报告概述
本报告是高盛Top of Mind系列第144期，以中美科技竞争为核心议题。报告邀请多位专家与高盛研究团队，从技术优势、政策布局、关键供应链、大宗商品和投资策略等多个维度展开分析。报告首先评估两国在技术创新、实际应用、基础设施部署和技术自给自足四个竞争领域的相对位置，继而梳理美国与中国的科技政策工具箱，深入解析半导体与稀土供应链的瓶颈，并探讨电力供应对竞赛胜负的影响。最后，报告通过行业分析师视角讨论相关公司与区域市场的投资含义。对于希望理解地缘政治如何塑造科技产业与资本市场格局的投资者而言，这份报告提供了兼具宏观视野与微观细节的参考框架。
报告的核心结论
美国领跑技术创新，中国在应用与基础设施上加速追赶
报告将科技竞赛划分为技术创新、实际应用、数字基础设施安装和技术自给自足四个领域。美国在半导体、AI框架、云计算和量子计算等最先进技术领域保持领先，但中国在量子通信、高超音速和电池等方向领先，并在制造业机器人部署、全球南方数字网络建设以及减少对西方技术依赖方面快速缩小差距甚至实现反超。
半导体供应链极其复杂，完全自给自足难度极大
报告指出全球半导体产业由多个相互交织的供应链构成，产品可能多次跨越国界。先进光刻、刻蚀和先进制程是三大关键瓶颈，其中ASML垄断EUV光刻机，台积电主导全球最先进芯片制造。因此任何国家都难以实现完全自给自足，但报告认为中国凭借庞大资源和工程人才储备，是最有可能实现该目标的国家，尽管面临巨大技术和资金挑战。
中国在稀土和电力供应上拥有关键实物优势
报告显示，中国在全球稀土精炼和磁材生产中占据主导地位，且在电力供应上拥有充裕备用容量，而美国区域电力市场已趋于紧张。这种实物资源优势为中国在AI和更广泛的科技竞赛中提供了坚实支撑，并构成经济与地缘政治杠杆，可能至少暂时延缓美国在AI领域的进展。
美国近期政策侧重国内激励，而非进一步限制中国
高盛美国政治经济学家认为，在美中达成贸易协议后，未来一段时间白宫不太可能采取破坏关系稳定的举措。美国政策工具箱目前更多聚焦于通过税收抵免、政府股权投资和采购承诺等方式促进国内半导体和关键矿产生产，同时暂停新增出口管制，但长远看摩擦仍可能卷土重来。
中美科技自主政策为亚洲科技企业创造显著机遇
高盛亚太策略师指出，中国推动技术自给自足和美国再工业化均利好亚洲科技供应链。台湾、日本、韩国等地企业已从AI算力需求与美国数据中心建设中受益，AIGC应用和物理AI等滞后领域可能提供更好的入场点，核能与电力投资也是值得关注的主题。
报告回答的关键问题
中美科技竞赛目前谁占优势？
报告认为不能简单回答，竞赛分为技术创新、实际应用、基础设施部署和技术自给自足四个领域。美国在前沿技术如半导体、AI、云计算和量子计算方面领先，但中国在量子通信、高超音速、电池等方向领先，并在机器人应用、全球南方数字网络建设和技术自主方面快速追赶甚至反超。整体看，美国拥有技术本身优势，中国则在应用和部署上占优。
美国出口管制能阻止中国半导体发展吗？
报告指出影响并不显著。中国早已计划降低对美国半导体技术的依赖，出口管制反而加速了这一转变。中国通过使用较不先进的芯片和自主研发来适应，虽然管制确实放缓了其技术进步，但不太可能成为美国永久维持领先的“银弹”。报告强调，美国政策在限制中国获得先进芯片方面部分奏效，但未能阻止中国开发先进AI模型。
中国能否在半导体领域实现自给自足？
报告认为，如果任何国家能够实现半导体自给自足，那就是中国，因为其拥有庞大资源与工程人才储备。然而，先进光刻机、刻蚀设备等环节壁垒极高，且需要长期经验积累。报告指出，美国及其盟友的出口管制反而促使中国本土设备企业加速发展，但中国同样面临资本市场欠发达等挑战，能否成功及时间表难以预测。
稀土供应链为何如此重要？
报告指出中国在稀土开采、精炼和磁材生产上占据近乎垄断的地位，尤其重稀土是国防和高科技产业的关键输入。稀土出口管制曾是中国反制美国芯片管制的杠杆。美国试图建立独立供应链，但缺少重稀土矿床和商业规模分离设施，现有努力被认为难以在短期内成功，且美国对稀土的实际需求规模较小，可通过替代品和海外合作满足。
