报告概述
本报告是招商证券对利率市场趋势的定量跟踪专题，研究对象包括中国国债（1-30年期）和美国国债的收益率变化。报告覆盖利率水平、期限和凸性结构，并通过核回归算法捕捉利率趋势形态，给出多周期复合择时信号。此外，报告还展示了基于5/10/30年期国债YTM价量趋势的多周期交易策略的历史表现。读者可通过本报告快速了解当前利率市场结构状态及未来短期方向，辅助投资决策。
报告的核心结论
利率水平结构点位偏低
报告显示，当前利率水平结构读数约1.6%，处于历史3年、5年、10年视角下的20%、12%和6%分位，均处于偏低位置，表明利率水平整体处于历史较低区间。
5年期国债择时信号为中性震荡
基于5年期国债YTM的多周期择时信号显示，长周期无信号、中周期向下突破、短周期无信号，综合评分中性震荡，意味着短期趋势不明朗，适合观望。
10年期和30年期国债择时信号看多
10年期国债YTM的长、短周期向下突破，中周期向上突破，综合看多；30年期国债YTM的长、中周期向下突破，短周期无信号，综合看多。表明这两个期限的利率有下行趋势，债券价格可能上涨。
美债择时信号为中性震荡
基于美国10年期国债YTM的多周期择时信号显示长、中、短周期均无信号，综合评分中性震荡，意味着当前美债利率趋势不明显。
报告回答的关键问题
当前中国国债利率结构处于什么状态？
报告显示，当前利率水平结构点位偏低（历史10年6%分位），期限结构点位中性偏低（27%分位），凸性结构点位中性偏低（14%分位）。整体利率水平处于历史低位，但期限利差和凸性结构未极端偏离。
10年期国债收益率未来走势怎么看？
根据报告的多周期择时信号，10年期国债YTM长周期和短周期向下突破，中周期向上突破，综合看多，即报告认为未来收益率有下行空间，债券价格可能上涨。
美国国债的量化择时信号是什么？
基于美国10年期国债YTM的模型显示，长、中、短周期均无突破信号，综合评分结果为中性震荡，意味着当前美债利率缺乏明确趋势方向。
利率价量择时策略历史表现如何？
报告显示，自2007年底以来，基于5/10/30年期国债YTM的策略年化收益率分别为5.48%、6.05%、7.34%，最大回撤2.88%、2.74%、4.27%，收益回撤比均超1.7，且逐年绝对收益大于0的胜率接近100%。
报告中的代表性数据
10年期国债收益率
截至2025年12月26日，报告期内10年期国债到期收益率录得1.83%，较上周下降0.88BP。
10年期策略短期年化收益率
2024年底至2025年12月26日，基于10年期国债YTM的多周期交易策略自2024年底以来的年化收益率为2.48%，最大回撤0.97%，收益回撤比4.29。
30年期策略长期年化收益率
2007年12月31日至2025年12月26日，基于30年期国债YTM的多周期交易策略长期年化收益率为7.34%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.72。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 利率市场结构变化的详细分析：报告通过水平、期限、凸性三个维度展示国债收益率曲线的形状变化，并给出各维度在历史不同时段的分位数位置。
- 国内利率价量周期择时信号的详细测算：分别展示5/10/30年期国债YTM的长、中、短周期趋势突破图，以及多周期综合评分过程。
- 海外利率价量周期择时信号：将模型应用于美债市场，展示10年期美债YTM的周期突破信号及评分。
- 利率价量周期择时策略的完整构建说明：包括测算区间、投资标的（综合债不同久期指数）、组合构建规则、止损方式等。
- 策略历史净值曲线与风险收益统计：图6至图8分别展示基于5/10/30年期YTM的策略、业绩基准及超额收益净值走势。
- 逐年收益风险统计表：表1列出2008年至2025年每年策略收益率、等权基准收益率及超额收益率，便于对比不同年份表现。
- 风险提示和免责声明：包括模型基于历史数据、市场环境变化可能失效等风险说明。
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