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报告概述

本报告是PitchBook发布的欧洲私募信贷月度监测，聚焦直接贷款（Direct Lending）市场，并与银团贷款（BSL）市场进行对比分析。报告覆盖2026年第二季度及年初至今的交易数据，包括交易笔数、估计交易量、资金用途（收购、再融资、资本重组等）、利差变化、杠杆水平、交易规模分布、行业与国别分布，以及私募债务募资和直接贷款AUM情况。数据主要来自PitchBook LCD对欧洲直接贷款交易的追踪，样本涵盖PE支持与非PE支持的借款人。报告通过历史季度对比和双市场对比，呈现欧洲私募信贷市场的结构变化与运行特征，为机构投资者、信贷研究者和企业融资决策者提供及时的市场参考。

报告的核心结论

2026年Q2欧洲直接贷款交易量及笔数环比下降。

报告显示，2026年第二季度直接贷款交易笔数为30笔，低于第一季度的37笔，为2024年Q3以来的最低水平。年初至今的估计交易量较2025年同期下降35%，交易笔数下降23%，表明市场活跃度明显减弱。

收购类交易仍是直接贷款市场的主要驱动力。

2026年初至今，收购相关交易按笔数计算占全部活动的75%，高于2025年的68%；按估计交易量计算达到117亿欧元，略低于2025年同期的123亿欧元。这表明并购融资需求仍是直接贷款的核心场景。

直接贷款在买断交易笔数上超越银团贷款，但金额仍不及。

报告指出，直接贷款机构按笔数计算的买断交易数量是银团贷款机构的两倍以上，但银团贷款在买断交易量上仍高于直接贷款，原因是直接贷款交易规模通常较小。两类市场在交易特征上呈现明显分化。

直接贷款利差压缩速度明显放缓。

年初至今平均利差为503个基点，较2025年全年下降3.6%，而2023至2025年间平均每年压缩7.6%；中位利差较2025年收窄1.6%，此前年均降幅为7.7%。利差下行趋势趋缓，反映定价压力减弱。

科技行业不再是直接贷款活动的第一大行业。

2026年初至今，专业与商业服务（Professional & Business Services）取代科技成为直接贷款新交易活动的最大来源。在细分领域，商业服务和软件与数据集成各占22%的交易份额，并列第一。科技行业的主导地位被削弱。

报告回答的关键问题

2026年第二季度欧洲直接贷款市场表现如何？

报告显示，第二季度直接贷款交易笔数为30笔，低于一季度的37笔，为2024年三季度以来最低。估计交易量也是2024年一季度以来的最低水平。年初至今交易量和笔数均落后于去年同期，反映市场整体趋于谨慎。

直接贷款与银团贷款在买断交易上有何区别？

直接贷款机构按笔数计算的买断交易数量是银团贷款机构的两倍以上，说明直接贷款在中小型并购融资中活跃度更高。但银团贷款在买断交易金额上仍占优，因为银团贷款支持的单笔交易规模更大。两类市场在交易规模和数量上形成互补与竞争。

欧洲直接贷款利差呈现什么趋势？

年初至今平均利差已降至503个基点，中位利差也较此前年度进一步收窄，但压缩速度明显放缓。平均利差仅较2025年下降3.6%，而2023至2025年间平均每年下降7.6%。此外，BSL市场利差压缩更快，导致两类市场的利差差距扩大到165个基点。

哪些行业和地区主导欧洲直接贷款市场？

按行业看，专业与商业服务、科技、医疗、交通等是主要领域，其中商业服务与软件及数据集成以22%的份额并列第一。按国别看，英国在整体及PE支持交易中份额最高，西班牙在非赞助商交易中占了一半，显示不同市场参与者的地域偏好。

报告中的代表性数据

30笔

直接贷款交易笔数（Q2）

2026年第二季度，据LCD统计的欧洲直接贷款交易，2026年Q2为30笔，低于Q1的37笔，为2024年Q3以来最低。

117亿欧元

收购相关交易估计交易量（年初至今）

2026年年初至6月30日，2026年初至今收购相关直接贷款估计交易量为117亿欧元，略低于2025年同期的123亿欧元。

503个基点

平均直接贷款利差

2026年年初至今，年初至今平均直接贷款利差为503个基点，较2025年压缩3.6%，而2023至2025年年均压缩7.6%，显示压缩速度放缓。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告包含直接贷款交易量与笔数的历史季度走势图，从2021年至2026年Q2，并区分总体交易和PE支持交易。
  • 报告详细展示了按资金用途（收购、再融资、资本重组、一般公司用途）划分的交易量及笔数变化，并单独分析了PE支持交易中的LBO/M&A等用途。
  • 报告提供了利差数据，包括平均与中位利差的年度走势、新发行利差分布、以及直接贷款与银团贷款利差差距的对比。
  • 报告系统比较了直接贷款市场与银团贷款市场在买断交易、赞助商支持交易上的笔数及交易量差异，并展示了私募信贷与银团贷款之间的相互替代关系。
  • 报告整理了直接贷款市场特征，包括赞助商与非赞助商交易的占比变化、交易规模分布、前十大行业和前五大细分领域的份额。
  • 报告分析了主要国别市场（英国、法国、荷兰、意大利、德国、西班牙等）的直接贷款交易份额变化，并区分了整体、PE支持和非赞助商交易。
  • 报告包含直接贷款杠杆水平的多年度对比，揭示了直接贷款与银团贷款在杠杆倍数上的相反走势。
  • 报告披露了欧洲直接贷款最大型交易的排行表，包括交易时间、金额、赞助商、行业和用途，并单独列出了软件行业的前十大交易。
  • 报告追踪了不良与重组事件，列出了2025年以来直接贷款市场中的债务换股权及其他困境情况的案例。
  • 报告提供了欧洲私募债务募资数据和直接贷款AUM变化，涵盖募资类型结构以及NAV与干火药（dry powder）的年度数据，并附有研究方法说明。

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