报告概述
本报告是国金证券发布的轻工行业周报，以家居、新型烟草、造纸包装、轻工消费与潮玩为核心研究对象，覆盖内销外销、政策监管、线上销售、原材料价格及公司基本面等多个维度。报告通过高频数据跟踪和板块景气度判断，梳理行业短期趋势，并给出重点公司推荐与风险提示。读者可据此了解轻工各细分赛道的边际变化，辅助投资决策。
报告的核心结论
家居内销磨底，外销温和修复。
报告指出，家居内销受地产端景气度偏弱影响，新房与二手房成交承压，短期处于需求偏弱磨底阶段；但在提振消费政策支持下，需求有望稳步修复。外销方面，美国降息周期开启，家具出口多区域扩张，外需进入温和修复通道。
新型烟草合规市场扩容，HNB竞争加剧。
报告显示，美国18个州颁布雾化目录执行法规，打击非法产品初见成效，头部合规品牌Vuse销量改善。加热烟草领域，英美烟草加大促销力度，将于2026年推进全球推广，行业竞争更激烈，思摩尔作为核心供应商有望受益。
造纸板块底部企稳，浆价上涨支撑纸价。
报告认为，全球浆厂减产导致浆供应收紧，针叶浆、阔叶浆价格持续上行，叠加下游需求逐步恢复，成品纸价格有望持续修复。国内港口库存去化，成本端推动行业景气底部企稳。
包装行业稳健向上，二片罐提价在即。
报告指出，受下游消费恢复影响，包装原材料价格持续上涨，铝锭价格上行令金属包装企业涨价意愿迫切。国内二片罐若重回合理价格区间，将直接增厚金属包装企业盈利空间，改善行业整体盈利水平。
潮玩行业拐点向上，IP价值深化。
报告显示，25M11潮玩动漫品类线上GMV实现双位数增长，盲盒娃娃品类增速突出，泡泡玛特、名创优品等头部表现强劲。泡泡玛特引入奢侈品背景高管，反映行业从规模扩张转向品牌价值深挖。
报告回答的关键问题
家居行业内销何时能企稳回升？
报告认为，内销短期仍在需求偏弱磨底阶段，但12月中央经济工作会议延续提振消费扩大内需主线，以旧换新、绿色智能升级等方向利好家居需求修复。随着政策落地，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观。地产竣工恢复速度和消费刺激效果是关键变量。
新型烟草监管趋严对行业有何影响？
报告显示，美国已有18个州颁布雾化目录执行法规，覆盖行业追踪渠道约50%销量，打击非法产品的执法行动初见成效，合规市场有望扩容，利好Vuse等头部品牌销售回暖。同时，俄罗斯、墨西哥、越南等也在加强监管，行业合规化趋势明确。
为什么纸浆价格持续上涨？对纸企有何影响？
报告指出，全球浆厂减产措施不断，如Crofton针叶浆厂永久关停、Rauma计划停机减产，导致全球浆供应收紧，推动浆价上涨。原材料成本压力与下游需求恢复背景下，成品纸价有望持续修复，利于具备成本传导能力的纸企。
潮玩行业高增长能否持续？
报告显示，25M11潮玩动漫线上GMV同比增长10%，盲盒娃娃增长33%，泡泡玛特、名创优品等头部增速亮眼，布鲁可成人向高单价新品破圈顺畅。行业仍处需求放量期，同时头部公司开始引入奢侈品品牌管理经验，从规模扩张转向价值深化，有望支撑持续增长。
AI眼镜行业当前竞争焦点是什么？
报告认为，AI眼镜行业竞争焦点已从技术可行性转向可用度提升。苹果开展大规模内部用户研究，调研用户如何愿意全天佩戴眼镜。行业仍处需求放量期，建议关注绑定优质大厂、具备品牌力的镜片制造标的。
报告中的代表性数据
中国电子烟出口金额
2025年10月，10月中国电子烟出口同比+23.6%，其中出口美国同比+110.7%至5.91亿美元。
中国家具出口金额
2025年11月，11月中国家具出口金额当月同比下降8.83%，降幅收窄至个位数；1-11月累计出口572.6亿美元，同比下降5.92%。
牙膏品类线上GMV
2025年11月，根据久谦数据，25M11牙膏品类线上GMV达11.45亿元，同比增长13%，猫东抖平台分别增长14%/15%/11%，国货品牌表现优于外资。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 家居板块内销与外销数据跟踪：包括30大中城市商品房成交、二手房成交、家具出口及零售额数据，以及志邦家居回购、梦百合减持等公司动态。
- 新型烟草出口与监管热点：涵盖中国电子烟月度出口数据、美国雾化目录法规进展、英美烟草业绩预告，以及俄罗斯、墨西哥、越南等地的监管政策变化。
- 轻工个护与潮玩线上销售：基于久谦数据的卫生巾、牙膏、潮玩动漫、盲盒娃娃、XR设备等品类线上GMV同比增速，以及主要品牌表现。
- 中美地产高频数据：美国成屋销售、贷款利率、房屋空置率，中国房地产开发投资、开工、竣工、销售面积等数据走势。
- 造纸产业链价格与库存：针叶浆、阔叶浆、废纸系原料及成品纸价格变动，港口库存，纸浆进口量价数据，以及浆纸市场运行分析。
- 重点公司估值与盈利预测：包括太阳纸业、欧派家居、思摩尔、泡泡玛特等核心标的的市值、归母净利润预测、PE估值及历史分位数。
- 本周行情回顾：轻工子板块及重点公司的周涨跌幅排序，反映市场短期表现。
- 风险提示：地产业恢复、原材料价格、新品推广、汇率波动等潜在风险因素。
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