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报告概述

本报告是通信行业2026年年度策略报告，研究对象包括AI算力基础设施（光模块、交换机、铜缆等）、低轨卫星互联网星座（千帆、GW）以及电信运营商。报告覆盖范围从2025年行业回顾到2026年展望，核心分析内容围绕AI商业化飞轮、算力扩展模式演进、卫星组网进展和运营商转型。报告采用产业趋势与财务数据结合的分析框架，帮助投资者理解通信行业在AI和卫星两大主线下边际变化与投资机会。

报告的核心结论

AI算力基础设施向高速率、低功耗、低成本演进

报告指出，AI大模型训练和推理对算力需求爆发，推动算力扩展模式从单机纵向扩展向分布式集群横向扩展及跨域协同演进。光模块和交换机作为关键硬件，正围绕高速率、低功耗方向加速迭代，CPO、LPO等新架构快速兴起，国产光模块厂商已在全球占据领先地位，有望深度受益。

中国低轨卫星互联网星座建设全面提速

以千帆和GW为代表的两大星座系统，制造与发射节奏显著加快，已形成年产数百颗卫星的批量化能力。民营火箭力量加入推动运力瓶颈改善，可复用火箭技术成熟后发射成本大幅下降。垣信卫星已与巴西、泰国及空客达成合作，计划2026年在海外提供商用服务，标志中国低轨星座迈向全球商业化运营。

三大运营商从通信服务商向数字服务提供商转型，红利属性凸显

运营商新兴业务（云计算、大数据）收入占比已达25%，成为核心增长引擎；资本开支连续收缩且聚焦“算网数智”。同时，三大运营商上调派息率指引至75%以上，显著强化股东回报，股息率同步提升，红利属性日益突出。

报告回答的关键问题

AI如何推动光模块需求增长？

AI大模型训练和推理对算力需求爆发，算力基础设施系统性升级，光模块作为光电转换核心器件需求量激增。同时技术趋势向高速率、低功耗、低成本演进，CPO、LPO等新架构快速兴起。国产光模块厂商已在全球市场占据领先地位，有望深度受益于海外算力硬件需求的高速扩张。

中国低轨卫星星座建设进展如何？

以千帆和GW为代表的两大低轨卫星星座制造和发射节奏显著加快。千帆星座已发射多批卫星，年产能超300颗；GW星座已发射17批卫星。民营火箭力量加入后，可重复使用火箭技术取得突破，发射成本较传统模式下降超50%。垣信卫星加速出海，计划2026年在巴西提供商用服务。

三大运营商为何转向高分红？

随着5G网络覆盖完善，运营商资本开支连续收缩，资金投向从传统通信转向算网数智。新兴业务（云计算、大数据）收入占比已达25%，驱动增长。叠加国资委“一利五率”考核导向，三大运营商集体上调派息率指引至75%以上，强化股东回报，红利属性凸显。

AI算力互联技术有哪些新趋势？

AI集群互联需求从单一机内扩展走向机间、跨域协同。Scale Up方面，铜缆受物理瓶颈限制，柜内集成光学（CPO）成为确定性方向。Scale Out方面，交换机向高速率、低功耗演进，CPO和OCS架构降低时延与功耗。Scale Across通过跨区域连接实现算力资源扩张，带动DCI相干模块等需求。

报告中的代表性数据

3.22%

通信行业2025年前三季度营收增速

2025年前三季度，通信行业营业收入同比增长3.22%，归母净利润同比增长9.09%，利润增速高于营收，盈利能力上行。

2633.97亿美元

海外四家云厂商2025年前三季度资本开支合计

2025年前三季度，谷歌、亚马逊、Meta、微软用于购买资产和设备的现金流合计，同比增长68.56%，AI需求驱动资本开支持续增强。

6批，共108颗

千帆星座卫星发射批次与数量

截至2025年12月31日，千帆星座已发射6批卫星，每批18颗，合计108颗，展示低轨星座快速组网能力。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2025年通信行业回顾：涵盖板块盈利能力分析、市场指数表现（通信涨幅84.75%位列第二）、公募基金持仓变化及全年复盘，附有详实图表。
  • AI商业化飞轮分析：从模型性能提升（Scaling Law延至推理阶段）、token调用量激增（同比增长1345%）到国内外云厂资本开支持续增长的完整逻辑链。
  • 算力扩展模式深度解析：Scale Up、Scale Out、Scale Across三种架构的协同建设路径及对光模块、CPO、LPO、OCS等设备的迭代影响。
  • 光模块与交换机技术迭代：包含LPO、CPO、OCS等新架构的工作原理、成本结构、全球竞争格局（国产厂商排名领先）及技术路线图。
  • 低轨卫星星座专题：千帆和GW星座的发射进度、卫星制造产能、火箭可回收技术进展（发射单价对比）、垣信卫星出海合作详表。
  • 运营商转型与红利分析：电信业务收入结构变化、新兴业务（云、大数据）高增长、资本开支收缩趋势及派息率上行带来的股息率提升。
  • 风险提示：运营商及云厂商资本开支不及预期、产业规划节奏不及预期、中美贸易摩擦加剧等三大风险因素及影响分析。
  • 完整数据图表：包括营收增速图、指数表现图、公募持仓变动、卫星发射批次表、火箭参数对比表、运营商资本开支历史数据等30余张图表。

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