报告概述
本报告是中泰证券研究所发布的周度策略跟踪报告，属于负债行为跟踪专题。报告以A股市场为观察对象，围绕资金面的高频变化展开，系统梳理杠杆资金、量化资金、主力资金、ETF资金、北向资金与南向资金等各类投资者行为，并结合全球大类资产价格表现和科技板块内部结构，刻画市场风险偏好的冷暖变化。报告利用两融余额、股指期货基差、主力资金流向、陆股通与港股通成交等数据，构建了一套从资金行为到市场判断的分析路径，帮助投资者理解当前行情的资金支撑力，以及风格切换可能出现的时点。
报告的核心结论
全球风险偏好回升，A股与美股共振上涨。
报告显示，本周（2025年12月1日至12月5日）全球股市多数上涨，美股三大指数均上涨，上证指数和创业板也录得涨幅。标普500波动率指数持续下降，避险情绪明显降温。商品方面，白银、铜、铝等大幅上涨，带动A股有色金属板块领涨，周五非银金融板块推动A股强势收涨。
杠杆资金回流科技，但并未集中在科技大票。
报告指出，杠杆资金连续两周净流入双创宽基指数，本周各市值梯度股票普遍加杠杆，与上周不同的是，流入并未集中在科技大市值个股。行业层面，食品饮料、家用电器、有色金属、机械设备等两融净买入占成交额较大，非银金融连续五周去杠杆但幅度收窄，农林牧渔连续六周加杠杆。
主力资金整体净流出，沪深300由流入转流出。
报告显示，本周沪深300主力资金由上周的净流入转为净流出，双创板块延续净流出，其中创业板流出加速，科创板流出放缓。行业方面，主力资金小幅流入有色金属、建筑材料、煤炭，流出较多的为电力设备、计算机、电子、传媒、医药生物。宽基ETF中，科创50、中证500和中证1000总体净流入，创业板、上证指数等净流出。
年末至明年一季度科技成长有望重新占优。
报告认为，在经历10月中下旬至11月21日的调整后，科技板块开始修复，本周通信、电子等表现靠前。年末均衡强势板块完成调整后，增量资金会选择抢跑布局，年末到明年一季度是科技成长重新占优的节点。监管层持续调整险资投资股票的风险因子，引导长期资金入市，为科技成长提供增量资金来源。
报告回答的关键问题
杠杆资金最近买入了哪些行业？
报告显示，本周食品饮料、家用电器、有色金属、机械设备等行业两融净买入占成交额较大，其中食品饮料由连续去杠杆转为加杠杆，且加杠杆幅度较大。非银金融连续五周去杠杆，但本周去杠杆幅度环比收窄。农林牧渔则连续六周加杠杆。从个股看，部分电子、电力设备、有色金属热门股获得融资净买入，通信、农林牧渔热门股多数去杠杆。
北向资金和南向资金近期有何不同？
报告显示，本周北向资金总成交金额和占A股成交比重均回落，陆股通重仓股整体下跌，未能跑赢沪深300。南向资金成交额回落但占比回升，日均净买入额有所减少，仍在均衡配置，净流入银行、非银、电子和通信，银行、商贸零售的净流入额相比前几周有所减少。
科技板块调整是否已经结束？
报告指出，10月中下旬至11月21日是科技板块的调整期，此后科技板块开始修复。11月份光模块、光通信大幅反弹，12月第一周仍保持领先，算力、半导体设备亦有超额收益。报告判断，年末到明年一季度是科技成长重新占优的节点，杠杆资金也已重新聚焦科技，显示调整或已告一段落。
监管层如何引导保险资金入市？
报告提到，本周金融监管总局调整保险公司投资股票的风险成长因子，基于不同的持仓时长设置差异化系数。今年以来，监管已先后提出年初新增保费一定比例投资股市、上调保险股票投资上限等措施，本次调整进一步降低长期持仓的风险资本占用，意在引导险资成为长期入市的稳定力量，为A股提供确定性增量资金。
明年A股增量资金来自哪里？
报告在年度展望中测算了明年流入股市的增量资金空间，认为保险、年金、理财等长期资金是主要来源，公募固收+产品规模也有望继续扩大。随着监管引导险资长期入市，以及居民财富向权益市场迁移，增量资金格局将得到改善，为市场尤其是科技成长板块提供支撑。
报告中的代表性数据
两融余额
截至2025年12月4日，本周A股两融余额较上周有所上升，两融余额占A股流通市值比重大约为2.60%。
北向资金日均成交金额
2025年12月1日至12月5日，本周北向资金日均成交金额由上周的2062亿元降至1927亿元，占A股成交比重由11.87%降至11.34%。
有色金属行业周度涨幅
2025年12月1日至12月5日，本周A股各行业多数上涨，有色金属以6.9%的周涨幅领涨，国防军工、机械设备、通信等也有不错表现。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 大类资产价格表现全景：涵盖全球主要股市、债市、商品和汇率的周度涨跌情况，包括美股三大指数、上证指数、创业板指等宽基指数，以及黄金、白银、铜、原油、天然气等大宗商品的价格变化，帮助读者快速把握全球宏观环境与风险偏好的切换。
- 避险情绪与市场波动指标：通过标普500波动率指数（VIX）的走势，观察市场恐慌与避险情绪的变化，结合全球风险资产表现，判断风险偏好修复的持续性和强度。
- A股市场量价分析：展示主要宽基指数周度涨跌幅、成交额变化及年初以来走势对比，分析不同风格指数（如创业板、科创板、微盘、红利）的强弱分化，并识别持续缩量或放量的板块。
- 行业轮动与科技板块内部结构：列出各行业周度涨跌幅排名，并深入拆解科技板块内部光模块、光通信、算力、半导体设备、可控核聚变、固态电池、IDC等细分方向的超额收益表现，绘制科技板块近期资金与行情联动的图谱。
- 杠杆资金行为追踪：详细披露两融余额、两融交易额占A股比重、各市值梯度股票杠杆变动、各行业两融净买入占成交额情况，以及热门个股的融资净买入占流通市值和成交额的比重，刻画杠杆资金的加仓路径。
- 量化资金与股指期货信号：展示中证500和中证1000量化指增超额收益的散点图，跟踪股指期货基差变化，并分析近月与远月合约持仓变化所反映的对冲避险需求，为判断市场情绪和资金成本提供参考。
- 主力资金与宽基ETF流向：分析沪深300、创业板、科创板的主力资金净流入流出趋势，以及各主要宽基ETF的资金申购赎回情况，结合分行业主力资金流向，揭示主力资金的调仓方向和板块偏好。
- 北向与南向资金配置动向：跟踪陆股通北向资金的成交金额与占比、重仓股表现，以及港股通南向资金的成交、净买入和分行业流向，展示内外资在A股和港股上的配置变化与风格倾向。
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