报告概述
本报告为华泰研究发布的2026年中期策略，研究对象涵盖石油天然气、基础化工及电子化学品三大领域。报告覆盖全球原油供需格局、中东地缘冲突影响、大宗化工品供给出清与需求修复、以及半导体材料等新材料的景气扩散。报告采用自上而下的框架，结合行业供需平衡、产能周期、价格价差及库存周期分析，为投资者提供中期配置思路。通过阅读本报告，投资者可快速把握化工行业产能周期拐点、油价中枢判断以及电子化学品等新兴方向的核心投资逻辑。
报告的核心结论
化工行业产能周期拐点逐步明确
自25H2以来，化工行业资本开支增速已出现明显转向，叠加反内卷、碳双控政策推动存量优化，以及欧洲、日韩等海外落后产能退出，行业供给端有望加快出清，产能周期拐点逐步明确，中国化工企业全球竞争优势将进一步凸显。
油价中枢或逐步回归均衡但仍有底部支撑
中东地缘冲突加剧供需扰动，阶段性推升油价并带动库存去化，但高油价下需求破坏已显现。随着供应约束边际缓解，下调26年Brent均价预测至82美元/桶。但油田复产等存在不确定性，26H2仍可能面临阶段性供应缺口，长期约60美元/桶的底部支撑依然存在。
电子化学品受益AI需求与国产替代共振
AI算力、先进制程、先进封装及国产替代共同拉动半导体材料需求，海外供给扰动亦有望带动电子特气及关键材料景气上行。六氟化钨、氦气等细分品种有望受益，电子化学品将成为化工行业高端化转型的重要方向。
报告回答的关键问题
化工行业供给出清到什么阶段了？
报告指出，自25H2以来化工行业资本开支增速已明显转向，截至26年5月化学原料及制品固定资产投资累计同比-5.9%。反内卷、碳双控政策推动存量优化，欧洲、日韩等地区落后产能退出，行业产能周期拐点逐步明确，供给出清进入加速期。
中东冲突对油价的影响还能持续多久？
报告认为，中东局势缓解后全球供应将逐步进入再平衡阶段，但油田复产、运输恢复等环节仍存不确定性，26H2市场仍可能面临阶段性供应缺口。中期看，非OPEC+增量释放将削弱OPEC+影响，油价中枢或逐步回归均衡，但长期约60美元/桶的底部支撑依然存在。
电子化学品板块有哪些投资机会？
报告指出，AI数据中心、先进制程和封装带动半导体材料需求增长，六氟化钨因钨出口管制价格持续上涨，氦气受卡塔尔设施受损和俄罗斯出口限制供给偏紧。具备技术积累和客户验证能力的材料企业，如华特气体等，有望在电子特气等领域受益。
报告中的代表性数据
化学原料及制品制造业固定资产投资完成额累计同比
截至2026年5月，反映化工行业资本开支增速已出现明显转向，供给出清进入加速期。
2026年Brent原油期货均价预测
2026年，报告中下调后的预测值，此前预测为90美元/桶，反映中东冲突缓解后油价中枢回归均衡的预期。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含化工子行业固定资产投资、库存周期、价格价差等大量图表，直观展示行业运行状态。
- 研究模型与评价维度：运用供需平衡表、产能增速、开工率、库存周期等框架分析各细分品种景气趋势。
- 原油供需平衡测算：基于IEA和EIA数据，对全球石油供需进行动态预测，涵盖库存变动和供给需求分项。
- 大宗化工品深度分析：覆盖蛋氨酸、聚酯化纤、聚氨酯、轮胎、尿素、钾肥、食饲药添加剂、磷矿等多个品种，逐一分析供需驱动因素。
- 新材料景气分析：聚焦半导体材料、电子特气、光纤材料、MLCC粉体、感光干膜等，受益于AI和国产替代机遇。
- 重点公司推荐及观点：详细列出15只重点推荐股票的最新观点、盈利预测、目标价和风险提示，包括新和成、华鲁恒升、万华化学等。
- 风险提示与免责声明：对原油价格波动、需求不及预期、产能竞争加剧、新技术进展等风险进行充分披露。
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