报告概述
本报告是西部证券对2026年通信行业的年度投资策略研究。研究对象涵盖AI算力产业链（训练/推理算力、光互联、液冷、AIDC、超节点）以及商业航天（低轨卫星互联网）。报告回顾了2025年通信板块行情（涨幅居行业第二），并基于产业供需、技术演进和竞争格局，系统分析了2026年值得关注的投资方向。报告采用产业链拆解与结构性变化观察的方法，重点聚焦AI算力供不应求环节、新技术趋势（1.6T、硅光、OCS、CPO）以及低轨卫星进入景气加速周期的判断。对投资者而言，报告提供了细分领域供需矛盾、技术升级路径及龙头标的的深度分析，有助于把握通信行业在AI和商业航天双轮驱动下的投资主线。
报告的核心结论
AI算力需求从训练向推理加速迁移
2026年，随着大模型应用持续渗透，推理算力需求高速增长，其结构占比有望超过训练算力。训练集群向十万卡规模扩展，但推理侧的多样化需求催生边缘计算与云计算协同，带动算力网络架构从Scale-out向Scale-up和Scale-across演进，光互联、液冷等环节受益。
光模块产业链供不应求矛盾持续，技术升级加速
光芯片（特别是200g EML）及法拉第旋光片扩产缓慢，成为交付瓶颈。同时1.6T光模块、硅光方案、OCS光交换和CPO共封装等新技术在2026年进入大规模商用或加速渗透阶段，具备自研芯片和供应链保障能力的厂商将率先受益。
液冷散热从可选走向标配，国产厂商出海突破
英伟达GB200平台将液冷作为标准配置，带动服务器液冷市场在AI算力场景渗透率加速提升。需求端以北美、东南亚和中国为主，供给端当前由中国台湾和美国厂商主导，但以英维克为代表的国内厂商有望实现0到1的出海突破，参与全球供应链。
低轨卫星互联网进入景气加速周期
朱雀三号首飞成功标志着我国商业航天产业拉开序幕，火箭运力突破成为产业拐点关键变量。国家政策密集出台，星座规划总数接近5万颗，预计未来五年火箭运力和卫星制造将分别带来1011亿元和2074亿元的增量市场，产业链进入高增速黄金发展期。
第三方IDC企业出海与REITs融资成为新看点
2026年AIDC渗透率有望进一步提升，第三方IDC服务商凭借灵活定制和核心区位优势，市占率有望持续提升。国内CSP客户海外布局需求带动IDC企业出海，同时数据中心REITs的发布将增强企业融资能力，推动轻资产转型。
报告回答的关键问题
2026年通信行业有哪些投资主线？
报告指出两大主线：一是AI算力产业链中供不应求环节（光模块、光芯片、法拉第旋光片）和技术升级方向（1.6T、硅光、OCS、CPO）；二是低轨卫星互联网在火箭运力突破后进入景气周期。此外液冷、AIDC出海、超节点一体化设备也值得关注。
AI算力需求结构变化对光模块行业有何影响？
算力需求从训练向推理迁移，推理场景需要更高速率和更低功耗的光互联，推动1.6T光模块在2026年大规模批量化交付。同时硅光方案作为EML方案的产能补充，渗透率加速提升。光芯片和法拉第旋光片供不应求格局延续，具备自研芯片和多元供应商能力的厂商有望获益。
低轨卫星星座建设将带来哪些市场增量？
以千帆星座、GW星座等为代表，前五大星座规划总数近5万颗。报告测算未来五年火箭运力市场规模约1011亿元（CAGR 82%），卫星制造市场规模约2074亿元（CAGR 95%）。关注点在于各型号火箭载荷入轨成功率和产能规划，以及后续星座招标订单释放。
国内液冷散热厂商能否在海外市场取得突破？
北美、东南亚是液冷主要需求地，当前冷板式液冷方案由中国台湾和美国厂商主导。国内厂商如英维克已在冷板系统上展现潜力，有望通过参与英伟达等厂商供应链实现0到1的突围，同时东南亚数据中心扩张为国内设备商提供出海机会。
报告中的代表性数据
2025年通信指数涨幅
截至2025年12月16日，通信（申万）指数在2025年涨幅73.0%，在31个申万一级行业中排名第2，主要受AI算力高景气驱动。
北美五大CSP厂商capex
2025Q3，亚马逊、微软、谷歌、Meta、Oracle五大云厂商季度资本开支合计1209.7亿美元，同比增长83.6%，增速呈现加速态势。
我国在用算力中心标准机架数
2024年末，2017-2024年7年间年均复合增长率约23.35%，2024年同比增长11.11%，算力基础设施建设稳步提升。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年通信板块行情回顾：包括申万一级行业涨幅排名、估值变化（PE/PB）、分板块（光器件光模块、光纤光缆等）涨幅对比以及个股涨幅前十。
- AI算力综述：详解训练与推理算力需求差异、大模型流量份额变化、北美CSP资本开支结构、以及Scale-out/Scale-up/Scale-across三种网络拓扑的增量逻辑。
- 光互联供不应求环节深度分析：光模块交付瓶颈（光芯片、法拉第旋光片），EML与硅光的原材料供给格局，以及隔离器上游的垄断竞争格局。
- 新技术趋势专题：1.6T光模块量产节奏、硅光渗透率提升、OCS光交换原理与谷歌部署案例、CPO产业链新增环节（光纤分纤盒等），并附英伟达下一代方案细节。
- 液冷散热产业链拆解：冷板式液冷系统一次侧和二次侧设备构成，国内外主要供应商（奇鋐、双鸿、CoolIT、英维克等），以及东南亚数据中心液冷渗透率现状。
- AIDC行业分析：我国在用机架规模及增速、全球数据中心市场规模预测，三大运营商和第三方IDC服务商格局，以及REITs案例（润泽科技）。
- 超节点一体化设备解析：以英伟达GB200 NVL72为例，拆解计算节点、高速互联网络（铜缆/光纤）、辅助保障模块，并引用Lightcounting对Scale-up交换机市场的预测。
- 商业航天产业政策梳理：列出2024-2025年多项政策（十五五规划、商业航天行动计划、卫星网络管理等），以及朱雀三号与猎鹰9号参数对比。
- 卫星星座详细统计：前20大星座规划（千帆、GW、鸿擎等），火箭运力及卫星制造增量市场规模测算（T0-T5远期），以及“三体”计算星座等算力卫星案例。
- 建议关注标的估值一览表：覆盖运营商、AIDC、ICT设备、光模块、液冷温控、卫星互联网等细分赛道共30余只股票，含市值、净利润预测及PE数据。
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