报告概述
本报告为国家金融与发展实验室《NIFD季报》之一，系统回顾2025年中国宏观形势，指出经济延续复苏态势，但面临房地产市场深度调整、居民预期低迷等挑战。报告聚焦消费与投资两大需求侧，通过国际比较（日本、美国）和产业板块分析，揭示中国经济结构性变迁——已形成“高端制造业+生产者服务业”的新增长动能。报告基于申万行业数据构建景气度指数，为读者理解中国经济转型提供中观视角，并对2026年经济走势作出乐观展望。
报告的核心结论
中国经济实际消费物量并不低，名义支出偏低源于强大供给压低价格。
以实际物量衡量，中国在食品、家电、电动车等多项消费品上已达到甚至超过部分发达国家水平，同时人均门诊次数、住院床位数高于OECD均值。居民名义消费支出占GDP比重偏低，主因是国内商品与服务价格显著低于国际水平，居民实际生活水平并不差。
投资领域已形成“高端制造业+生产者服务业”新增长格局。
对比日本房地产泡沫后投资持续下滑、陷入长期停滞，美国服务业转型但致制造业空心化，中国通过产业结构深度调整，高端制造业和生产者服务业在资产、营收、就业等方面占比持续提升，有效弥补了房地产投资收缩的缺口，支撑经济持续增长。
2026年经济将呈现旧动能企稳、新动能崛起的趋势。
传统产业受物价回升、企业预期改善等积极信号影响有望复苏；周期性板块在新一轮投资周期及全球电气化、自动化趋势下可能回暖；战略性新兴产业从幼稚走向成熟，进入大规模推广阶段，已有能力担当增长重任。
报告回答的关键问题
2025年中国经济表现出哪些积极信号？
报告指出三大积极信号：物价指标边际改善，核心CPI连续4个月高于1%，PPI降幅收窄，国债收益率曲线上移陡峭；企业预期持续改善，制造业PMI生产和订单逐月上升，非金融企业信用扩张加快；出口强劲增长，贸易目的地转向和机电产品升级带动整体出口保持较高增速。
为什么中国名义消费支出偏低但实际消费水平不低？
报告认为，名义消费支出偏低主要是由于中国强大的供给能力压低了商品与服务价格，例如食品价格仅为美日韩的30%-70%，耐用品价格为其20%-60%。若以实际消费物量衡量，中国在食品、家电、电动车等多个领域已达到甚至超过部分发达国家，居民实际生活水平并不薄弱。
中国如何避免像日本那样陷入长期停滞？
报告通过比较日本和美国经验指出，日本在房地产泡沫后未能培育新支柱产业，导致投资持续萎缩；而中国通过产业深度调整，形成了“高端制造业+生产者服务业”的新增长格局，高端制造业在资产、负债、营收、就业等维度占比稳步提升，弥补了房地产下滑的动能缺口，从而避免了长期停滞。
报告中的代表性数据
中国消费品价格相对美日韩的比例（2004年）
2004年，数据来自报告表1及图15，显示中国居民名义消费支出偏低主要是由于商品和服务价格显著低于国际水平，实际消费物量并不低。
固定资产投资结构变化：房地产与制造业占比变动
2021年至2025年，报告图24显示，2021年至2025年，房地产在固定资产投资中的占比下降10.5个百分点，而制造业占比提升近5个百分点，信息技术等生产者服务业占比也显著提升，表明投资结构正向高端制造和服务业转型。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年宏观形势概览：详细分析物价、企业预期、出口等三大积极信号，以及房地产、居民预期、投资等三大挑战，并附有各指标走势图。
- 消费问题专题：从实际消费物量与名义支出的差异入手，论证居民消费潜力，并提供食品、家电、电动车等多项实物消费的国际比较数据。
- 投资国际比较：通过日本和美国泡沫后复苏路径的对比，揭示投资持续下滑是日本长期停滞的关键，并分析中国“高端制造业+生产者服务业”新格局的形成。
- 产业结构性变迁分析：基于申万一级及二级行业数据，将行业分为五大板块，展示资产、负债、营收、就业占比变化，并计算123个二级行业的景气度指数及排名。
- 代表性行业景气度排名：列出高景气行业（如贵金属、摩托车、白色家电等）和低景气行业（如房地产开发、教育、一般零售等）的完整指标数据。
- 2026年展望：从传统产业企稳、周期性板块复苏、战略性新兴产业成熟三个角度论证经济乐观前景，并附有政策建议。
- 研究方法与数据说明：包括行业分类标准、景气度指数构建方法、数据估算口径等，为分析提供方法论支撑。
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