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报告概述

本报告由国际货币基金组织（IMF）发布，是围绕亚美尼亚2025年第四条磋商、现行备用安排第六次审查、取消现行备用安排及申请新备用安排的官方国别报告。报告覆盖亚美尼亚近期宏观经济表现、中期展望与风险、财政与货币政策、金融部门稳健性、结构性改革议程以及新备用安排的政策条件和监控框架。报告基于IMF工作团队2025年9月与亚美尼亚官方讨论所获信息，采用基金组织的标准宏观经济分析、外部评估和债务可持续性框架。阅读本报告有助于了解IMF对亚美尼亚经济的官方评估、未来政策建议及新备用安排的预期作用。

报告的核心结论

亚美尼亚经济保持韧性，中期潜在增速约5%

报告指出，亚美尼亚经济在多重冲击下保持强劲，过去三年实际GDP年均增长8.9%，2025年和2026年预计分别增长约5%和5.5%。长期潜在产出增长率估计为5%左右，2026-27年一座新大型金矿投产将额外拉动增长约1.25个百分点。

IMF批准新的36个月预防性备用安排

报告显示，IMF执行董事会于2025年12月批准了新的36个月备用安排，金额为SDR 1.288亿（约为亚美尼亚份额的100%，合1.75亿美元），并同时取消了即将到期的现行备用安排。亚美尼亚当局打算将其作为预防性安排，以维持政策连续性、推进改革议程并在不确定环境中提供保险。

2026年预算启动渐进财政巩固以维持债务可持续

报告认为，亚美尼亚2026年预算和中期支出框架中规划的财政巩固是适当的。2026年财政立场温和收缩，同时为难民支持、医疗和公共投资保留支出空间，并启动了渐进式财政巩固。中期公共债务预计稳定在可控水平，债务可持续性评估为可持续，但需通过扩大税基和加强收入征管为优先支出创造空间。

亚美尼亚央行新货币政策框架锚定3%通胀目标

报告指出，亚美尼亚央行以审慎风险管理为中心的新货币政策框架配合高度透明度，支持其3%的通胀目标。灵活汇率制度继续作为关键的冲击吸收器，与充足的储备缓冲一道，将在外部冲击时为经济提供保护。报告建议央行继续以数据驱动方式校准政策利率，并随时准备部署宏观审慎工具以缓解金融稳定风险。

加速结构性改革是提升亚美尼亚增长潜力的关键

报告建议加速结构性改革以提高劳动力参与率和就业、支持出口多元化，并通过改善治理和加强商业法律框架优化投资环境，以永久性提升亚美尼亚的经济潜力。报告同时强调，提高统计报告质量对支持决策具有重要意义。

报告回答的关键问题

亚美尼亚为什么需要新的备用安排？

报告指出，尽管亚美尼亚在现行备用安排下表现强劲，但全球贸易紧张、地缘政治不确定性和金融市场波动等风险仍然突出。新的36个月备用安排旨在锚定宏观经济政策、推进制度和结构性改革，并为潜在外部冲击提供保险。当局打算将其作为预防性安排，以增强投资者信心并催化其他国际金融机构的支持。

亚美尼亚通胀前景如何？

报告预计2025年底总体通胀率约为3.5%，核心通胀率约为2.5%，中期通胀将逐步向央行的目标区间收敛。食品价格是近期通胀回升的主要驱动因素，但将被服务类通胀回落所部分抵消。国际大宗商品价格波动和全球价格向国内传导的强度为通胀前景带来显著不确定性。

亚美尼亚财政政策面临哪些挑战？

报告认为，亚美尼亚面临安全、难民融合、社会保障和基础设施等多方面的支出压力，需要在财政巩固与优先支出之间取得平衡。2026年预算和中期支出框架规划了渐进式财政巩固，关键在于通过扩大税基、合理化税收支出和加强税收征管来调动额外收入，同时改善公共投资效率以提升财政支出的有效性。

亚美尼亚金融体系是否稳健？

报告显示，亚美尼亚银行体系资本充足且流动性充裕，资产质量保持稳健，盈利能力较强。但信贷增长依然强劲，主要由建筑业和消费贷款驱动，央行需随时准备部署宏观审慎工具以缓解金融稳定风险，并继续完善监管和早期干预框架。

亚美尼亚中期增长靠什么支撑？

报告估计亚美尼亚长期潜在产出增长率约为5%，支撑因素包括劳动力参与率缓慢上升、持续强劲的投资和与过去相当的全要素生产率增长。此外，与阿塞拜疆的和平协议和与土耳其关系的正常化可能带来显著上行空间，而人口老龄化和结构性失业则构成下行风险。

报告中的代表性数据

4.6%

经常账户赤字占GDP比重

2024年，报告显示，2024年亚美尼亚经常账户赤字温和扩大至GDP的4.6%，2025年预计保持在4.5%左右，主要反映国内需求增强和过境贸易正常化。

42亿美元（约为ARA metric的131%）

国际储备规模

2025年9月底，截至2025年9月底，亚美尼亚外汇总储备为42亿美元，相当于IMF储备充足性指标（ARA metric）的131%，储备缓冲保持充足。

约20%

银行资本充足率

2025年8月，2025年8月亚美尼亚银行资本充足率约为20%，远高于最低监管要求，不良贷款率保持在约1.25%的低位，银行体系保持稳健。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 执行摘要与背景：回顾亚美尼亚在多重冲击下的经济表现，包括俄乌战争外溢、与阿塞拜疆冲突、贸易紧张以及逾11.5万卡拉巴赫难民涌入的影响，并介绍2025年8月与阿塞拜疆初步签署和平协议的历史性突破及其潜在经济意义。
  • 近期经济动态与展望：详述2025年上半年经济增长5.6%、通胀回升、经常账户走势、财政执行情况和国际储备等最新数据，并给出2025-2030年主要经济指标的完整预测，包括增长、通胀、财政收支和外部部门。
  • 潜在增长评估（专栏）：采用增长核算方法将历史增长分解为劳动力、资本和全要素生产率贡献，估计长期潜在产出增长率约为5%，并分析劳动力市场、人口结构和地缘政治因素对潜在增长的不确定性。
  • 财政政策与中期支出框架：评估2026年预算4.5%的GDP赤字目标和2026-28年MTEF的财政巩固路径，讨论税基扩大、税收支出合理化、电动车税收优惠退出、全民健康保险和难民住房支持等具体措施。
  • 货币政策与金融部门韧性：分析央行以风险管理为核心的货币政策框架、3%通胀目标、利率路径和汇率灵活性，评估银行体系资本充足率、流动性、资产质量和压力测试结果，以及宏观审慎工具和监管框架的最新进展。
  • 结构性改革议程：涵盖就业战略、出口多元化、中小企业竞争力、营商环境改善、公司法和破产法改革、能源安全和统计质量提升等领域，并介绍面向难民、青年和女性的定向劳动力市场项目。
  • 风险评估与不利情景分析：通过风险评估矩阵系统梳理全球和国内风险，并模拟大型外部冲击情景下增长、通胀、财政赤字、政府债务和国际储备的演变，评估IMF融资在维持储备充足率方面的作用。
  • 债务可持续性与基金关系：基于IMF主权风险与债务可持续性框架评估公共债务的中期路径、融资需求和压力测试，并附有基金关系、技术援助、与世界银行及其他国际金融机构合作情况，以及替代执行董事的声明。

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