报告概述
该报告是瑞银证券亚洲发布的中国互联网行业专家系列研究，基于与国内头部内容制作公司长视频行业专家的电话会交流，聚焦长视频与短剧两大内容赛道。报告覆盖四个主题：剧集监管新规解读及行业影响、长视频平台竞争格局与重点排播片单、短剧国内增长与海外机会、AI在剧集内容生产中的应用及AI动画剧前景。
分析方法上，报告以专家访谈为核心，结合主要视频平台的版权内容储备、项目排播安排和最新政策调整，对内容供给节奏、平台策略和商业化空间进行梳理，并给出对爱奇艺的评级观点与估值方法说明。对于关注中国视频内容产业的投资者、平台运营者和内容制作方，这份报告提供了从政策、竞争到技术应用的立体视角，有助于理解监管变化如何传导至项目供给，以及短剧出海和AI内容等新兴机会的边界与节奏。
报告的核心结论
报告认为，本轮监管调整后行业复苏可能快于以往。
专家指出，过去十年两轮监管调整后，政策落地到可见项目播出通常存在12至18个月滞后，这与项目从启动到最终播出的周期基本一致。但这一次已出现一些早期复苏迹象，因此行业恢复的节奏可能更快。报告建议密切关注供给侧的新项目备案和排播计划，以验证复苏趋势。
报告显示，长视频平台竞争格局分化，芒果TV或受益台网协作。
腾讯视频凭借生态资源、资金优势和多元内容储备，继续在订阅用户规模上保持领先；爱奇艺的优势在于迷雾剧场等系列化IP和扎实的现实题材片单，能否扭转订阅下滑要看新爆款表现；芒果TV与湖南广电体系紧密绑定，在新政策鼓励台网协作的环境下可能获得更大红利；优酷则有重点内容待播。
报告认为，短剧海外市场比国内更具扩张潜力。
短剧在2025年继续强劲增长，但专家认为从这个时点看，海外市场可能带来更大的扩张空间。海外短剧平台的用户付费和广告变现效率显著高于国内，货币化能力更强，因此国内头部短剧开发商今年明显加大海外布局，优先争夺海外增量市场。
报告看好爱奇艺，已将其评级上调至买入。
报告认为，专家交流所传递的积极信息对爱奇艺未来12个月基本面具有正面参考意义，因此将评级上调至买入。不过，考虑到近期用户参与度指标偏弱，报告对即将公布的业绩保持谨慎，建议等待业绩落地后再验证基本面改善的持续性。
报告回答的关键问题
剧集监管新规具体包含哪些调整？
报告梳理了六项关键变化：取消续集播出至少间隔一年的限制；取消40集上线上限；鼓励高质量古装内容创作；建立同时审查和播出机制；恢复中插广告并鼓励多频道联合播出；放宽对引进内容的限制。这些调整分别影响系列化运营、大制作空间、题材均衡、排播灵活性和平台商业化。
各长视频平台有哪些值得期待的待播剧？
报告中提到的重点项目包括：腾讯视频的《张居正》，《来战》则与爱奇艺联播、可能于2026年第三季度上线；爱奇艺的《静默的潮汐》和《嘉夜》可能在下月播出，另有《来战》；芒果TV有一批短剧排播，跨平台协同可能产生爆款；优酷的《卧底》预计2026年上半年播出，还有《老九门2》。
短剧行业内容创新有哪些看点？
报告指出，短剧领域需要重点观察内容题材的演变、叙事结构的调整和作品形式的创新。随着行业从粗放投放走向精品化，题材和叙事能否持续给用户新鲜感，直接决定留存和付费意愿；同时，海外市场的拓展节奏也会影响行业下一阶段的增长空间。
AI动画剧会不会成为新的内容风口？
报告援引专家观点认为，AI动画剧是一个值得乐观期待的新兴细分赛道。AI已渗透剧本、拍摄和后期等环节，而短剧行业的AI应用比长视频更突出。专家预计AI动画剧的目标用户规模可与短剧相比，视觉风格和叙事主题会更多元，因此该品类有望实现较快增长。
报告中的代表性数据
短剧月均ARPU对比
2025年，国内短剧以应用内广告（IAA）为主流变现模式，海外头部短剧平台的月均ARPU显著更高，这支撑了报告关于短剧出海空间更大的判断。
同时审查和播出机制下审批时间缩短预期
新规实施后，报告援引专家观点，认为新的同时审查和播出机制有望将审批时间缩短约三个月，改善平台排播灵活性和内容积压压力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 新规逐条解读与行业影响分析：报告详细拆解了取消续集间隔限制、取消40集上限、鼓励古装题材、同时审查和播出、恢复中插广告与多频道联合播出、放宽引进内容限制等六项政策调整，并分析每项政策对内容方和平台的潜在影响。
- 长视频平台竞争格局对比：报告分别梳理腾讯视频、爱奇艺、芒果TV和优酷的用户基础、内容策略和重点片单，包括《张居正》《来战》《静默的潮汐》《嘉夜》《卧底》《老九门2》等项目的排播信息，帮助理解平台差异化定位。
- 短剧国内增长与海外拓展分析：报告讨论短剧在2025年的增长动能，对比国内外短剧商业模式和ARPU差异，介绍头部开发者出海进展，并提示内容题材、叙事结构、形式创新和海外拓展节奏等观察指标。
- AI在剧集内容生产中的应用现状与前景：报告分析AI在前期剧本、拍摄和后期制作中的渗透情况，指出短剧行业AI采用率高于长视频，并对AI动画剧的目标用户、视觉风格和叙事多样性作出展望。
- 个股观点与评级逻辑：报告详细说明看好爱奇艺的理由，包括专家交流的正面信息对基本面的支撑，同时提示近期用户参与度偏弱等短期风险，并给出买入评级和未来12个月的投资看法。
- 估值方法与风险提示：报告对爱奇艺采用DCF估值方法推导目标价，并列出中国互联网行业系统性风险以及爱奇艺面临的监管、经济、竞争等下行风险；同时说明了目标价形成过程中使用的关键假设及假设变化可能对估值产生的影响。
- 分析师认证与评级体系说明：包括分析师对观点独立性的认证、UBS全球评级定义、12个月评级与短期评级的划分标准、各评级类别下覆盖公司占比和投资银行服务占比，以及量化研究评审等合规披露内容，帮助读者理解报告的评级框架和潜在利益关系。
- 公司披露与评级历史数据：包含爱奇艺自2022年8月以来的12个月评级、目标价和对应股价的历史记录，以表格形式呈现评级调整的完整时间线，并披露UBS与该公司之间的业务关系和利益冲突信息，便于投资者回溯评级脉络并评估独立性。
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