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报告概述

本报告跟踪全球主要体育用品品牌2025年三季度财务表现，覆盖Nike、Adidas、Lululemon、Puma、VF、Deckers等国际品牌及安踏、李宁、特步、361度等国货品牌。报告从营收、净利润、毛利率、库存、地区表现等维度展开分析，并结合品牌最新业绩指引和行业趋势，为投资者提供全球运动产业链的结构性机会判断。读者可借此快速了解运动品牌行业最新动态，把握投资方向。

报告的核心结论

多数国际运动品牌三季度业绩超预期，行业回暖信号明确。

最新财季中，Deckers、Lululemon、Adidas、VF、Nike营收均实现正增长，且普遍超出市场预期，仅Puma承压。归母净利润方面，除Nike和Lululemon下滑外，其余品牌利润改善明显，显示运动消费需求在全球多数地区复苏。

国货运动品牌三季度销售边际转弱，结构性分化加剧。

安踏主品牌与FILA仅低单位数增长，李宁成人流水下降中单位数，但361度延续双位数增长，特步稳健。专业户外品牌和高性价比零售业态（如超级安踏、361度超品店）表现更优，国内消费理性化趋势下，具备功能性和质价比的品牌逆势增长。

Nike去库存接近尾声，经营拐点逐步显现。

FY26Q1（2025年6-8月）Nike营收同比转正（+1.1%），为FY24Q4以来首次，且期末库存金额同比-1.7%，去库顺利。公司预计下一财季降幅环比收窄，毛利率有望随全价销售比例回升而改善，上游制造企业订单亦将受益。

Adidas为备战世界杯积极备货，库存大幅增加。

25Q3 Adidas营收创历史新高（+3.0%），并上调全年指引。期末库存同比+20.9%，主要系提前采购世界杯相关产品以保障供应。此举反映公司对2026年大型体育赛事需求的乐观预期，同时带动供应链订单持续改善。

Lululemon大中华区营收高增42.4%，成为核心增长引擎。

FY25Q3 Lululemon营收超预期，大中华区同比+42.4%（中国大陆+46.2%），通过新开门店和电商渠道实现逆势增长。但美洲市场受竞争加剧及客流量下降影响，同店销售额下滑5%，区域分化明显。

报告回答的关键问题

Nike是否已走出低谷？

报告指出，Nike在FY26Q1实现营收同比+1.1%，为近一年来首次正增长，去库存接近尾声，经营拐点逐步显现。公司预计下一财季降幅环比收窄，但毛利率仍因关税和折扣承压。整体而言，Nike正通过Win Now战略在北美、批发和跑步领域取得进展，但全面复苏仍需时间。

国货运动品牌有哪些结构性机会？

报告认为，国内消费理性化趋势下，专业性品牌（如功能户外）、高性能户外（冰雪运动）以及“名品+折扣”零售新业态（如超级安踏）是高景气方向。361度主品牌和童装实现双位数增长，特步索康尼增速超20%，安踏户外品牌增长45-50%，显示细分赛道潜力。

2026年世界杯对运动品牌有何影响？

Adidas为应对2026年世界杯已提前备货，库存同比大幅增长20.9%，以确保供应链可靠性。其他品牌如Nike、Puma亦可能跟进，带动上游制造企业订单增长。体育赛事集中举办（冬奥会、世界杯）将催化运动消费需求，利好品牌及供应链。

全球运动品牌库存状况如何？

最新财季末，Nike去库顺利（存货同比-1.7%），Adidas库存大增（+20.9%）为备战世界杯，Lululemon（+10.9%）和Puma（+17.3%）库存压力仍存，VF（-10.9%）库存持续下降。整体库存水平分化，但大部分品牌库存周转天数基本稳定，行业最差去库阶段已过。

报告中的代表性数据

Deckers +9.1%, Lululemon +7.1%, Adidas +3.0%, VF +1.6%, Nike +1.1%, Puma -15.3%

国际品牌营收增速

最新财季（对应2025年6-9月区间），各品牌最新财季营收同比增速，反映多数品牌业绩超预期，运动消费回暖，但Puma仍承压。

+42.4%

Lululemon大中华区营收增速

FY25Q3（2025年8-10月），Lululemon大中华区营收同比增长42.4%，其中中国大陆收入同比+46.2%，新开门店和电商渠道为主要驱动力。

+20.9%

Adidas库存金额同比增速

25Q3（2025年7-9月），Adidas库存同比大幅增长20.9%，主要因提前采购世界杯相关产品以确保供应，体现对大型赛事需求的积极备货策略。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：包含六大国际品牌及四大国货品牌的多季度营收、净利润、毛利率、费用率趋势图，以及分品牌、分品类、分地区的详细数据。
  • 各品牌深度分析：对Nike、Adidas、Lululemon、Puma、VF、Deckers六大品牌单独成章，每章涵盖季度业绩、毛利率、费用结构、分品类/地区表现及库存情况。
  • 国货品牌跟踪：安踏、李宁、特步、361度四大国货品牌25Q3流水表现、库存及零售创新业态分析，包括超级安踏、361度超品店等案例。
  • 业绩指引汇总表：全球运动品牌最新财季及全年业绩指引，包括上调/维持/下调趋势对比，帮助投资者判断未来业绩预期。
  • 库存周期跟踪：各品牌连续多季度的库存金额、同比增速、周转率及周转天数数据，全面反映去库存进程。
  • 投资分析意见与估值表：包含推荐标的（供应链制造商、运动户外品牌）的评级、PE、PEG等估值数据，以及盈利预测。
  • 风险提示：涵盖全球需求增速不及预期、去库存风险、行业竞争加剧、贸易不确定性等。
  • 研究方法和框架：基于财务指标和行业动因，采用同比环比分析、地区对比、品牌对比等方法，系统评估行业景气度。

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