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报告概述

本报告为东方证券研究所发布的2026年2月银行客户资产配置月报。报告首先回顾1月银行理财市场表现，指出整体收益较好，混合类及商品衍生品类领涨。随后从宏观预期和交易情绪两个维度分析各类资产，认为国内风险评价稳步下行，而美/日风险评价上行；商品和黄金短期不确定性增加，但黄金中期仍看好。报告基于动态全天候和主动增强模型给出2月仓位建议：加仓A股、中债和美股。最后提出以对冲配置思路应对当前投资者对美股和黄金的“畏高”情绪，并建议关注CTA策略及黄金/资产配置策略指数相关衍生品。报告旨在为银行客户提供月度资产配置参考，帮助读者在复杂环境中优化组合。

报告的核心结论

1月银行理财收益整体较好，混合类和商品衍生品类领涨。

1月银行各类理财产品均录得正收益，其中商品及金融衍生品类涨幅达9.55%，权益类涨2.88%，混合类涨0.57%，固定收益类涨0.18%，现金管理类涨0.07%。混合类产品规模增长较快，月变化处于过去一年93%分位，而商品及衍生品类和权益类规模略有回落。

A股2月关注风格切换，整体震荡，结构性机会为主。

报告认为A股风险偏好变化，整体震荡，重点关注结构性机会，特别是中盘蓝筹和周期行业。近一月A股表现强劲，中证800上涨12.12%，涨幅处于近五年95.89%分位，但短期情绪已回落，中期不确定性平稳，需警惕风格切换。

黄金短期谨慎，中期仍看好，可通过对冲配置应对波动。

黄金近期冲高回落，主要因交易结构恶化，但货币属性和投资属性共振的逻辑未变，难现深度调整。报告建议短期谨慎，中期看好。同时指出投资者对黄金和美股存在“畏高”情绪，可通过在两者间分散化或使用衍生工具对冲尾部风险。

可通过对冲配置思路管理组合尾部风险。

在当前美股估值高位、黄金涨幅较快背景下，报告建议投资者拓展资产类型（如结构性产品、衍生工具），并利用资产间负相关性进行对冲。历史上黄金美股同跌概率较低，且主要集中在美联储快速加息或金融危机时期，当前风险可控，分散化配置可提供保护。

报告回答的关键问题

2026年2月资产配置应如何调整？

报告建议加仓A股、中债和美股，减持黄金。基于动态全天候和主动增强模型，低波策略小幅加仓A股和美股，中波策略加仓A股、中债和美股并减持黄金。同时，投资者可利用对冲配置思路管理美股和黄金的高位风险，关注CTA策略及黄金/资产配置策略指数相关衍生品。

当前黄金是否值得投资？

报告认为黄金短期谨慎但中期看好。短期因交易结构恶化出现调整，但货币属性和投资属性共振的逻辑未变，不会出现1980或2012年的深度调整。投资者若担心高位风险，可通过与美股的对冲配置降低组合波动，或关注挂钩黄金的衍生品。

如何应对美股估值高位？

报告建议不要因“畏高”而完全回避，而是通过对冲配置管理风险。美股当前估值处于历史高位，但黄金和美股历史上同时下跌的概率较低，且当前处于降息周期，科技产业仍值得期待。投资者可利用黄金与美股的负相关性，或配置结构性产品、衍生工具来对冲尾部风险。

1月银行理财表现如何？哪些类型表现更好？

1月银行理财收益整体较好，商品及金融衍生品类涨幅最大（9.55%），权益类次之（2.88%），混合类（0.57%），固定收益类（0.18%），现金管理类（0.07%）。混合类产品规模增长显著，月变化处于过去一年93%分位。

报告中的代表性数据

9.55%

1月商品及金融衍生品类银行理财月涨幅

2026年1月，月涨跌幅处于过去一年100%分位，过去三年94.44%分位。

2.88%

1月权益类银行理财月涨幅

2026年1月，月涨跌幅处于过去一年100%分位，过去三年97.22%分位。

6.0%

动态全天候策略2025年以来年化收益

2025年初至2026年1月30日，样本起点2025年，夏普比2.5，卡玛比4.2。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 一、理财观察部分：详细展示1月银行各类理财产品的月涨跌幅和存续规模变化，包括现金管理类、固定收益类、混合类、权益类及商品衍生品类的具体数值及其在历史分位中的位置，并配有走势图。
  • 二、宏观预期深析：分别对美国（美元信用弱化、特朗普提名沃什影响）、日本（解散众议院、财政不确定性）和国内（25年GDP目标完成、政策关注供强需弱）的宏观风险评价进行详细分析，解释风险评价上行的原因。
  • 三、交易情绪量化分析：通过各类资产的日波动和滚动持有不同期限的波动变化，量化商品、黄金、A股、美股、中债和美债的短期情绪与中期不确定性，并用图表展示。
  • 四、低波策略（动态全天候）完整表现：包括策略构建原理（基于宏观风险因子剔除资产）、回测表现（年化收益6.0%、最大回撤-1.4%等）以及2月仓位调整建议（小幅加仓A股和美股）。
  • 五、中波策略（被动+主动增强）构建与回测：说明如何通过动态全天候打底、主动型资产配置增强来提高组合弹性，给出中低波和中高波策略的业绩数据（年化收益11.8%和18.1%），并展示2月仓位调整。
  • 六、对冲配置思路的深入分析：详细解释黄金和美股的对冲逻辑（投资属性与货币属性），历史同跌区间回顾（1980-1982、1990、2000-2002、2008、2022），以及当前环境下的可行性。
  • 七、多策略配置建议：重点关注A股结构性行情（中盘蓝筹、周期行业），继续关注CTA策略及黄金/资产配置策略指数相关衍生品，并提供近一月多资产表现及各类策略（指数增强、市场中性、CTA）的业绩表。
  • 八、风险提示：包括极端风险事件（地缘政治等）可能打破统计规律，以及量化指标失效的风险。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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