中美科技竞争有哪些投资机会？
报告指出，西方稀土开采和精炼公司可能继续受益于两国科技自主政策，尤其是美国国防部的价格下限协议抬高了长期合约价格。亚洲科技公司方面，AI硬件、半导体及相关电力投资主题表现突出，AIGC应用和物理AI仍有空间。此外，美国再工业化也利好日本、韩国、台湾和澳大利亚的供应商。
报告中的代表性数据
中国占全球稀土产业的市场份额
报告发布时（2025年），报告中的饼图显示，中国在稀土磁材生产、精炼和开采三个环节的全球市场占有率分别为98%、92%和69%，美国对应的份额分别为2%、0%和12%。这些数据表明中国在稀土供应链，尤其是高附加值加工环节拥有绝对主导权。
全球数据中心装机容量占比
截至2025年6月，报告引用的IEA数据显示，美国拥有全球44%的数据中心装机容量，中国占26%，欧盟占10%，印度占3%。美国在AI基础设施存量上领先，但中国正通过扩充电力和算力快速追赶。
中国有效备用电力容量预测
2030年（预测），报告预测到2030年，中国的高峰夏季有效备用电力容量将增长至约400吉瓦，相当于全球预期数据中心电力需求（约120吉瓦）的三倍以上，而美国备用容量预计持续下降。充足的电力供应使中国具备快速扩建数据中心的物理基础。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：报告包含半导体和稀土两大供应链的概览图表，展示全球半导体市场按公司总部所在地区的份额分布、中国与美国在多环节的市场占比对比，以及稀土现货价格走势和高盛全球稀土篮子指数表现，为理解产业格局提供直观量化参考。
- 专家深度访谈：报告收录三位外部专家的观点：纽约大学战略竞争倡议创始主任Mark Kennedy评估科技竞赛四领域态势，DGA-Albright Stonebridge Group合伙人Paul Triolo拆解半导体供应链瓶颈与中国AI进展，Critical Minerals Institute联合主席Jack Lifton分析稀土供应链与美国自给自足计划的可行性，为读者提供多元视角。
- 美国政策路线图详解：高盛首席美国政治经济学家Alec Phillips系统梳理特朗普政府的科技政策工具，包括CHIPS法案拨款、先进制造业税收抵免、政府股权与贷款、贸易伙伴投资承诺、放松监管、承购协议与最低价格保障、关税及出口管制等，并说明不同部门的定制化政策路径。
- 中国科技政策的为何、是什么与如何：高盛首席中国经济学家Hui Shan分析中国推动科技自给自足的战略背景，解读“十五五”规划建议中的三层次产业布局，从“卡脖子”技术到新兴与未来产业，并介绍政府引导基金、税收优惠、土地与人才支持等高度协调的政策体系及其带来的产能过剩风险。
- 供应链公司影响分析：报告从行业分析师视角评估科技竞赛对上市公司的影响，覆盖澳大利亚金属与采矿、美国稀土、美国半导体/数据中心/IT服务、大中华科技、亚太科技、欧洲通信与半导体等领域，讨论出口管制、国防部协议和补贴政策对具体公司的潜在影响。
- 大宗商品与电力研究：高盛大宗商品研究联席主管Daan Struyven阐述中国在关键矿产精炼和电力供应上的优势，分析美国区域电力市场紧张对AI发展的制约，并预测铜价上涨及大宗商品在投资组合中的保险价值，同时提出中国杠杆增强、电价上涨等四大影响。
- 亚洲投资策略展望：高盛亚太首席策略师Tim Moe和中国首席策略师Kinger Lau阐述AI与电力投资主题在亚洲的布局机会，比较硬件、半导体、AIGC应用和物理AI的吸引力，并建议关注生物科技、国防科技、量子计算和低空经济等新兴领域，同时介绍“中国龙头企业”和“走向全球”等主题。
- 全球宏观快照和高盛专有指数：报告末尾提供美国、日本、欧洲和新兴市场的关键宏观数据与政策前瞻，包括美联储和日本央行政策预期、中国出口冲击影响等，并附上高盛当前活动指标、动态均衡汇率、金融状况指数、分析师指数及宏观数据评估平台等专有工具的说明。
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