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报告概述

本报告选自BIS Quarterly Review 2026年6月期，包含两篇专题文章。第一篇探讨中央银行贷款操作的演变，基于市场委员会最新汇编，分析央行在准备金缩减与非银行金融机构扩张背景下，如何重新校准对手方准入、抵押品框架、定价与披露等设计要素。第二篇基于2025年BIS三年期外汇调查，首次按结算方法分类评估外汇结算风险，揭示仍有大量交易暴露于本金风险，并探讨公私部门协作降低风险的进展与挑战。报告为政策制定者和市场参与者理解央行操作工具与外汇市场基础设施提供详细参考。

报告的核心结论

央行正重新校准贷款操作以适应准备金缩减趋势

随着主要央行缩减资产负债表，准备金稀缺重现，央行调整了贷款操作的设计，如降低利率、取消使用限额，并明确将使用常规流动性工具视为正常流动性管理行为，以鼓励在需要时借入准备金，避免货币市场利率过度波动。

非银行金融机构获得央行流动性支持的范围有限且因国而异

银行几乎普遍拥有央行贷款操作准入，但非银行金融机构如货币基金、保险公司的准入在发达经济体与新兴经济体差异显著，且通常限于特定工具或压力情境。央行需平衡直接流动性供给与信用风险、道德风险之间的权衡。

2025年仍有10%的外汇结算暴露于本金风险

2025年4月日均外汇结算总额超14万亿美元，其中36%通过PvP结算完全消除风险，54%通过净额结算、集团内结算等方式缓解但未消除，另有10%（约1.4万亿美元）以双边总清算方式进行，完全暴露于对方违约导致的本金损失风险。

过去20年外汇结算风险显著下降，但绝对规模仍庞大

与2006年调查相比，双边总清算结算占比从32%降至15%，主要得益于净额结算的普及。然而，全球外汇市场增长使得日均风险敞口仍高达1.4万亿美元，尤其是非CLS货币对、非银行机构准入不足及即日交易类型的不适配构成主要障碍。

报告回答的关键问题

什么是外汇结算风险？

外汇结算风险是指在一笔外汇交易中，一方已经支付了卖出的货币，但尚未收到买入的货币时，对方未能履行交割义务的风险。这种风险可能导致全额本金损失，1974年赫斯塔特银行倒闭事件即为例证。

央行如何通过贷款操作管理流动性？

央行通过常备贷款便利、公开市场操作等工具向合格对手方提供抵押品支持的资金。这些工具分为货币政策实施、金融稳定和支付系统支持三类。央行在对手方准入、抵押品范围、定价和披露方式上做出权衡，以在提供充足流动性与维持市场纪律之间取得平衡。

非银行金融机构能获得央行流动性吗？

部分非银行金融机构可以，但范围有限。在发达经济体，证券经纪商和金融市场基础设施通常有准入，但货币基金、保险公司等很少直接获得。部分央行（如英国央行）在压力时期为保险、养老金等提供特别便利。新兴经济体对非银行机构的准入更为有限。

为什么部分外汇交易仍然采用高风险的双边总清算方式？

主要原因包括：对手方没有PvP系统直接或间接会员资格（占57%），货币对不在PvP支持范围（36%），以及交易类型（如同日交易）不适用PvP（37%）。这些问题在非CLS货币对和非银行对手方中尤为突出。

报告中的代表性数据

14,186亿美元

日均外汇结算总额

2025年4月，2025年BIS三年期调查覆盖的所有外汇交易（涉及双向支付）日均结算总额，为净额净额基础。

36%

通过PvP系统结算的比例

2025年4月，日均结算总额中通过付款交割（PvP）系统结算的比例，此类结算完全消除外汇结算风险。

10%

双边总清算方式结算的比例

2025年4月，日均结算总额中以双边总清算方式结算的比例，此类交易完全暴露于外汇结算风险，日均金额约1.4万亿美元。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告包含对央行贷款操作设计特征的深入分析，涵盖27个司法管辖区的利差、抵押品接受范围、对手方准入政策及定价方法的具体数据表格。
  • 报告提供了2025年BIS三年期外汇调查的完整统计附件，按CLS货币对、非CLS货币对及对手方类型（报告经销商、其他金融机构、非金融客户）详细列出结算方法分布。
  • 包括两篇文章的参考文献列表，引用相关学术论文、央行工作报告及国际组织出版物，便于读者延伸阅读。
  • 报告包含央行操作框架演变的时间序列图表，显示主要央行资产负债表规模、非银行金融机构资产占比及主要央行贷款工具使用量的历史走势。
  • 附录中提供了CLS系统当前支持的18种货币列表，以及其他PvP系统（如巴西B3、印度CCIL等）的简要介绍。
  • 报告讨论了外汇结算失败的初步数据，显示2025年4月结算失败仅占总结算额的0.01%，并分析了向T+1证券结算周期迁移可能带来的影响。
  • 包含市场委员会汇编数据库的说明，读者可通过BIS网站在线查询并导出各国央行操作框架的详细元素数据。

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