报告概述
本报告是中国上市公司协会发布的第三份ESG价值核算研究成果，由责扬天下提供技术支持。报告以A股及港交所上市的内地公司为样本，系统梳理国内外环境与社会影响核算的研究进展，分析2024年度中国上市公司ESG价值表现，并探索ESG价值核算在可持续投资、企业信息披露与管理决策中的应用。报告采用ESG净价值与ESG风险机遇价值两大核心框架，通过货币化核算方式量化企业对环境和社会的外部性影响，构建了从数据披露、核算结果到应用场景的完整分析体系，为投资者、企业管理者及政策制定者提供可量化、可比较的决策参考。
报告的核心结论
实现ESG正面净影响的公司数量持续增加
2024年度创造ESG正向净影响的A股上市公司数量为2373家，同比增长934家。银行、计算机、国防军工、非银金融、机械设备等行业ESG净价值为正的数量占比均超过50%，其中银行业占比最高超过90%。从2018年至2024年趋势看，创造正向外部性影响的公司数量总体上升，说明越来越多上市公司在环境和社会维度产生积极贡献。
ESG数据披露率与数据质量显著提升
2024年度A股及港股中资股ESG报告发布率达54.66%，同比提升3.82个百分点。环境与社会类关键指标披露率普遍增长，如二氧化碳排放量披露率从63.04%升至79.57%，女性员工占比披露率从71.34%升至85.07%。同时，ESG数据质量A级的公司数量较2022年增长超过50%，反映出上市公司ESG管理透明度和数据可靠性明显增强。
ESG价值核算因子在A股具备选股有效性
报告对ESG净价值、ESG风险机遇价值等六个因子进行IC分析，结果显示所有因子IC均值均超过2%，其中ESG净价值因子IC均值达4.66%，IC_IR大于1，表明因子对股票未来收益率具有较强预测能力且获取超额收益稳定。以沪深300为基准构建的ESG风险机遇价值增强指数，在2018年至2025年回测中累计超额收益为正，最高达57%。
ESG报表成为可持续披露与决策的新工具
ESG价值核算通过量化环境和社会影响，支持企业编制“第四张报表”ESG报表。该报表可辅助双重重要性分析，帮助企业识别同时具有影响重要性和财务重要性的议题，如纳税强度、员工成长发展等。在管理层面，ESG净价值与风险机遇价值结合可定位薄弱环节、优化资源配置，推动ESG管理从合规导向迈向价值创造。
报告回答的关键问题
什么是ESG价值核算？
ESG价值核算是一种通过货币化方式量化企业对环境和社会外部性影响的方法。它基于边际效用理论，将碳排放、污染物排放、员工培训、纳税贡献等ESG因素转化为货币价值，计算得出ESG净价值，并进一步通过行业对比得出ESG风险机遇价值。这种方法使ESG绩效结果更直观、可比较，为投资者和企业管理者提供量化决策依据。
2024年A股上市公司ESG披露情况如何？
2024年度，A股上市公司ESG报告发布率为46.57%，同比增长5.43个百分点；港股中资股发布率高达92.16%。环境指标方面，二氧化碳排放量披露率79.57%，新水消耗量披露率77.44%；社会指标方面，女性员工占比披露率85.07%，人均培训时长披露率77.61%。整体来看，ESG报告发布数量持续增长，关键指标披露率显著提升，数据质量也不断改善。
ESG价值核算因子能用于投资选股吗？
可以。报告测试了ESG净价值、ESG风险机遇价值等六个因子，其IC均值均超过2%，表明对股票收益率有较强预测能力。其中ESG净价值因子IC均值4.66%，IC_IR大于1，获取超额收益能力非常强。基于ESG风险机遇价值构建的沪深300增强指数，在2018年1月至2025年8月回测中累计超额收益最高达57%，证明ESG价值核算数据在指数投资中具备策略优势。
企业如何利用ESG报表辅助双重重要性分析？
ESG净价值可量化企业对利益相关方的影响重要性，ESG风险机遇价值可评估财务重要性。企业将各议题的ESG净值与风险机遇值绝对值排序，并设定判定阈值，可构建双重重要性矩阵。矩阵中第一象限为同时具备影响重要性和财务重要性的议题，如纳税强度、员工成长发展，应重点披露和管理；第二、四象限分别对应财务重要性或影响重要性单一的议题；第三象限则为两者均较低的议题。
报告中的代表性数据
ESG报告发布率
2024年度，3577家A股上市公司及港交所上市内地公司发布2024年度ESG报告，整体发布率54.66%，同比增长3.82个百分点。
ESG净价值为正的公司数量
2024年度，创造ESG正向净影响的A股上市公司数量为2373家，同比增长934家，其中银行业占比超过90%。
ESG风险机遇价值增强指数累计超额收益率
2018年1月至2025年8月，以沪深300为基准，以ESG风险机遇价值为选股因子构建的增强指数，回测期间累计超额收益率最高达到57%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 第一章系统梳理国际国内环境与社会影响核算研究进展，涵盖多元资本联盟、IFVI等机构的方法论整合，以及国内《企业可持续价值核算指南》国家标准的启动。
- 第二章详细分析2017至2024年度上市公司ESG报告发布情况、环境与社会关键指标披露率，并专门以二氧化碳排放数据为例，展示ESG数据质量的评级结果。
- 第三章完整呈现2024年度A股上市公司ESG净价值与ESG风险机遇价值核算结果，包含环境维度（碳排放、废弃物、资源使用）与社会维度（性别平等、员工培训、健康安全、纳税、共同富裕等）的分项数据。
- 第四章介绍ESG价值核算因子测试框架与结果，并详细说明以ESG风险机遇价值构建沪深300增强指数的策略流程和回测表现。
- 第五章以某互联网公司为例，展示ESG报表的编制与解读，并阐述如何运用ESG净价值与风险机遇价值辅助双重重要性分析、优化信息披露与内部管理决策。
- 第六章提出ESG价值核算的未来趋势，包括ESG报表成为可持续披露的“新语言”、驱动企业管理范式升级、助力可持续投资、为可持续治理提供依据以及推动可持续消费。
- 附录一包含农林牧渔、饮料乳品、食品加工三个行业ESG价值核算的详细案例，展示不同细分领域的核算结果和风险机遇分布特征。
- 附录二介绍上市公司ESG价值核算方法学，包括核算步骤、指标体系、货币化因子确定方法，以及当前面临的数据披露、时效性、方法学成熟度等挑战。
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