报告概述
本报告聚焦旅游景区和商超百货两大板块，分析了其资产特殊性（重置成本高、利润表表现较弱）如何契合量化投资审美，并从企业性质、重置成本、股价单价、政策方向和机构持仓五个维度展开论证。报告还深入探讨了“基本面”的多元体现，包括重置价值、品牌价值和牌照价值，以及首发经济、提供给等政策促进的底层逻辑。通过对92家A股公司的数据对比，报告揭示了这类资产在交易量和总涨幅方面的独特红利，并提出了股权、管理层、牌照和新经济模式四大边际变化方向。读者可据此理解旅游景区与商超百货的投资逻辑，把握政策与量化风格共振带来的机会。
报告的核心结论
旅游景区和商超百货公司资产重估价值高于利润表体现
报告指出，这类公司拥有高重置成本（如核心地段物业、不可复制的景区资源），但其利润表增长往往不突出。实际股权交易案例（阿里巴巴收购三江购物、名创优品收购永辉超市）证明，其资产的重估价值是真实存在的，并非单纯纸面估值，这构成了有别于传统“利润表基本面”的另一种价值基础。
该类公司符合量化投资审美，具有稀缺特征
报告通过五个维度论证：国企背景为主（安全边际高）、重置成本高于市值、股票单价普遍较低、机构持仓比例低（67家公司机构持仓不到5%）、政策持续促进。这些特征使得旅游景区和商超百货股票经常表现出较大弹性，且交易量大、盈利容量充足，适合量化策略。
首发经济是政策促进消费的最直接落地场景
报告认为，自2023年以来高频出台的消费刺激政策，其核心思路是“提供给”（提升供给质量），而首发经济（引入新商业模式、IP、品牌等）是最直接的实现方式。旅游景区和商超百货作为场景型消费载体，天然适合承接此类创新，如超市调改、冰雪经济、低空经济等。
关注四大边际变化：股权、管理层、牌照、新经济模式
报告建议投资者重点关注发生实质性变化的公司，包括股权变更（如天府文旅收购毕棚沟）、管理层更换（如桂林旅游新任董事长）、牌照获取（如免税牌照）、以及新商业模式落地（如超市调改）。这些变化有望激活资产重估价值，带来投资机会。
报告回答的关键问题
为什么旅游景区和商超百货公司适合量化投资？
因为这些公司具备量化投资偏好的五大特征：国企为主、重置成本高、股价低、机构持仓少、政策持续支持。这些特征带来高弹性、大容量和低风控成本，使得其股票在量化策略中具有稀缺性，总涨幅和交易量数据也印证了其盈利能力。
首发经济如何落地到旅游景区和商超百货？
首发经济是通过引入新产品、新业态、新场景来刺激消费。旅游景区可开发冰雪经济、低空旅游等新项目；商超百货可进行调改升级、引入二次元IP或体验式消费。这些创新直接依托于景区和商场场景，是政策“提供给”的重要载体。
旅游景区和商超百货的投资价值为什么不能只看利润表？
因为其核心资产（如核心地段物业、景区资源）的重置成本往往数倍于市值，且品牌和牌照价值无法在利润表中体现。历史上阿里巴巴溢价收购三江购物、名创优品收购永辉超市等案例，均说明其资产重估价值是真实且可实现的。
当前哪些政策方向最利好旅游景区和商超百货？
2023年以来，国务院、商务部等部门密集发布促消费政策，重点包括提振文旅消费、冰雪经济、首发经济、扩大服务消费等。这些政策直接推动景区客流增长、商场调改和资产盘活，最新例如海南封关政策带动的免税消费爆发。
报告中的代表性数据
百货商超自有物业重置价值与市值比
截至2025年12月29日，以自有物业面积乘以商圈平均房价估算重置成本，多数百货公司重置价值显著高于市值，表明资产被低估。
A股旅游景区&商超百货公司日均交易额分布
2021年1月1日-2025年12月19日，92家样本公司中，51家日均成交额超1亿，87家超0.5亿，显示该板块交易活跃且流动性分散，适合多种策略。
海南封关首日离岛免税购物金额
2025年12月18日，封关政策落地后，三亚免税消费连续多日破亿，反映政策对消费的直接拉动作用。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 92家A股旅游景区和商超百货公司的详细企业性质列表，区分央企、地方国企、民营企业等，并统计机构持股比例。
- 百货商超自有物业重估价值测算过程及结果（含各公司市值/重置价值比率图表），展示资产低估程度。
- 2016年阿里巴巴收购三江购物、2024年名创优品收购永辉超市的案例分析，说明资产重估的实际案例。
- 2023年以来各主要消费促进政策的发布时间、发文部门、文件名称及关键词梳理，共14项政策列表。
- 商超百货调改、冰雪经济、低空经济等首发经济落地案例的实地图片与说明。
- 旅游景区公司（长白山、三峡旅游、桂林旅游等）的收入结构、业务拆分、近年财务数据及项目进展。
- A股旅游景区&商超百货公司总涨幅排名（2021-2025），显示各公司盈利容量差异。
- 投资建议部分详细分析四类边际变化（股权、管理层、牌照、新经济模式）及其典型公司案例。
- 风险提示：宏观经济波动、市场竞争风险、居民消费习惯变迁。
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