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报告概述

本报告聚焦文化旅游基础设施与运营行业，涵盖休闲设施、文旅基础设施、酒店业及旅游服务业等子行业。报告回顾了2025年行业运行状况，分析了政策环境、样本企业经营与财务表现，并对2026年信用趋势进行了展望。报告采用新世纪评级的研究框架，基于发债企业和上市公司的财务数据，为投资者和从业者提供行业信用风险的参考。

报告的核心结论

国内旅游市场由复苏步入良性发展，消费需求日趋刚性。

2025年以来，居民出行意愿维持高位，本地游和周边游仍是主流，人均旅游消费阶段性回落但消费意愿已超越2019年水平。假日市场表现强劲，如国庆中秋假期出游人次和花费均实现两位数增长，显示旅游正成为国民生活刚需。

行业盈利分化加剧，文旅基础设施企业依赖非经常性损益。

休闲设施子行业依托资源稀缺性保持较强盈利能力，而文旅基础设施企业因主业偏弱，对政府补助等非经常性损益依赖度较高。2024年样本企业净利润80.60亿元，但仍有12家亏损，主要集中于文旅基础设施领域。

财务杠杆处于高位，细分领域分化明显。

2025年9月末样本企业资产负债率60.76%，刚性债务持续攀升。文旅基础设施与酒店板块杠杆水平较高，休闲设施板块相对较低。企业融资以债务为主，综合融资成本有所上升，但文旅基础设施样本因政府背景享有一定融资优势。

2026年行业信用质量延续分化，政策红利与科技赋能带来新机遇。

政策层面，提振消费专项行动、放假制度优化及文旅REITs扩容有望促进需求增长和融资渠道拓宽。科技方面，AI等工具推动“科技+文旅”新场景规模增长。但行业内企业信用质量分化持续，需关注不同子行业的具体风险因素。

报告回答的关键问题

2025年国内旅游市场恢复情况如何？

2025年国内旅游市场由复苏步入良性发展。前三季度国内出游人次49.98亿，同比增长18.0%；出游总花费4.85万亿元，同比增长11.5%。假日市场表现突出，国庆中秋假期出游人次和花费分别较2019年同期增长13.6%和24.5%。

文旅企业盈利能力为何分化？

盈利分化主要源于资源禀赋和业务结构差异。休闲设施子行业拥有稀缺景区资源，盈利能力较强；而文旅基础设施企业主业偏弱，依赖政府补助。2024年样本企业综合毛利率31.46%，休闲设施子行业显著高于文旅基础设施子行业。

2026年旅游行业有哪些政策利好？

2026年作为“十五五”开局之年，中央经济工作会议要求提振消费。放假制度优化使春节形成9天长假，有望激发远途旅游。文旅REITs扩容支持自然文化遗产和高级别景区，首次将四星级及以上酒店纳入范围，拓宽了企业融资渠道。

AI如何改变文旅行业？

AI等数据处理科技工具正被文旅企业应用于消费场景重构，如北京阿派朗乐园的元宇宙交互、首旅酒店的“AI数字店长”、敦煌和故宫的虚拟数字人对话。预计2026年“科技+文旅”新场景规模将增长，推动旅游服务向精细化转型。

报告中的代表性数据

49.98亿人次

国内旅游出游人次

2025年前三季度，同比增长18.0%，表明旅游市场仍保持较高增速。

60.76%

样本企业资产负债率

2025年9月末，整体财务杠杆处于高位，其中文旅基础设施与酒店子行业杠杆水平较高。

29.72%

样本企业综合毛利率

2025年前三季度，较2024年略有下降，休闲设施子行业毛利率明显高于文旅基础设施子行业。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 运行状况：详细分析国内及国际旅游市场运行数据，包括出游人次、旅游收入、人均消费等，以及旅游景区、主题公园、酒店业等子行业的经营情况。
  • 政策环境：梳理2025年及近期重要文旅政策，包括文旅消费新增长点培育、消费促进活动、海南离岛免税政策升级及“十五五”文旅融合蓝图等。
  • 样本分析：基于41家发债企业和上市公司样本，深入分析营业收入、毛利率、期间费用率、净利润等经营指标，以及资产负债率、刚性债务、现金流等财务指标，覆盖休闲设施、文旅基础设施、酒店、旅游服务四个子行业。
  • 债券融资与评级情况：统计2022-2025年行业债券发行、偿还及存续数据，分析主体信用等级分布与迁徙，包括2025年浙旅投集团级别调升为AAA级的案例。
  • 信用展望：展望2026年行业发展趋势，涵盖政策红利、国际旅游市场、融资渠道拓宽、科技赋能及信用分化等关键主题。
  • 附录：提供样本企业2025年9月末主体信用等级分布及主要经营与财务数据表，以及近年来旅游行业重要政策梳理列表。

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