报告概述
报告研究对象是亚太地区科技板块中的马来西亚科技公司与印度IT服务公司，覆盖从半导体封测、半导体生产设备、电子制造服务到IT服务与增值服务的完整产业链。报告以2026财年为分析窗口，围绕AI、先进封装、数据中心、供应链重组等关键主题，梳理各细分领域龙头公司的增长动能、订单进展、利润率走势与估值水平。报告基于Nomura自有的G2000企业数据库和与公司管理层的沟通，给出盈利预测、目标价与投资评级。读者可借此快速把握亚太科技板块在2026年的结构性机会与主要风险，为选股和资产配置提供参考。
报告的核心结论
马来西亚科技业2026年增长将主要由AI、先进封装和数据中心驱动
报告认为，马来西亚科技公司2026年的战略重心将放在四大方向：继续渗透AI或先进封装领域、导入新客户以抓住全球供应链重组机会、分散制造基地以顺应客户需求和开拓新市场、通过并购利用健康现金并加速进入新业务。这些方向决定各子板块业绩表现，也带来选择性买入机会。整体看，行业盈利可见度高于2025年。
印度IT服务业营收增长将小幅改善，但大幅复苏依赖宏观好转
报告预计覆盖的大型印度IT公司FY27F营收增长4.5%，高于FY26F，中型公司继续跑赢大型公司。但报告同时指出，只有宏观环境明显改善、关税问题得到解决，客户才可能恢复可自由支配支出，否则AI通缩效应仍将拖累净收入增长。因此，2026年更像是等待拐点的过渡年。
AI带来的企业级收入机会将在未来12至18个月内加速涌现
报告认为，客户正从AI概念验证转向独立实施项目，企业级AI采用将形成更大收入池，并带动云服务和数据标准化需求。印度IT公司已普遍采取内部使用AI、将AI融入服务线、帮助客户部署AI和投资生态合作的策略。未来12至18个月，企业采用AI的节奏将显著加快，这是行业重要的增长窗口。
印度IT公司利润率预计温和扩张
报告预计覆盖的印度大型IT公司FY27F EBIT利润率平均提升30个基点，中型公司提升50个基点，动力来自营收增速小幅回升和持续的人力优化。与此同时，IT公司在AI能力上的投资仍将持续，可能部分抵消利润率改善幅度，但整体趋势为温和上行。
印度IT板块估值具备吸引力，但选股需保持选择性
报告认为印度IT板块整体估值吸引，但投资者应更关注增速快于同行的公司。大型股中首选Infosys和Cognizant，中型股首选Coforge，小型股首选eClerx；同时报告对Wipro给出反向买入评级，对LTTS给出减持评级。这反映出子行业和公司间的增长差异正在扩大。
报告回答的关键问题
2026年马来西亚科技板块有哪些关键催化剂？
报告指出，马来西亚科技公司2026年的关键催化剂有四类：一是进一步渗透AI和先进封装，如Inari扩大光电芯片产能、Pentamaster开发先进封装设备；二是持续导入新客户，利用供应链从中国和台湾转移的趋势；三是分散制造基地，满足现有客户需求并开拓新市场；四是开展并购，例如Inari拟收购Lumileds，以利用现金加速业务扩张。这些催化剂将支撑盈利增长。
印度IT服务业会成为AI浪潮的输家吗？
报告认为不会。尽管印度IT服务业当前营收增速疲软，但报告强调AI长期会扩大IT服务的可寻址市场，系统集成商在管理复杂IT环境和帮助企业部署AI方面依然不可或缺。当前增长放缓更多是AI通缩叠加宏观不确定性所致。报告预计企业级AI采用将在未来12至18个月加速，届时收入池将显著扩大。
印度IT公司2026年利润率前景如何？
报告预计利润率将温和扩张。覆盖的印度大型IT公司FY27F EBIT利润率平均提升30个基点，中型公司提升50个基点，主要驱动力是营收增速小幅回升和持续的人力成本优化。但各公司在AI领域的资本投入仍在增加，可能部分抵消利润率改善。整体看，利润率上行幅度有限，属于温和复苏而非大幅反弹。
投资者应如何选择印度IT个股？
报告建议优先选择增速快于同行的公司。大型股中看好Infosys和Cognizant，中型股看好Coforge，小型股看好eClerx。此外，报告对Wipro给出反向买入评级，认为其存在预期差；对LTTS给出减持评级，认为其增长前景偏弱。板块整体估值具备吸引力，但公司间分化明显，需要自下而上精选个股。
马来西亚科技公司如何应对林吉特升值和劳工成本上升？
报告测算，美元兑马币汇率每波动1%，覆盖的马来西亚科技公司盈利将变动1%-3%。为应对林吉特可能继续走强，公司会优先实施成本优化、签订远期外汇合约、增加美元计价采购。针对2025年最低工资上调至1700马币/月和外籍员工公积金2%新规，公司预计将加速生产自动化，降低对人工的依赖，以缓解盈利压力。
