报告概述
本报告为广发证券银行行业跟踪分析，聚焦2026年1月银行资产负债变化。研究对象包括1月信贷投放、资金面波动、市场利率走势及银行融资情况。覆盖范围涵盖本期（1月19日-1月25日）及下期预测，分析央行动态、政府债融资、资金利率、NCD利率、国债利率、票据利率等。采用数据跟踪与图表分析方法，帮助投资者快速把握年初信贷、资金面和债市动态，为判断货币政策方向和银行经营环境提供参考。
报告的核心结论
1月信贷开门红不弱
报告通过票据利率走势和大行净买入量分析，判断26年1月大行转贴现净买入量维持低位，与去年同期无显著区别，结合央行MLF增量续作等宽松信号，预计银行开门红信贷投放力度较强，信贷数据或不弱于去年同期。
央行货币政策维持适度宽松
本期央行通过MLF续作9000亿元、买断式逆回购净投放等操作，合计投放中期资金1万亿元，并明确表态2026年继续实施适度宽松货币政策，降准降息仍有空间，有力支持年初信贷投放和平稳资金面。
票据利率窄幅震荡向上
1月第3周，大行转贴买入意愿弱，中小机构买入量未放量，非银持续买入，票据利率区间窄幅震荡上行。下期为1月最后一周，票据利率走势需关注，反映银行信贷投放节奏。
债市延续修复，长债表现亮眼
在全球避险情绪、权益市场降温及央行宽松信号推动下，本期债市延续修复，超长债表现亮眼。预计短期债市窄幅震荡，需关注1月信贷开门红和经济数据。
报告回答的关键问题
2026年1月银行信贷开门红情况如何？
报告认为1月信贷开门红不弱。依据是大行转贴现净买入量维持低位，票据利率窄幅震荡向上，叠加央行MLF增量续作和买断式逆回购投放中期资金，显示银行信贷投放意愿较强，预计开门红信贷数据较好。
当前央行货币政策态度和操作方向是什么？
央行维持适度宽松态度。本期MLF续作9000亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，合计投放中期资金1万亿元。央行行长潘功胜表示2026年继续实施适度宽松货币政策，降准降息还有空间，后续关注重要会议前后政策。
近期资金面和市场利率有哪些变化？
税期扰动下资金利率小幅回升，DR007上行5BP至1.49%。央行精准投放OMO和增量MLF平抑波动。NCD发行利率下行3BP，国债利率短端上行、长端下行，超长债表现亮眼。政府债净缴款预计下期回升至约4563亿元。
报告中的代表性数据
MLF续作规模
2026年1月19日-1月25日，本期央行MLF续作9000亿元，逆回购净投放2295亿元（操作11810亿元，到期9515亿元），国库现金定存到期1500亿元，合计净投放9795亿元。
票据转贴现利率（1M）
2026年1月23日，本期末1M票据转贴现利率为1.7%，较上期末变动+8bp；3M为1.45%，半年为1.13%，反映信贷投放节奏。
政府债净缴款
2026年1月19日-1月25日，本期政府债净缴款2324.60亿元，预计下期净缴款约4562.90亿元，较本期继续回升。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 重点银行公司估值和财务分析表：包含工商银行、建设银行等30余家A+H股银行的2025-2026年EPS、PE、PB、ROE预测及合理价值，便于横向对比。
- 央行公开市场操作详细表：列出近期每日逆回购、MLF、买断式逆回购、国库现金定存等操作明细及净投放规模。
- 市场利率走势图表：展示DR007、DR014、DR021单月走势，Shibor和国债利率期限结构，实际利率趋势等。
- 票据利率详细数据：提供1M、3M、半年票据转贴现利率历史走势及国有/政策性银行转贴现净买入量数据。
- 同业存单全量跟踪：包括存量规模、发行利率、期限结构、募集完成率、净融资及到期情况，分银行类型（国有、股份、城商、农商）统计。
- 商业银行债券及次级债分析：普通债、二级资本债、永续债的发行、存量、信用利差、到期情况，含未来到期预测。
- 政府债融资日度累计数据：展示1月政府债、地方专项债、政策银行债的日度累计净融资额。
- 存款挂牌利率对比：国有、股份、城商、农商、民营银行最新存款挂牌利率与国债收益率的对比图。
- 风险提示：列出经济增长超预期下滑、财政政策不及预期、国际经济金融风险、政策调控超预期等四大风险因素。
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