报告概述
本报告聚焦中证国新港股通央企红利指数的投资价值，覆盖再通胀牛市下半场背景下周期红利的复苏逻辑。报告分析了指数行业分布、长期收益表现、业绩增速与股息率特征，并以景顺长城中证国新港股通央企红利ETF为例，为投资者提供布局港股央企红利板块的工具。报告旨在帮助投资者理解当前市场分化中红利资产的绝对收益性价比。
报告的核心结论
再通胀牛市下半场EPS驱动，通胀回升驱动周期红利复苏
报告指出，牛市主驱动从流动性驱动的金融再通胀转为EPS驱动的实物再通胀，PPI回升将带动上游周期资源品企业盈利改善，周期红利的业绩弹性修复有望带动红利风格相对收益回升。
极致分化下港股通央企红利绝对收益性价比凸显
近期市场呈现指数强个股弱的特点，红利资产价格已回调至2024年9月行情启动时，绝对收益弹性空间充分打开。截至2026年6月30日，国新港股通央企红利指数股息率达6.2%，高于A股主流红利指数及港股整体。
国新港股通央企红利指数聚焦周期高分红央企，长期收益优势明显
指数以石油石化、通信、煤炭、交运行业头部央企为主，兼具高分红与经营稳健特质。2017年初至2026年6月，全收益指数累计涨幅123%，年化夏普比率0.48，成分股长期业绩增速与股息率均优于港股整体。
景顺长城中证国新港股通央企红利ETF提供便捷投资工具
该ETF成立于2024年6月，紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数，管理费率0.50%，托管费率0.10%，为投资者提供一键布局港股央企红利板块的被动投资工具。
报告回答的关键问题
什么是再通胀牛市下半场？
再通胀牛市下半场指牛市主驱动从流动性驱动的金融再通胀转为EPS驱动的实物再通胀。报告认为，通胀因素正从量和价层面贡献利润，PPI回升带动周期资源品企业盈利改善，红利风格相对收益有望在周期红利的业绩复苏预期中修复。
港股通央企红利指数股息率有多高？
截至2026年6月30日，国新港股通央企红利指数股息率为6.2%，高于恒生综合指数（3.2%）、中证红利（5.5%）、上证红利（5.3%）和上证央企红利（5.4%），在红利类指数中分红水平突出。
周期红利复苏的原因是什么？
报告认为PPI回升是周期红利复苏的核心驱动。PPI转正带动上游周期资源品企业毛利率扩张和补库行为，全A非金融存货已从去库转为补库，工业企业产成品存货同比回升，量价齐升推动周期红利业绩弹性增强。
港股通央企红利ETF值得投资吗？
报告从收益和风险角度分析，国新港股通央企红利指数长期收益优于恒生指数，年化收益率8.6%，波动率14.8%低于市场整体，且当前股息率溢价较高。对应的景顺长城ETF（520990）为投资者提供了低费率、高透明的被动投资工具。
报告中的代表性数据
国新港股通央企红利指数股息率
2026年6月30日，近12个月股息率，高于恒生综合指数3.2%及中证红利5.5%。
国新港股通央企红利全收益指数累计涨跌幅
2017年1月1日至2026年6月30日，同期恒生高股息率R为141%，恒生指数R为46%。
国新港股通央企红利指数市盈率
2026年6月30日，市净率0.8倍，低于恒生综合指数（11.7倍/1.0倍），接近中证红利（7.7倍/0.7倍）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 再通胀牛市下半场的完整逻辑推演：M1→PPI→EPS加速传导的价量双升路径，以及毛利率扩张与补库周期的详细图表。
- 港股通央企红利指数的编制规则与行业分布细节：限制金融地产权重，聚焦石化、通信、煤炭、交运等周期央企龙头。
- 指数成分股的长期业绩与股息率回测：过去10年归母净利润同比增速均值13.6%、股息率均值5.7%，及企业自由现金流比例对比。
- 风险调整后收益对比：年化夏普比率、波动率、最大回撤等指标在各类红利指数及港股基准间的详细数据。
- 指数前十大重仓股名单及市值分布：包括中国石油股份、中国海洋石油、中国移动等央企的权重、估值与股息率。
- 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF的产品信息：基金代码、成立日期、投资目标、费率、规模及基金经理介绍。
- 基金管理人景顺长城基金背景与在管规模：截至2026年6月30日非货基金规模6613亿元。
- 风险提示：本报告不构成投资建议，历史经验不代表未来，基金产品受多重因素影响。
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