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报告概述

本报告由PitchBook发布，聚焦美国私募股权中端市场（交易规模在2500万美元至10亿美元之间）在2025年第三季度的表现。报告覆盖交易活动、退出情况、募资动态、估值倍数及行业细分，并包含建筑与工程行业专题。通过分析季度数据与长期趋势，报告揭示了中端市场在宏观经济改善背景下的复苏态势、面临的挑战以及未来展望，为投资者和行业从业者提供数据驱动的市场洞察。

报告的核心结论

中端市场交易活动持续复苏，Q3创2022年初以来最高季度交易价值

2025年第三季度，美国PE中端市场完成897笔交易，总价值1067亿美元，为2022年第一季度以来的最高季度水平。全年交易活动有望实现同比增长，中端市场交易数量占全美PE收购交易的68.7%，高于五年均值66.4%。

退出活动稳步改善，但IPO渠道受阻

第三季度中端市场退出活动连续三个季度增长，估计有271笔退出，总价值379亿美元，季度环比增长2.7%（数量）和7.7%（价值）。但本季度无IPO退出，受美国政府停摆影响，IPO市场重启被推迟至2026年。赞助商间转让仍为主要退出路径，占退出价值的61.6%。

中端市场募资环境严峻，2025年或成为疫情以来最差年份

截至2025年第三季度，中端市场仅有88只基金完成最终关闭，总募资711亿美元，未达到2024年的一半。募资呈现“少数成功者与多数挑战者”格局，头部基金集中大量资本，但整体募资速度放缓，时间中位数降至12.2个月。

中端市场估值倍数保持稳定，略高于疫情前水平

截至2025年第三季度，北美和欧洲中端市场收购交易的TTM EV/EBITDA中位数为13.3倍，较2024年的13.9倍略有回落；EV/营收倍数稳定在2.5倍，高于2017-2019年区间。估值反映买家和卖家预期趋于一致，且交易集中在高质量公司。

报告回答的关键问题

美国PE中端市场交易活动为何在2025年加速？

报告显示，宏观经济不确定性减弱、利率下调预期增强以及投资者风险偏好上升是主要推动力。第三季度美联储两次降息，进一步提振了赞助商信心，使其更愿意部署资本并扩大交易规模。此外，中端市场基金拥有充足的干火药（5911亿美元），为交易提供了资金支持。

当前中端市场退出环境如何？主要退出路径有哪些？

退出活动在2025年稳步改善，第三季度是唯一超过疫情前平均水平的季度。主要退出路径包括赞助商间转让（占退出价值的61.6%）和企业收购（38.4%）。IPO渠道因政府停摆受阻，预计2026年第一季度才能恢复。赞助商正优先考虑退出，61%的调查受访者预期未来六个月退出条件将改善。

中端市场募资为何如此困难？哪些基金仍能成功募资？

主要原因在于LP流动性受限——连续两年分配不足导致LP可分配资金减少，只能优先与表现优异的经理人合作。尽管如此，少数基金仍能快速完成募资，2025年91.3%的基金募资规模超过前一只基金，中位递增57.7%。新兴经理人占中端市场基金数量的50%，高于五年均值38.2%，但绝对数量大幅下降。

报告中的代表性数据

1067亿美元

中端市场季度交易价值

2025年第三季度，包括对延迟报告和未披露价值交易的估计。

897笔

中端市场季度交易数量

2025年第三季度，为估计值。

13.3倍

中端市场收购交易TTM EV/EBITDA中位数

截至2025年第三季度，北美和欧洲中端市场PE收购交易。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 执行摘要：概述中端市场在交易、退出、募资和估值方面的整体表现及宏观经济背景。
  • 交易章节：按季度展示中端市场交易价值与数量趋势，分析交易活动驱动因素、估值倍数变化、私有化交易、创始人企业收购以及资产剥离情况。
  • 估值指标：展示中端市场PE收购和M&A的EV/EBITDA及EV/营收中位数倍数，比较历史区间和不同交易规模下的差异。
  • 赞助商专题：来自本报告赞助商Bespoke Partners的洞察，讨论PE反弹对高管人才需求的影响、薪酬趋势及招聘策略。
  • 按背景与行业划分的交易：分析中端市场交易价值与数量的背景类型（非支持、风投支持、上市公司等）及行业分布（B2B、B2C、医疗、IT等）。
  • 专题报告：Q3 2025建筑与工程行业PE活动，包括交易、退出、债务趋势及数字化转型影响。
  • 退出章节：详细分析中端市场退出活动，包括赞助商间转让、企业收购和延续基金退出，并列出重大交易案例。
  • 募资与业绩：中端市场基金管理募资趋势、顶级基金关闭详情、新兴经理人表现、干火药水平以及滚动一年IRR业绩比较。
  • 中端市场贷款排行榜：列出2025年第三季度最活跃的贷款机构（按总交易量和特定角色划分），包括Ares、Golub Capital、BMO等。

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