交通运输行业2026年年度策略
中银国际证券股份有限公司2025-12-3128 页
报告概述
本报告采用自上而下的分析框架，从宏观环境、行业基本面到投资策略层层递进，聚焦国内'反内卷'政策推动下的快递和航空价格修复，以及海外美联储降息周期下油运、散运及大宗商品供应链的投资机遇。报告覆盖快递、航空、油运、散运、大宗供应链五大细分板块，分析供需格局、价格走势、成本变化等核心因素，旨在帮助投资者把握2026年交通运输行业的投资主线与重点标的。
报告的核心结论
反内卷政策推动快递单票价格跌势放缓
2025年10月全国快递单票价格同比降幅收窄至3.00%，较9月的4.91%明显改善。国家邮政局明确反对内卷式竞争，义乌、广东等地底价上调，行业从规模优先转向质量优先，预计通达系单票价格有望企稳，带来价格修复投资机会。
航空机队增速放缓，票价修复改善盈利
疫情后中国民用飞机架数增速均值降至2.85%，远低于疫情前10.44%的水平，叠加飞机制造商交付能力下降，供给约束明显。同时出行需求逐步回暖，2025年10月国内机票均价同比上涨7.6%，航空煤油价格同比下降10.90%，成本端利好，航司盈利能力有望提升。
美联储降息周期利好油运散运，运价有望维持高位
2025年美联储累计降息75个基点，目前仍处降息周期。OPEC和巴西原油增产带动油运运价自8月以来持续走高，11月底TD3C航线运价最高达14万美元/天。散运方面，巴西及澳大利亚铁矿石发货量同比增长，BDI指数创一年新高，船队增速较低，供需格局向好。
大宗商品进入补库周期，供应链企业业绩触底反弹
有色系自2024年三季度开始补库，黑色系自2025年2月开始补库，主要品类库存周期由去库转入补库，有利于大宗供应链企业货量增长。黑色系价格指数底部企稳回升，代表企业厦门象屿前三季度归母净利润同比大幅增长，经营和财务表现逐步回暖。
报告回答的关键问题
2026年交通运输行业有哪些投资主线？
报告提出两条投资主线：一是国内反内卷叠加价格修复下的航空和快递板块，二是海外美联储降息周期下的油运散运及大宗商品供应链。前者关注快递价格企稳和航空票价修复，后者关注OPEC增产、铁矿石发货增长带来的运价提升以及大宗商品补库周期下供应链企业的业绩改善。
反内卷政策对快递行业有何影响？
反内卷政策从中央到地方全面推进，2025年7月国家邮政局明确反对内卷式竞争，义乌、广东等地相继上调快递服务底价，单票均价提升0.1-0.4元。政策引导行业从低价竞争转向质量提升，快递单票价格降幅收窄，通达系企业价格有望企稳，行业竞争格局改善。
美联储降息如何影响油运散运市场？
美联储降息改善全球流动性，提振大宗商品需求和补库动力。叠加OPEC和巴西原油增产，油运运价自8月以来持续走高；巴西及澳大利亚铁矿石发货量同比增长，带动BDI指数走强。同时散运船队增速仅2.5%-2.8%，供给约束下运价有望维持高位。
大宗商品供应链企业业绩能否持续改善？
报告认为有望持续改善。主要大宗商品品类已进入补库周期，有色系、黑色系存货同比增速转正，大宗商品价格整体好转，黑色系底部企稳。代表性企业厦门象屿2025年前三季度归母净利润同比大幅增长，核心产品供应链优势巩固，减值损失下降，资金运营效率提升，经营回暖趋势明确。
报告中的代表性数据
7.48元
全国快递单票价格
2025年10月，2025年10月全国快递单票价格为7.48元，同比-3.00%，较9月降幅-4.91%明显收窄，反映反内卷政策下快递价格跌势放缓。
809元
国内机票平均价格
2025年10月，2025年10月国内机票平均价格为809元，同比+7.6%，录得今年以来月度同比最好表现，显示航空票价自9月以来明显修复。
27484千桶/天
OPEC每月平均原油产量
2025年1-11月，2025年1-11月OPEC月均原油产量同比增长3.4%，其中9月同比增速创近2年新高，是推动油运运价上涨的关键因素之一。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整宏观背景分析：梳理国内反内卷政策演进（从中央政治局会议到新反不正当竞争法），以及海外美联储降息周期对大宗商品的传导机制。
- 快递行业深度分析：包含通达系及顺丰、极兔的业务量、收入、单票价格月度数据图表、东南亚及新市场增长分析。
- 航空行业详细研究：涵盖机队规模增速（疫情前后对比）、飞机制造商交付能力、ASK/RPK恢复情况、客座率、客公里收益等图表。
- 油运散运市场跟踪：OPEC产量、巴西原油产量、中国原油进口量、TD3C/BDTI运价、铁矿石发货量、BDI指数等高频数据。
- 大宗商品供应链专题：主要品类库存周期、价格指数走势、代表性企业厦门象屿业绩拆解（单季度归母净利润及同环比）。
- 投资建议与上市公司估值表：给出买入/增持评级的重点标的（如极兔速递、韵达股份、招商轮船、厦门象屿等），并提供每股收益、市盈率预测。
- 风险提示：详细列出美联储降息不确定性、地缘政治、国内政策不及预期、海外监管、经济复苏、逆全球化等六大风险。
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