报告概述
本报告深入分析旅游景区与商超百货公司的资产特殊性，指出其具备高重置成本、低利润表表现、国资背景等特点，从而符合量化投资审美。报告从企业性质、重置成本、股票单价、政策方向和机构持仓五个维度展开论述，并论证基本面不仅限于利润表，资产重估价值可通过实际股权交易体现。同时，报告梳理了2023年以来高频出台的促消费政策，强调“首发经济”和“提供给”最直接落地于景区和百货场景。最后，报告提出关注股权、管理层、牌照和新经济模式四方面的边际变化，并给出具体的投资建议。
报告的核心结论
旅游景区&商超百货公司资产具有高重置成本和低利润表表现，符合量化投资审美。
报告指出，该类公司通常资产较重、重置成本高，但利润增长有限，同时多为国资背景，安全边际强。其低股价、低机构持仓、高交易量以及政策持续支持的特点，使其在量化投资中具有稀缺性，时常在短时间内体现出较大股价弹性。
基本面不仅包括利润表，资产重估价值是实际的基本面。
报告认为，重置成本、品牌价值和牌照价值等无法在利润表中充分体现，但却是公司实际价值的一部分。通过阿里巴巴收购三江购物、名创优品收购永辉超市等案例，证明了商超百货的重置价值会以真金白银的股权交易实现，是实际的基本面。
服务消费促进政策最直接落地于旅游景区和商超百货。
报告梳理了2023年以来多项促消费政策，指出“首发经济”本质是引入新商业模式和消费场景，而超市调改、冰雪经济、低空经济等均属于首发经济范畴。这些政策落地最直接场景正是旅游景区和商超百货，其场景型消费和国企背景便于自上而下推动。
关注旅游景区&商超百货四大边际变化方向：股权、管理层、牌照、新经济模式。
报告认为，这类公司具备较大改革空间，而股权变化、管理层更换、牌照获取或新商业模式引入（如商超调改、冰雪经济）能够激活其潜在投资价值。报告重点推荐长白山、香港中旅、桂林旅游，建议关注三峡旅游、天府文旅等。
报告回答的关键问题
旅游景区&商超百货公司为什么符合量化投资审美？
报告从五个方面论证：企业性质以国企为主，风险可控；重置成本高于市值，资产有实际价值；股票单价普遍较低，适合量化策略；机构持仓比例低，筹码分散；自2023年以来政策高频支持促消费，提升板块活跃度。这些特点共同使该类公司符合量化投资审美，尤其是低股价和低机构持仓带来的弹性。
基本面为什么不仅限于利润表？
报告指出，重置成本、品牌价值和牌照价值等资产无法在利润表中充分体现，但却是公司真实的基本面。例如百货公司自有物业位于城市核心地段，其重置价值远高于市值；景区资产更是无法重置。阿里巴巴溢价收购三江购物、名创优品收购永辉超市等案例，均以高于市值的价格交易，证明这些资产价值是实际存在的。
促消费政策如何落地到旅游景区和商超百货？
报告认为，促消费政策的核心是“首发经济”，即通过引入新商业模式、IP、品牌等提升供给质量。超市调改、冰雪经济、低空经济等均属于首发经济，这些新场景天然适合在旅游景区和商超百货中落地。此外，海南封关政策也属于“提供给”的典型，通过优化购物体验拉动消费，直接利好中国中免等公司。
旅游景区和商超百货公司有哪些值得关注的边际变化？
报告归纳了四种变化类型：股权变化（如变换大股东）、管理层变化（如更换董事长）、牌照变化（如免税牌照）和新经济模式变化（如商超调改、冰雪项目）。典型公司如长白山通过定增加码温泉项目，桂林旅游剥离亏损资产，香港中旅剥离地产聚焦主业，这些变化均可能激活公司价值。
报告中的代表性数据
百货公司市值与重置价值比
截至2025年12月29日，报告以百货公司自有物业面积乘商圈平均房价计算重置价值，多数公司市值低于重置价值，表明资产被低估。
旅游景区&商超公司日均交易额超0.5亿元占比
2021年1月1日至2025年12月19日，在92家样本公司中，87家公司日均交易额超过0.5亿元，反映A股市场该板块交易活跃且平均，有利于量化策略。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 92家旅游景区&商超百货公司的完整数据对比表，包括企业性质、股票单价、机构持股比例、日均交易额和总涨幅等关键指标。
- 百货公司自有物业重估价值的详细测算方法及结果图，展示各公司市值与重置价值的比例。
- 2023年以来14项重要促消费政策原文摘录及关键词提炼，涵盖旅游消费、冰雪经济、首发经济等多个方向。
- 股权交易案例分析：2016年阿里巴巴收购三江购物（溢价36%）、2024年名创优品收购永辉超市（溢价5%）的详细过程与意义。
- 海南封关政策对免税消费的具体影响数据，包括封关首日及后续的销售额同比增长情况。
- 主要旅游景区公司的基本面一览表，涵盖市值、客流、客单价、收入结构等数据，以及各地景区管委会的客流统计。
- 四大边际变化方向（股权、管理层、牌照、新经济模式）的详细分析，并列举典型公司案例（长白山、桂林旅游、香港中旅、天府文旅等）。
- 重点推荐公司的深度分析：长白山（定增、沈白高铁影响）、桂林旅游（资产剥离、管理层变动）、香港中旅（剥离地产、聚焦主业）等，包含财务数据和业务拆分。
- 量化投资视角下的交易量红利分析，对比A股与美股港股的市场结构，论证景区百货板块的交易活跃度。
- 风险提示：宏观经济波动、市场竞争风险、居民消费习惯变迁等完整披露。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
