报告概述
本报告是安联研究在2026年年中发布的全球宏观经济与资本市场中期展望，聚焦美伊冲突后全球经济如何在中东能源冲击、贸易战和人工智能热潮三重力量交织下运行。报告覆盖全球主要经济体和地区，包括美国、欧元区、英国、日本、中国以及中东、亚太、拉美、非洲等新兴市场，并延伸至企业部门和私募市场。在研究方法上，报告以宏观经济数据、行业盈利预测、央行政策路径和资本市场定价为基础，采用自上而下的情景分析框架，评估增长、通胀、贸易、财政和金融条件的演变。报告的价值在于为投资者、企业和政策制定者提供一个兼顾短期韧性与中长期风险的参考框架，帮助理解AI正在如何重写全球增长逻辑，以及能源冲击和地缘政治不确定性将如何影响未来的资产配置。
报告的核心结论
AI正成为支撑全球经济的关键力量
报告指出，人工智能热潮在很大程度上抵消了能源冲击和贸易战的负面影响，AI相关投资贡献了美国约三分之一的经济增长，并推动亚洲约三分之二的出口增长。这种增长支撑在主要经济体中表现明显，但也使全球经济对AI的依赖度提高，集中性风险相应增加。
全球通胀高点已过，能源冲击有限
报告判断，随着中东冲突缓和及石油供应恢复，原油价格回落至冲突前水平以下，天然气价格虽高于冲突前但处于近三年正常区间，第二轮传导效应有限，不太可能重演2022年的通胀飙升。主要经济体整体通胀率预计在2027年回归央行目标，美英核心通胀仍具韧性。
企业盈利面临滞后压力，破产数2026年增4%
报告显示，2026年一季度欧美企业盈利整体韧性，但16个主要行业中有12个营收增长预期被下调，制药、公用事业、汽车降幅最大。随着能源成本向供应链和利润传导，全球企业破产数量预计2026年增加4%，2027年趋稳，汽车等高杠杆行业风险尤为突出。
资本市场谨慎乐观，估值约束回报空间
报告预计股票市场仍受名义增长和AI红利支撑，但当前估值较高、容错空间有限。标普500和欧洲斯托克600在2026年总回报率预计约为13%和14%，2027年均回落至11%；新兴市场股票2026年总回报率预计达29%，但需要关注AI资本开支和地缘政治反复带来的下行风险。
全球经济风险并未减少，政策不确定性高企
报告特别警示，当前增长高度依赖AI，而AI收益分布不均且集中度高，一旦发展或商业化不及预期，将对贸易、投资和消费造成冲击。同时，美国贸易战升级、中期选举、德国财政刺激不及预期、欧洲政治极化以及气候风险等，仍使全球政策不确定性显著高于历史平均水平。
报告回答的关键问题
AI如何支撑当前全球经济增长？
报告认为，AI热潮通过大规模资本开支和需求扩张成为全球经济的支撑力量。AI相关投资贡献了美国约三分之一的经济增长，AI需求推动亚洲约三分之二的出口增长，并带动全球半导体、服务器和数据中心硬件需求，成为贸易复苏的重要动力，有效对冲了能源冲击和贸易摩擦的负面影响。
霍尔木兹海峡冲突对全球经济影响有多大？
报告评估，美伊冲突及霍尔木兹海峡临时关闭导致全球约4%贸易受阻，推动2026年二季度全球贸易明显收缩，全球GDP增速因此较2025年放缓0.5个百分点至2.5%，是疫情以来最低水平。但冲击整体可控，能源价格回落快于预期，2027年经济增速有望回升至2.9%。
全球通胀是否已经见顶？
报告判断通胀高点很可能已经过去。油价大幅回落将推动整体通胀率持续下降，主要经济体通胀率预计在2027年春季前后回归央行目标。美国CPI通胀预计2026年二季度见顶4.0%，2027年二季度降至1.7%；欧元区从3.1%高点降至1.8%。但美英核心通胀因供应链传导和价格黏性仍有较强韧性。
各大央行下一步会加息还是降息？
报告预计政策路径分化。美联储因AI需求推动通胀顽固，9月将再加息25个基点至4.0%，2027年下半年转为降息；欧洲央行6月预防性加息后，本轮加息周期已经结束，将维持利率在2.25%附近；英国央行9月加息25个基点至4.0%；日本央行按正常化节奏在2027年一季度继续加息至1.5%。
企业破产潮是否会出现？
报告预计不会出现大规模破产潮，但压力在累积。2026年一季度全球企业破产数量连续第15个季度同比增长，增幅略高于5%，其中北美增长19%、西欧增长6%。报告预计2026年全年全球企业破产数量增长4%，较此前预测下调2个百分点，2027年趋于稳定；美国、巴西、日本等大型经济体破产数量仍将维持高位。
报告中的代表性数据
全球GDP增速预测
2026-2027年，报告预计2026年全球经济增速放缓至2.5%，为新冠疫情以来最低水平，2027年回升至2.9%，基本回归2023-2025年平均增长水平。其中发达经济体增速下降0.2个百分点，新兴市场下降0.3个百分点。
布伦特原油均价预测
2026-2027年，报告预测随着霍尔木兹海峡逐步恢复通航及石油供应正常化，布伦特原油均价将从2026年的83美元/桶降至2027年的70美元/桶，整体低于冲突期间高点，缓解全球通胀压力。
全球企业破产数量增速预测
2026年，报告预计全球企业破产数量2026年增长4%，较4月预测下调2个百分点，意味着连续第五年增长，2027年趋于稳定。北美是最大推动力量，美国企业破产预计增长9%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 执行摘要与核心情景判断：报告在开篇用黄牌预警概括全球经济走势，明确给出了2026-2027年全球GDP、贸易、通胀和主要经济体增长的中性预测框架，以及风险偏向下行的基本判断，帮助读者快速掌握全文逻辑。
- AI支撑全球经济增长的完整分析：包含AI资本开支周期对美国和亚洲出口的量化贡献、AI对全球贸易结构的影响、AI资本支出何时见顶的讨论，以及AI发展不及预期可能带来的集中性风险。
- 通胀走势与央行政策路径：详细展示美国、欧元区、英国、日本等主要经济体的季度和年度通胀预测图表，并逐一分析美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行的政策利率路径及背后的决策逻辑。
- 发达市场经济体深度扫描：分别对美国、德国、法国、意大利、西班牙、英国、日本的经济增长、财政政策、劳动力市场和结构性挑战进行国别分析，包含财政赤字、债务水平、资本开支意向等图表。
- 新兴市场全景扫描：覆盖中东、亚洲、中东欧、拉美、非洲等地区，分析能源进口依赖如何决定冲突冲击的国别差异，以及各新兴市场央行的加息和降息周期，并单列中国、印度等重要经济体展望。
- 企业部门韧性评估：使用行业营收增长预测调整数据，识别制药、公用事业、汽车等承压行业和电子、信息与通信服务等受益行业，并给出全球及区域企业破产的详细预测和相关数据图表。
- 资本市场展望与配置思路：包含国债收益率、信用利差、股市指数回报、汇率和大宗商品的最新预测值，提供美欧股市估值对比、半导体周期分析、信用债和新兴市场债券的配置建议。
- 私募市场分化专题：深入拆解私募股权、私人信贷、基础设施和房地产四类资产在利率高企和AI主题下的表现差异，附美国私募股权价值创造桥和数据中心空置率等独家图表。
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