报告概述
本报告为华西证券发布的2026年家电行业年度投资策略。报告围绕红利、内销、出口和“家电+”四大主线展开：一方面分析白电龙头的高股息红利属性与国补政策下的内销结构升级趋势；另一方面重点探讨对美出口受降息预期带动的弹性、新兴市场的增长空间，以及家电产业向机器人领域延伸的整机与零部件机遇。报告旨在为投资者梳理2026年家电板块的核心投资逻辑与潜在标的。
报告的核心结论
白电龙头高股息红利价值凸显，业绩增长韧性强。
横向对比A股大市值公司，格力、美的、海尔等白电龙头股息率排名前列，其中格力电器股息率达7.3%。主流白电企业2014-2024年归母净利润CAGR均超10%，且分红率有提升空间，在低利率环境下红利属性突出。
家电产业链积极延伸机器人领域，整机与零部件双重突破。
美的人形机器人已在工厂应用，富佳股份平粮机器人预计2026年放量。零部件方面，华翔股份、汉宇集团等依托制造优势卡位减速器、电机等关节核心部件，硬件制造成本占机器人成本超60%，家电零部件企业具备先发优势。
美国降息预期与新屋刺激政策有望带动2026年对美出口反转。
美国约80%住房贷款利率低于6%，若2026年30年贷款利率降至6%以下，压制的地产链需求有望集中释放。2026Q2后对美出口基数走低，叠加降息与住房改革计划，相关公司出货端有望迎弹性。
新兴市场白电渗透率低，外销增长空间广阔。
空调、冰箱、洗衣机外销占比分别约47%、59%、54%。亚洲、拉美、非洲等新兴市场白电普及率仅相当于中国2010年前水平，增速快于欧美，成为中国家电出口持续增长的重要驱动力。
报告回答的关键问题
2026年家电板块哪些方向值得重点关注？
报告指出三大方向：一是白电龙头的红利价值，高股息且业绩稳健；二是家电+机器人转型带来的零部件与整机机遇；三是对美出口受降息刺激的弹性以及新兴市场的渗透提升。
家电企业如何参与机器人产业链？
报告显示，家电企业通过两种路径切入：整机环节如美的人形机器人、富佳平粮机器人；零部件环节如华翔股份（减速器结构件）、汉宇集团（谐波减速器）、德昌股份（电机）、三花智控（机电执行器），利用制造优势卡位高价值关节部件。
美国降息对家电出口有什么影响？
报告认为，美联储预计2026-2027年持续降息，若30年贷款利率降至6%以下，将释放被高利率压制的住房需求，从而带动家电出口。2026Q2后基数走低，配合刺激政策，对美出口公司出货端有望反转。
白电龙头的高股息能否持续？
报告认为可以持续，理由有二：一是白电龙头业绩增长韧性强，如美的、海信、海尔2014-2024年归母净利润CAGR均超10%；二是分红率仍有提升空间，当前股息率在4.6%-7.3%之间，红利属性显著。
报告中的代表性数据
白电龙头股息率
2025年12月24日收盘价计算，过去12个月股息/股价，源于Wind数据，体现白电龙头高股息红利价值。
空调、冰箱、洗衣机外销销量占比
2025年最新数据，据产业在线，外销占中国白电销量比重高，是重要增长驱动。
中国扫地机器人家庭渗透率
2024年，据灼识咨询，中国扫地机器人渗透率低于美国（8.1台/百户）、日本（7.7台/百户），提升空间大。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年家电板块复盘：全年指数涨幅7.7%，公募持仓比例回落至2.94%，低于历史中枢，板块处于低配状态。
- 内销分析：国补政策驱动结构升级，空调终端均价稳定，清洁电器渗透率仍有提升空间，铜价上涨背景下头部企业成本控制能力更强。
- 红利专题：横向对比A股大市值公司，白电龙头高股息且兼具成长性，格力、美的、海尔、海信等股息率及增速排名领先。
- 出口链深度：美国成屋销售处底部，渠道库存高企，但降息预期与住房改革计划或催化2026年需求；新兴市场如东南亚、巴西白电普及率低，增长潜力大。
- 机器人整机：美的人形机器人已在工厂应用，计划投入500亿元；富佳平粮机器人2026年有望放量，单仓解决方案价值10-20万元。
- 机器人零部件：详细梳理华翔股份（减速器结构件）、汉宇集团（谐波减速器）、德昌股份（电机）、三花智控（机电执行器）等公司的卡位与进展。
- 投资建议与标的：推荐美的集团、海信家电、海尔智家（红利）、华翔股份、德昌股份、三花智控（家电+），巨星科技、创科实业、泉峰控股（出口）。
- 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、终端需求不及预期、国际贸易政策波动。
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