报告概述
本报告是东吴证券发布的智能汽车年度策略报告，研究对象为2026年智能驾驶产业的投资机会，核心聚焦L4级自动驾驶商业化应用（RoboX）。报告覆盖范围包括过去十年智驾产业复盘、未来五年产业展望、Robotaxi、Robovan、Robotruck、Robobus、无人矿卡等主要无人车场景，以及A股和H股核心标的梳理。
报告采用产业生命周期理论和AI定价框架，回顾了2015-2025年智驾从0-1导入期到黎明前黑暗的演变，提出2026年是关键转折年，并从技术、成本、运营三个维度分析RoboX商业化的驱动要素，进而提出智能体创收能力的全新估值方法。报告还绘制了完整的产业链投资图谱，对算法、芯片、域控制器、传感器、整车代工、出行平台等环节进行了系统分析。
这份报告对投资者、产业研究者和关注智能驾驶的读者具有重要参考价值，能够帮助理解智能汽车从电动化定价走向AI定价的逻辑切换，把握2026年智驾投资的主线方向和标的布局。
报告的核心结论
2026年是L4 RoboX爆发元年
报告判断2026年承上启下，或结束智驾产业黎明前黑暗，进入B端无人车商业模式跑通阶段（2026-2028年）。技术、成本、运营三大要素共振，特斯拉、小鹏等新玩家入局，政策加速放开，行业即将迎来L4级无人车规模化商业化的关键窗口。
技术、成本、运营三要素共振推动RoboX商业化
大模型上车带来算法泛化质的飞跃，2026年VLA和世界模型有望进一步提升能力上限；技术进步推动整车BOM和智驾套件成本快速下降，20万以下Robotaxi量产可期；一二线城市加速放开L4牌照和路权，互联网流量优势玩家入局，共同催化无人车放量。
智能车定价体系从电动化走向AI定价
报告认为智能化正从电动化定价体系走向AI定价体系，提出全新估值方式：智能体创收能力等于智能体保有量乘以智能体能力等级。这一框架颠覆传统电动车估值逻辑，融合互联网用户数估值思维，但强调产品为王而非流量为王。
2026年投资主线聚焦L4 RoboX产业链
报告建议布局聚焦L4 RoboX产业链，认为B端软件标的大于C端硬件标的。H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行或文远知行等，A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润，同时关注Robotaxi、Robovan、矿卡等多元场景标的。
报告回答的关键问题
L4 RoboX是什么？为什么2026年是爆发元年？
RoboX指L4级自动驾驶商业化应用，包括Robotaxi、Robovan、无人矿卡等。报告认为2026年技术层面大模型算法实现泛化飞跃，成本层面20万以下Robotaxi量产可期，运营层面一二线城市加速放开路权，三要素共振使行业结束黎明前黑暗，进入B端无人车商业模式跑通阶段。
Robotaxi商业化拐点何时到来？
报告预测2027年成为国内Robotaxi市场拐点，市场获得新增长极。中短期看，2030年国内Robotaxi市场规模预计达到831亿元，2035年增长至7096亿元；北美市场2026年出行市场规模突破千亿美元，2030年Robotaxi市场规模有望达2400亿美元。
智能汽车与AI是什么关系？如何估值？
报告认为智能车是AI时代物理世界革命性终端，但数字世界AI跟踪体系无法直接套用，需建立物理世界AI视角。核心是先卖硬件才有软件，单用户创收价值第一重要。报告提出智能体创收能力等于保有量乘以能力等级的估值方法，颠覆了流量为王的互联网估值逻辑。
Robovan无人配送车市场空间有多大？
报告测算国内Robovan保有量2026年有望挑战10万辆级，2030年挑战150万辆，2035年挑战450万辆。以快递场景为例，2024年需Robovan约27万辆，对应市场空间约80亿元，2029年市场空间预计达199亿元，成为城配物流的重要变革力量。
2026年智能驾驶投资主线是什么？
报告明确指出2026年智能化投资主线是RoboX，聚焦L4产业链。投资布局上主张B端软件标的大于C端硬件标的，H股关注小鹏汽车、地平线机器人等，A股关注千里科技、德赛西威、经纬恒润，并建议沿Robotaxi、Robovan、矿卡等场景及上游供应链挖掘机会。
报告中的代表性数据
国内Robotaxi市场规模预测
2030年、2035年，报告对国内Robotaxi车市场规模的预测值，基于单车日均订单量、运营数量和单均GTV等假设测算。
国内Robovan保有量预测
2030年、2035年，报告对国内Robovan（无人配送车）保有量的理论预测，假设城市物流配送车保有量3000万辆，新能源轻型商用车渗透率逐步提升。
全国无人车项目数量及金额
2025年1-10月，据报告不完全统计，2025年1-10月全国范围内无人车项目达610项，总金额超190亿元，反映Robovan产业加速落地。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 过去十年智驾产业复盘：报告将2015-2025年划分为三个阶段，详细复盘了Mobileye引领的主题投资期、特斯拉引领的E/E架构升级期以及黎明前黑暗的过渡期，并总结硬件软件螺旋迭代规律和三次技术路线之争。
- 未来五年智驾展望：报告预判2026-2030年产业节奏，认为2026年进入B端商业模式跑通阶段，2028年或开启C端换车潮，并分析电动化渗透率、自主品牌市占率等宏观背景对智能化的影响。
- RoboX技术、成本、运营三要素分析：深入拆解算法泛化、整车BOM降本、远程监督员比例优化、路权政策放开等关键变量，并以Robotaxi为例展示单车成本从150万向15万下降的路径。
- Robotaxi场景深度研究：包含国内共享出行市场规模测算、Robotaxi市场规模预测、产业链图谱，以及北美市场格局分析，覆盖Waymo、Tesla、Cruise等玩家动向。
- Robovan场景深度研究：测算了快递场景市场空间和经济性，对比九识E6、九识Z5与传统轻卡的单件配送成本，并梳理九识、新石器、白犀牛等主要玩家的产品、融资和商业化进展。
- 其他RoboX场景分析：包括Robotruck干线物流和港口场景市场测算及玩家梳理、Robobus保有量及运营市场空间、无人矿卡TAM和竞争格局，展示多元无人车应用前景。
- RoboX定价体系与估值方法：报告提出智能体创收能力等于保有量乘以能力等级的全新估值框架，复盘PC互联网时代用户数市值法，并讨论封闭与开放模式在不同技术阶段的价值。
- 完整产业链投资图谱：绘制了从芯片、域控制器、传感器、线控底盘到整车代工、出行平台、物流服务商的RoboX产业链全景图，标注核心受益标的。
- A-H核心投资标的深度分析：对小鹏汽车、地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威、经纬恒润、佑驾创新、文远知行、小马智行、百度萝卜快跑、千里科技等公司进行业绩拆分、催化剂梳理和风险提示。
- 投资建议与风险提示：报告给出H股和A股优选标的组合，并提示后视镜视角认知局限、Robotaxi放量不及预期、智驾政策节奏不及预期等风险。
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