Fiscal seigniorage and price level determination in a currency union

报告概述

本报告基于财政价格水平理论，探索货币联盟中政府证券便利收益产生的财政铸币税如何影响价格水平决定。模型包含两个国家组成的货币联盟，成员国政府证券便利收益异质性导致财政铸币税差异。报告分析了在适当货币与财政政策下，财政铸币税如何像传统铸币税一样支撑联盟价格水平，并研究了便利资产需求冲击、财政冲击对价格水平和跨国财富分配的影响。采用两国家、无限期代表性家庭、财政当局和中央银行的分析框架，主要依赖对数效用函数得出解析解，并推广到幂效用。该报告对于理解欧元区等货币联盟内财政政策与价格稳定的互动具有重要参考价值。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 完整模型设定：包含两国家货币联盟中的家庭、财政当局、中央银行行为方程、市场出清条件及完美预见均衡定义。
• 货币与财政政策规则：国家财政当局保持恒定额外盈余，共同中央银行根据便利资产供应调整利率以稳定通胀，并包含零利率下限约束。
• 均衡存在性证明：在给定政策配置下，证明存在唯一完美预见均衡，即使加总基础盈余为负，只要总铸币税足够大。
• 便利资产需求冲击分析：模拟家庭偏好临时下降对价格水平、消费、利率和跨国净外国资产头寸的动态影响，包含图解。
• 不对称财政扩张冲击：分析一国临时初级赤字对价格水平、消费以及跨国家庭财富转移的效应，并与无便利收益的基准模型对比。
• 永久财政赤字情景：展示两国转向永久初级赤字后，价格水平跳升、长期通胀超过目标且名义利率触及零下限的均衡路径。
• 中央银行债券购买与转移支付政策：讨论NCB债券持有规则和转移支付安排如何影响价格水平和国际财富转移，但声明不影响主要结论。
• 幂效用函数拓展：放松对数效用假设，分析消费者跨期替代弹性σ对价格水平、铸币税和财富转移的影响，包括σ>1和σ<1两种情形。
• 附录：包含家庭和政府跨期预算约束推导、命题证明（含唯一性证明的数学推导）以及幂效用下均衡存在性条件。