估。

阿里抢占C端AI入口，有望将生态优势转化为AI时代用户粘性

阿里成立千问C端事业群，将千问APP升级为连接淘宝、高德、支付宝等生态的超级助理，并发布深度融合生态的夸克AI眼镜。其核心逻辑是抢占从GUI向LUI演进的主导权，若形成“C端AI入口-开发者-用户”的生态循环，阿里现有的电商、本地生活优势将平滑转化为AI时代的用户粘性与数据资产。

国内云厂竞争格局中，阿里云全栈优势难以复制

尽管火山引擎在MaaS层通过低价策略快速崛起，但当前MaaS市场规模仅12.9亿元，远小于GenAI IaaS（166.8亿元）和整体IaaS（>1000亿元）。阿里云在AI IaaS+PaaS+MaaS市场份额达35.8%（Omdia），全栈解决方案、生态完整性和庞大存量客户基础构成坚固壁垒，其增长逻辑在于承接企业整体智能化转型。

报告回答的关键问题

阿里云如何应对火山引擎在AI云市场的竞争？

报告指出，火山引擎优势在于MaaS层的低价和快速迭代，但MaaS市场规模尚小。阿里云凭借全栈技术、生态完整性和存量企业客户，在更广阔的AI IaaS和整体云市场领军地位稳固。阿里云的增长逻辑是承接企业整体智能化转型需求，而非仅提供模型调用，其全栈解决方案难以短期复制。

平头哥芯片对阿里云的战略价值是什么？

平头哥芯片对外销售是阿里云提供差异化算力、提升利润率的关键，也是输出全栈AI解决方案、绑定客户的核心抓手。芯片能力开放使阿里在国产算力生态中扮演更重要角色，将硬件、软件与云服务深度耦合，构建比单纯云服务更坚固的生态壁垒，并有望在国产芯片上市潮中获得价值重估。

千问APP如何实现变现？

千问APP当前免费，目标是成为AI时代用户第一入口。通过接入淘宝、高德等生态，千问可为电商、本地生活等业务导流，提升用户活跃度和交易GMV，最终通过广告和电商抽佣变现。海外Chatbot如OpenAI已尝试导购变现，国内互联网公司在流量运营上更具优势，变现路径更为直接。

AI如何赋能阿里电商业务？

AI从三方面赋能：1）提升流量匹配效率，AI搜索、推荐和广告分别带来搜索相关性+20pct、推荐点击量+10%、广告ROI+12%；2）为商家提供AI经营团队，如AI美工、客服等，每天节约2000万元成本；3）为消费者打造AI导购产品，如拍立搜、AI试穿等。此外，百亿参数推荐大模型RecGPT已全面接入，带来点击量增长超16%。

报告中的代表性数据

34%

阿里云整体收入增速

2025年Q3（FY26Q3），阿里云25Q3整体收入同比增长34%，连续八个季度收入增长环比提速，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长。

36.5%

国内生成式AI普及率

2025年6月，根据CNNIC，截至2025年6月，我国生成式AI用户规模达5.15亿人，普及率36.5%，较2024年12月提升18.8个百分点，显示AI下游需求仍在快速渗透。

54%

平头哥芯片中标算力占比

2025年，在中国联通三江源绿电智算中心项目中，签约国产算力合计3579P，平头哥提供1945P，占比54%，标志着平头哥芯片正式开启对外商业化。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 国内外云厂资本开支与收入增速对比图表：展示阿里云、谷歌云、AWS、Azure等厂商的历史收入增速与资本开支趋势，帮助理解AI驱动的云增长周期。
  • 阿里云全栈AI技术能力图谱：涵盖自研芯片、超节点服务器、网络架构、智算集群到模型训练推理的全栈能力，体现技术壁垒。
  • 平头哥PPU芯片参数与国产芯片市场份额分析：对比英伟达H100/H20等芯片性能，展示国产芯片份额从2023年15%提升至2025H1 38%的进程，以及主要国产芯片公司IPO进展。
  • MCP生态平台对比数据：呈现阿里魔搭社区、百炼平台等与百度千帆、腾讯智能体开发平台在服务数量和月活用户上的对比，凸显阿里MCP生态领先地位。
  • AI电商赋能案例详解：包括淘宝AI万能搜、RecGPT推荐大模型、AI试穿等功能的具体效果数据，以及AI辅助商家降本的实际案例（每天节约2000万元成本）。
  • SOTP估值模型与盈利预测：分业务板块（中国电商、国际电商、云智能、其他）的详细收入、利润预测及估值假设，给出目标价197港币/股。
  • 风险提示：宏观影响企业上云需求、国内AI产业进展不及预期、国内云厂竞争加剧等潜在风险分析。

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