报告概述
本报告为申万宏源研究发布的2025年12月外贸数据点评。报告聚焦于中国12月出口数据超预期的现象，从结构性因素（标价效应、手机新机发布）和总量性因素（外需改善、新兴经济体工业化）两个维度展开分析。覆盖国别层面（新兴经济体与发达经济体）、商品层面（消费电子、生产资料等）的详细拆解，并延伸至进口数据及其对出口的映射。采用事件点评与常规跟踪相结合的研究框架，旨在帮助投资者理解出口韧性的来源及2026年展望。
报告的核心结论
12月出口超预期由结构性因素与总量性因素共同推动
12月出口同比6.6%，高于预期的2.2%。报告指出，标价效应（人民币升值推动美元计价的出口金额）约上行0.4个百分点，手机新机发布、外需改善（全球制造业PMI稳定在50.4%）以及新兴经济体资本品需求共同支撑了出口走强。
对新兴经济体出口持续偏强，对发达经济体出口分化
对新兴经济体出口同比13.5%，其中对东盟、印度出口分别上行至11.1%、22.1%。美国补库背景下对美出口回落幅度有限（-1.5个百分点至-30%），但对欧洲出口回落3.3个百分点至11.6%。新兴经济体高景气（如泰国PMI 57.4%）是主要拉动力。
消费电子与生产资料出口是主要亮点
消费电子出口同比19.6%，手机出口回升23.1个百分点至10.6%，受华为等新机发布提振。集成电路、钢材等生产资料也显著走强，同比分别升至47.7%、7.8%，反映新兴经济体工业化提速与进口份额向中国倾斜。
加工贸易进口回升印证出口改善趋势
12月进口同比5.7%（预期-0.3%），加工贸易进口上行2.9个百分点至16.8%，铜、铁矿石等大宗商品进口大幅走强，机电产品进口同比8.8%，显示内需与出口生产的联动性。
预计2026年出口维持较强韧性
展望2026年，中国出口竞争优势持续显现，新兴国家工业化带来增量生产资料需求，中美关税缓和与美国补库空间有望支撑对美出口回升。但需警惕欧洲补库空间有限带来的下行风险。
报告回答的关键问题
12月中国出口为什么超预期？
12月出口同比6.6%，超市场预期（2.2%），主要因为三个因素叠加：一是标价效应，人民币升值使美元计价的出口金额被动提高约0.4个百分点；二是手机新机发布（如华为）带动消费电子出口回升；三是外需改善，新兴经济体PMI维持高景气，美国补库需求也提供支撑。
2026年中国出口前景如何？
报告认为2026年中国出口仍具韧性。一方面，新兴国家工业化提速将持续拉动我国中间品和资本品出口；另一方面，中美关税缓和与美国补库空间有望推动对美出口回升。但欧洲补库空间有限，可能带来一定下行风险。
哪些商品是12月出口的主要拉动项？
消费电子（手机出口同比10.6%、集成电路同比47.7%）和生产资料（铝材、钢材等）是主要拉动项。消费电子受益于新机发布和外需改善，生产资料则受新兴经济体工业化加速驱动。
中国对哪些国家或地区的出口增长最显著？
对新兴经济体出口整体偏强，其中对东盟出口同比11.1%、对印度同比22.1%、对非洲同比21.8%。对美出口虽同比下降30%，但回落幅度有限，而欧洲出口下行较明显（同比11.6%，回落3.3个百分点）。
报告中的代表性数据
出口同比增速（美元计价）
2025年12月，高于市场预期的2.2%，较11月回升0.7个百分点，显示出口超预期走强。
全球制造业PMI（3个月移动平均）
2025年12月，连续处于扩张区间，反映外需韧性，其中新兴经济体PMI维持高景气。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整数据图表：包含出口环比季节性、全球制造业PMI走势、港口货运量等12张以上图表，直观展示趋势变化。
- 国别出口详细分析：分发达经济体（美、欧、日、英）和新兴经济体（东盟、印度、非洲、拉美）的出口同比增速及环比变化，包含对主要目的地出口同比走势图。
- 商品出口拆解：涵盖消费电子、中游制造、轻工制品、能源资源四大类商品，以及手机、集成电路、钢材等30余种重点商品出口增速及对总出口的拉动贡献。
- 进口结构分析：大宗商品（原油、铁矿石、铜、大豆）进口金额与数量分化，机电产品进口增速及分项（集成电路、自动数据处理设备）走势。
- 加工贸易进口与出口联动关系探讨：通过加工贸易进口增速与出口增速的滞后对比，验证出口改善的内生性。
- 前瞻性展望分析：详细阐述2026年出口韧性来源，包括新兴国家工业化、中美关税缓和、美国补库空间等驱动因素，并提示欧洲补库有限等风险。
- 风险提示：对发达国家经济压力超预期、海外央行货币政策调整、外部形势变化等潜在风险进行说明，辅助读者判断。
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