报告概述
本报告以PD(L)1*VEGF双抗为研究对象，覆盖全球肿瘤治疗市场。报告分析了双抗相较于PD(L)1单抗的迭代趋势，基于HARMONI6等III期临床数据评估其生存获益，并采用相对测算法预测全球市场规模。报告还梳理了主要企业的临床布局与竞争格局，为投资者理解双抗赛道提供系统参考。
报告的核心结论
PD(L)1*VEGF双抗有望迭代PD(L)1单抗成为下一代基石药物。
报告指出，PD(L)1*VEGF双抗+化疗在已披露数据的适应症中，PFS获益水平是PD(L)1单抗+化疗的1.3-2倍，且能覆盖此前单抗无效的冷肿瘤（占单抗适应症的50%），生存获益与市场空间均有望显著扩大。
HARMONI6研究证实双抗OS获益，奠定一线sqNSCLC基石地位。
康方生物的HARMONI6研究结果显示，依沃西单抗+化疗对比替雷利珠单抗+化疗，OS为27.9 vs 23.7个月，HR=0.66，各亚组均获益，且生存曲线早期分离、持续改善，证明了PD(L)1*VEGF双抗的生存价值。
全球PD(L)1*VEGF双抗市场规模保守预计达1500亿美元。
基于2028年全球PD(L)1单抗市场660亿美元的基线，考虑双抗因PFS延长带来的1.3-2倍增量（取中值1.5x）及适应症拓展带来的1.5x增量，在年治疗费用相同假设下，双抗市场可达约1485亿美元。
中国企业在全球双抗竞争中占据先发优势。
康方生物、三生制药、荣昌生物、君实生物等中国公司在PD(L)1*VEGF双抗的全球III期临床布局中进度靠前，尤其康方生物的AK112在多个适应症领先，有望获取大部分市场份额。
报告回答的关键问题
PD(L)1*VEGF双抗相比PD(L)1单抗有哪些优势？
PD(L)1*VEGF双抗通过同时阻断PD(L)1和VEGF通路，相比单抗+化疗可提升PFS获益约1.3-2倍，并能覆盖此前单抗无效的冷肿瘤（如CRC、PDAC），整体市场空间有望扩大2.25倍（PFS延长1.5x×适应症拓展1.5x）。
HARMONI6研究的结果是什么？
HARMONI6是康方生物在中国开展的III期临床，评估AK112+化疗 vs 替雷利珠单抗+化疗一线治疗sqNSCLC。结果显示OS为27.9 vs 23.7个月，HR=0.66；12个月OS率78.9% vs 72.2%，24个月OS率64.7% vs 48.6%，各亚组（PDL1<1%至>50%）均有一致获益。
全球PD(L)1*VEGF双抗市场规模有多大？
报告保守预计全球双抗市场规模可达1500亿美元。测算基于2028年PD(L)1单抗市场660亿美元，考虑双抗因PFS延长带来的1.5倍增量以及适应症拓展带来的1.5倍增量，合计约1485亿美元。
哪些A股或港股公司受益于双抗发展？
报告推荐关注康方生物（9926.HK）、三生制药（1530.HK）、荣昌生物（688331.SH）、君实生物（688180.SH）。这些公司在PD(L)1*VEGF双抗领域布局领先，康方生物的AK112进度最快，有望拿下全球主要市场份额。
报告中的代表性数据
HARMONI6研究OS结果
2026年ASCO期中分析，AK112+化疗对比替雷利珠单抗+化疗治疗一线sqNSCLC的OS期中分析结果，HR=0.66显示显著生存获益。
2025年全球PD(L)1单抗市场规模
2025年，报告中引用数据，K药销售额316亿美元，占比53%。
全球双抗市场预测规模
预计（基于2028年基线），基于2028年PD(L)1单抗市场660亿美元，考虑PFS增量1.5x和适应症增量1.5x的保守测算。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球PD(L)1*VEGF双抗与PD(L)1单抗在主要实体瘤中的疗效对比图表，涵盖ORR、PFS、DOR、OS等核心指标。
- 全球PD(L)1*VEGF双抗+化疗的III期临床汇总表，包括各试验的负责机构、适应症、样本量、主要终点及预计完成时间。
- 针对冷肿瘤（CRC、PDAC、CRPC等）的双抗临床布局分析，展示双抗相比单抗的适应症拓展潜力。
- HARMONI6研究的详细临床设计、PFS及OS结果曲线，以及PDL1各亚组的生存分析图。
- 全球一线sqNSCLC和nsqNSCLC适应症的竞争格局，比较单抗+ADC、双抗+化疗等不同方案的研究进展。
- 全球肿瘤大药OS HR汇总（0.75-0.80常态），包括PD(L)1单抗、靶向药在不同适应症中的获益情况。
- 全球PD(L)1*VEGF双抗+ADC的早期临床布局汇总，展示未来联合治疗方向。
- 重点公司（康方生物、三生制药、荣昌生物、君实生物）的财务预测与估值表。
- 风险提示，包括政治风险、政策变化、产品进度不及预期、产品迭代及合作风险。
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