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报告概述

本报告为中原证券发布的半导体行业月报，聚焦2025年11月半导体行业表现及未来趋势。报告覆盖全球及中国半导体市场销售额、下游需求结构、存储器价格走势、晶圆厂产能利用率、半导体设备与硅片出货量等关键指标，并系统梳理了AI手机、AI PC、AI眼镜等端侧AI应用的发展现状。报告基于SIA、WSTS、Omdia、Canalys、SEMI等权威机构数据，结合产业链动态与政策变化，构建了从市场规模、技术演进到投资机会的分析框架。对于关注半导体周期位置、AI算力产业链以及端侧AI渗透节奏的投资者，本报告提供了全面的数据支撑和方向性参考。

报告的核心结论

半导体行业仍处于上行周期，AI是核心增长动力。

报告指出，2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月增长，WSTS预计2025年全年增长11.2%。AI算力硬件需求持续旺盛，北美四大云厂商25Q3资本开支同比增长67%，国内三大互联网厂商同比增长32%，推动行业景气度维持高位。

存储器价格加速上涨，进入卖方市场。

报告显示，2025年11月DRAM现货指数环比上涨约52%，NAND指数环比上涨约61%，TrendForce上调25Q4 DRAM价格涨幅预测至18-23%。三星、SK海力士、美光等原厂暂停DDR5报价，存储已完全进入卖方市场，2026年存储需求预计继续快速增长。

谷歌Gemini 3发布或重构全球大模型竞争格局。

报告认为，Gemini 3在推理、多模态、编程和智能体方面行业领先，且主要在谷歌自研TPU上训练，验证了其算力体系的实力。谷歌构建了算力（TPU、OCS）、大模型（Gemini）、应用一体化布局，Gemini月活从2025年7月4.5亿增至10月6.5亿，看好谷歌AI产业链投资机会。

AI终端渗透率快速提升，推动产业链升级。

报告预计2025年AI手机渗透率将达34%，AI PC渗透率将达35%。端侧大模型参数规模持续增长，带动存储容量、散热方案和电池续航升级，AI眼镜作为端侧AI最佳载体之一，2025年全球销量预计同比增长230%，产业链核心环节值得关注。

报告回答的关键问题

半导体行业目前处于什么周期阶段？

报告认为半导体行业仍处于上行周期。全球半导体销售额连续24个月同比增长，2025年10月同比增速达27.2%；晶圆厂产能利用率环比继续提升，中芯国际25Q3产能利用率升至95.8%，华虹持续满产；SEMI预计2026年晶圆厂设备支出将增长18%，行业景气度有望延续。

存储器价格为什么会加速上涨？

报告指出，AI推理对存储用量大幅提升，推动HBM、DDR5及企业级SSD需求增长，而原厂产能扩张谨慎，导致供应紧张。2025年11月DRAM和NAND现货价格环比分别上涨约52%和61%，三星等原厂暂停DDR5报价，TrendForce上调25Q4合约价涨幅，存储进入卖方市场。

谷歌Gemini 3对AI算力产业链有什么影响？

报告认为Gemini 3在谷歌自研TPU上训练，体现了TPU处理前沿模型训练的能力，其光互连（ICI）和光路交换机（OCS）技术可支持9216颗芯片集群，降低功耗和延迟。谷歌建立算力、大模型、应用一体化布局，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等谷歌产业链环节。

AI手机和AI PC的渗透率提升会带来哪些机会？

报告预计2025年AI手机渗透率达34%，AI PC渗透率达35%。端侧大模型参数规模增长将推动16GB DRAM成为AI手机基础配置，并带动散热、电池续航升级；AI PC的高端化将推动PC市场收入从2024年2250亿美元增至2028年2700亿美元以上，相关芯片、存储、散热等环节受益。

报告中的代表性数据

27.2%

全球半导体销售额同比增速

2025年10月，根据SIA数据，2025年10月全球半导体销售额约为727亿美元，连续24个月实现同比增长，环比增长4.7%。

约52%

DRAM现货指数环比涨幅

2025年11月，根据中国闪存市场数据，2025年11月DRAM指数环比上涨约52%，2025年3月至11月累计上涨约342%。

6.5亿

Gemini月活跃用户数

2025年10月，根据谷歌公布的数据，Gemini月活跃用户从2025年7月的4.5亿迅速增长至2025年10月的6.5亿。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2025年11月半导体行业市场表现：包含A股、美股、可转债、ETF的涨跌幅排名及估值数据，可了解当月板块整体走势和个股分化情况。
  • 全球半导体销售额与下游需求分析：细分智能手机、PC、可穿戴设备、新能源汽车等终端市场，梳理AI手机、AI PC、AI眼镜的出货量、渗透率预测及产业链升级方向。
  • 存储器价格走势与供需分析：涵盖DRAM、NAND Flash现货价和合约价变化，原厂涨价动态，以及HBM、DDR5等高端存储需求展望。
  • 晶圆厂产能利用率与库存数据：展示中芯国际、华虹、联电等主要晶圆厂产能利用率变化，以及全球芯片厂商库存周转天数趋势。
  • 半导体设备与硅片市场数据：全球及中国半导体设备销售额、日本设备销售额、全球硅片出货量，以及SEMI对2026年的增长预测。
  • 行业政策与制裁梳理：详细列明2018年以来美日荷对中国半导体产业的制裁时间线和具体措施，评估外溢影响。
  • 全球及河南行业动态：包括谷歌Gemini 3、OpenAI GPT-5.1、长鑫存储DDR5、SK海力士HBM4等全球要闻，以及河南宽禁带半导体活动、集成电路产业协同大会等区域动态。
  • 估值分析与投资建议：基于申万半导体行业PE与近十年中位值、平均值的比较，给出半导体行业投资评级和谷歌产业链关注方向。

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