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报告概述

本报告是财通证券发布的计算机行业投资策略月报，围绕2025年11月中国乘用车市场运行状况与智能驾驶领域的最新进展展开。报告首先梳理了11月全国乘用车零售销量、累计增速、新能源车渗透率及分品牌表现，并结合以旧换新补贴政策分析车市走势；随后聚焦智能驾驶领域，重点解读英伟达首次开源VLA模型Alpamayo-R1这一标志性事件，同时监测乘用车智能化指数、各品牌OTA升级频率，并介绍曦华科技递表港交所的动态。报告采用乘联分会等权威数据源，结合行业事件与量化指标，为投资者理解汽车智能化产业链的当前状态与未来方向提供参考。

报告的核心结论

11月车市销量稳健，符合年初“前低中高后平”预期。

11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%但主要受去年高基数影响，相对2022年11月增速仍达5%。今年以来累计零售2148.3万辆，同比增长6.1%，整体走势正常，年末增速回落是政策调节与高基数共同作用的合理结果。

以旧换新补贴政策对车市增速调节效果明显。

截至10月22日2025年汽车以旧换新补贴申请量突破千万辆，前11个月申请量达1120万辆。随着各地补贴大面积暂停，11月日均补贴规模降至3万辆，增速调节作用显著，说明政策工具能够在年度尺度上平滑车市波动。

英伟达首次开源VLA模型，端到端自动驾驶迈入新阶段。

英伟达发布并开源视觉-语言-动作（VLA）模型Alpamayo-R1，对应数据集约100TB。此举打破高端自动驾驶模型的封闭性，标志端到端自动驾驶技术从“模仿行为”向“因果思考”演进，有望推动行业技术扩散与迭代提速。

10月乘用车智能化指数小幅回调，但上升趋势未改。

2025年10月乘用车智能化指数为35.9，环比下降0.2个单位，主要受特斯拉销量环比降64%等结构性因素拖累。随着年底新能源车购置税政策到期推动销量提升，新能源车作为智能化核心载体的占比扩大，预计智能化指数将继续上升。

曦华科技递表港交所，车规级芯片赛道受资本市场关注。

曦华科技专注于端侧AI芯片与解决方案设计，2022至2024年营收从8667.9万元增至2.44亿元，年复合增长率67.8%。其拥有全球领先的ASIC架构AIScaler芯片和车规级TMCU产品线，IPO申请显示车规级芯片市场进入快速发展期。

报告回答的关键问题

2025年11月车市表现如何？

11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%、环比下降1.1%，基本符合“前低中高后平”的年度走势。虽然同比负增长，但相对2022年11月仍增长5%，且今年累计零售2148.3万辆、同比增长6.1%，整体表现稳健。

英伟达开源VLA模型对自动驾驶意味着什么？

英伟达首次开源VLA模型Alpamayo-R1，并计划开源部分核心数据集（约100TB），意味着高端自动驾驶模型不再封闭。该模型将视觉、语言、动作结合，推动端到端自动驾驶从单纯模仿驾驶行为，向具备深层因果思考能力的新阶段发展，有望加速行业整体技术迭代。

乘用车智能化指数为什么在10月回调？

2025年10月乘用车智能化指数为35.9，环比微降0.2。主因是10月乘用车市场整体增速放缓，新能源车销量环比下滑，其中特斯拉销量环比降幅达64%，对指数形成明显拖累。但11月新能源车免税政策到期前车企推出补贴兜底，预计新能源车销量回升将推动指数继续上行。

以旧换新补贴政策对车市有多大影响？

以旧换新补贴是今年调节车市增速的重要政策，前11个月申请量达1120万辆，有效支撑了年初以来的增长。随着补贴大面积暂停，11月日均补贴规模降至3万辆，车市增速也相应回落，说明该政策在稳定年度增长、平滑淡旺季波动方面发挥了明显的调节作用。

报告中的代表性数据

222.5万辆

11月乘用车零售销量

2025年11月，同比下降8.1%，环比下降1.1%；前11个月累计零售2148.3万辆，同比增长6.1%。

59.3%

新能源车国内零售渗透率

2025年11月，新能源车零售渗透率处于高位，受报废更新、置换更新及免征购置税等普惠政策托底。

约100TB

英伟达开源VLA模型数据集规模

2025年12月，英伟达首次开源VLA模型Alpamayo-R1，对应数据集已上传至开源社区，总大小约100TB。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 11月乘用车总体市场销量分析：包含零售、批发、生产、出口等维度，对比2021-2025年同期走势，展示月度销量变化趋势。
  • 新能源市场分品牌结构：自主品牌、合资品牌、豪华车三类市场在11月的零售销量、份额变化及同比环比表现，揭示新能源与燃油车分化格局。
  • 2025年11月厂商排名：头部车企零售排名及份额变动，反映传统车企转型与新能源新势力的竞争态势。
  • 中国汽车经销商库存预警指数：55.6%的库存预警水平及同比环比变化，结合经销商对11月市场的悲观预期调查，分析流通环节景气度。
  • 乘用车智能化指数走势：2025年1-10月指数月度变化，解析10月指数回调原因，以及新能源车销量对智能化指数的驱动逻辑。
  • 主要品牌OTA升级频率：新势力、自主品牌、合资品牌及豪华品牌近一年OTA推送节奏与功能亮点，观察车企智能化迭代速度。
  • 英伟达开源VLA模型专题：Alpamayo-R1模型架构介绍、开源数据集规模及对端到端自动驾驶技术路线的意义。
  • 曦华科技IPO案例分析：公司财务数据、营收增长、产品线布局及全球Scaler和车规级芯片市场地位，作为车规芯片赛道的参考样本。
  • 投资建议与风险提示：列示汽车智能化领域具备软件能力优势的公司清单，并给出四大风险因素（智能化渗透、政策支持、芯片短缺、宏观经济）。

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