报告中的代表性数据
Inari射频业务收入增速（FY26E预计）
FY26E，报告援引管理层指引，Inari Amertron的射频（RF）业务FY26E收入预计同比下降8%，原因是其直接客户在现款iPhone中的市场份额下滑。
Pentamaster先进封装设备收入目标（2027E）
2027E，报告指出Pentamaster为其先进封装设备新业务设定了2027E收入目标为1亿马币，主要贡献可能从2026年起逐步开始，2027年更为显著。
UMS Integration新客户年收入贡献（预计）
2026E，报告提到UMS Integration的新前端客户正在将业务从美国迁至亚洲，预计到2026年底新增约100个部件，可能贡献每年2000万新元的额外收入。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 马来西亚科技板块评级与估值全景表：包含Nomura对覆盖的马来西亚科技公司（如Inari、D&O、Vitrox、Greatec、Pentamaster、MI、VS Industry、SKP、Notion、UWC、UMS、JHM、Frontken）的投资评级、目标价、市值、预测PE等关键数据，并按OSAT、SPE、EMS和增值服务四大子板块分类展示，帮助投资者快速横向比较各公司的相对吸引力。表格基于2025年12月1日收盘价，是理解报告选股逻辑的入口。
- 马来西亚科技公司2026年催化剂深度拆解：报告逐家分析了主要公司的增长驱动。比如Inari将把芯片产能扩大一倍并推进Lumileds收购，Pentamaster正在研发九款先进封装设备，UMS因新客户导入有望增加收入，SKP已获得第四个新客户等。这些催化剂解释了报告给予不同评级的背后逻辑，并为跟踪未来业绩提供了具体观察点。
- 印度IT公司AI战略与管理层评论全景：整理了TCS、Infosys、Cognizant、Tech Mahindra、LTIMindtree、Persistent、Coforge、Mphasis、LTTS、Birlasoft、Indegene、IKS Health等公司对AI的官方表态，涵盖内部AI转型、将AI融入服务线、帮助企业客户部署AI、以及与Anthropic等生态伙伴合作等内容，直观展示各家公司在AI军备竞赛中的位置和差异化打法。
- Nomura与市场一致预期对比（印度IT）：报告针对覆盖的印度IT公司，列出了FY26F至FY28F的营收增长率、EBIT利润率和EPS的Nomura预测与市场共识的差异，例如TCS、Infosys、HCLT等公司的预期差。这些差异可以帮助投资者识别哪些公司的盈利预测可能被低估或高估，是构建投资观点的重要参考。
- 印度IT公司一年期前瞻P/E估值图表：提供了TCS、Infosys、HCLT、Wipro、Tech Mahindra、LTTS、Persistent、Coforge、Mphasis、Birlasoft、Firstsource、eClerx等公司滚动一年期前瞻P/E的历史走势，并标注了平均值、正负一个标准差和正负两个标准差区间，帮助投资者判断当前估值相对于历史水平处于什么位置。
- 马来西亚科技公司P/E历史区间图：与印度IT部分类似，报告给出了INRI、DOGT、VITRO、GREATEC、PENT、MI、VSI、SKP、NVB、UWC、UMSINT、JHMC、FRCB等公司的一年期前瞻P/E图表，同样包含历史均值与标准差区间，是评估马来西亚科技股估值分位和买卖时机的重要工具。
- 外汇、劳工政策与成本压力分析：报告单列了马来西亚科技公司面临的宏观政策变量，包括USD/MYR汇率走势及对盈利的敏感度测算、2025年最低工资上调至1700马币/月、外籍员工公积金2%新规，以及公司通过自动化、远期锁汇和美元采购等对冲手段，帮助投资者量化政策冲击并跟踪企业应对效果。
- 完整附录与投资评级体系：附录包含分析师认证、Nomura集团全球股票研究评级分布、投资评级与目标价定义、重要披露、利益冲突声明，以及Nomura在各市场的办公机构信息，确保研究的合规性和透明度，便于投资者理解报告的分析框架和潜在利益关系。
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