报告概述
本报告是东北证券发布的有色金属行业动态报告，属于对金铜等主要有色金属品种的持续跟踪研究。报告以周度视角，围绕黄金和铜的市场主线，分析宏观流动性、降息预期、地缘政治及产业链供需变化对价格的影响，同时覆盖新能源金属、基本金属、贵金属的价格与库存监测。研究方法上，报告结合降息概率工具、长单溢价、冶炼厂减产预期、库存数据等指标进行交叉验证，并通过板块表现和个股涨跌梳理市场交易逻辑。对于关注有色板块的投资者，报告有助于快速把握金铜价格短期方向、了解产业链动态与相关标的表现。
报告的核心结论
12月降息概率较高，金价短期走强
报告显示，美联储多位官员明确支持继续降息，市场重新定价12月降息预期，美债利率走低推动金价上涨。但12月FOMC会议的点阵图和鲍威尔讲话是否鸽派仍可能对短期金价造成扰动，需要关注会前预期变化。
俄乌和谈不确定性仍大，避险情绪支撑金价
报告指出，美方在日内瓦会谈后提出19点新方案，将领土、乌军兵力上限、加入北约等敏感问题后置或调整，但俄方较难接受，实质性分歧难以弥合。和谈前景不明使避险需求维持，对金价形成支撑。
铜价突破前高，利多氛围仍将延续
报告认为，本次铜价上涨由降息预期升温、Codelco 2026年长单升水创纪录、CSPT成员企业达成降低矿铜产能负荷的减产共识共同推动。宏观上全球财政扩张与流动性宽松周期未变，矿端高扰动低增量，非美地区低库存格局持续，铜价短期偏多氛围不改。
铜矿股短期滞后于铜价，建议积极布局
报告指出，铜矿股EPS预期和PE仍有进一步上修空间，但股价表现已短期滞后于铜价。报告中提示相关标的包括紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、五矿资源、江西铜业、西部矿业等，并强调未覆盖标的不作为投资推荐。
报告回答的关键问题
俄乌和谈为何反复扰动黄金价格？
报告指出，俄乌和谈方案从28点调整到19点，但领土、乌军规模、加入北约等关键问题仍难统一，俄方较难接受，和谈前景高度不确定。每次进展或反复都会改变市场避险情绪，进而引发金价波动。若谈判实质缓和，避险溢价可能回落，反之金价将继续获得支撑。
铜冶炼厂减产对铜价有什么影响？
报告提到，CSPT成员企业达成共识，2026年降低矿铜产能负荷10%以上。报告认为这一减产预期收紧了铜精矿供应预期，强化了铜的基本面利多叙事，与降息预期回升、长单溢价创新高等因素共同推动铜价突破前高。若减产落实或超预期，铜价偏强逻辑将进一步巩固。
哈塞特若任美联储主席，对黄金是利好还是利空？
报告引用外媒报道称，哈塞特是联储主席的领跑人选。报告分析，哈塞特具有鸽派和政治忠诚属性，若最终当选，可能加强市场对明年降息幅度的押注，并增加对联储独立性的担忧，中期维度利多黄金。但最终人选尚未确定，若结果偏鹰，金价逻辑可能面临修正。
报告关注哪些黄金股和铜矿股？
报告在黄金板块方面提及紫金黄金国际、山东黄金、山金国际、赤峰黄金，在铜矿板块方面提及紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、五矿资源、江西铜业、西部矿业。同时列出部分未覆盖标的，并强调未覆盖标的不作为投资推荐，读者需独立判断。
报告中的代表性数据
12月降息概率
截至2025年11月底，FedWatch工具显示的最新12月降息概率为85%，报告另指出概率曾从最低约30%飙升至86%。
LME铜价
2025年11月28日夜盘，LME铜周五夜盘收于11175.5美元/吨，盘中触及11210.5美元/吨，突破10月29日创下的11200美元/吨前高。
Codelco 2026年电解铜长协溢价
2026年，Codelco向中国买家提出的2026年长协溢价为350美元，较2025年89美元/吨上涨近3倍，报告认为这可能与COMEX注册品牌及COMEX高溢价有关。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含东北证券对本周有色金属行业的总体研判，详细说明黄金、铜两大品种的短期逻辑，包括12月降息预期、俄乌和谈进展、美联储主席人选变化等催化因素，以及这些因素如何影响金价和铜价走势。
- 完整报告提供本周A股有色金属板块表现数据，包括有色金属指数相对上证指数的超额收益、在30个子行业中的排名、钨、铅锌、镍钴锡锑等细分板块涨幅前三，以及个股涨幅前五和跌幅前五的具体名单与涨跌幅。
- 完整报告覆盖新能源金属价格与库存监测，包含MB钴标准级与合金级均价、国内电钴/硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴价格，锂精矿、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂价格，以及轻稀土氧化镨钕和中重稀土氧化铽、氧化镝价格变化。
- 完整报告呈现基本金属国内外价格与库存数据，分别列出SHFE和LME铜、铝、锌、铅、镍、锡的最新结算价、周涨跌幅、月涨跌幅和年涨跌幅，并配有LME、SHFE、COMEX主要金属库存变化的走势图表。
- 完整报告聚焦贵金属行情，包含COMEX黄金和白银价格周涨幅、金银比、SPDR/iShares黄金ETF持有量、SLV/PSLV白银ETF持仓量等指标，帮助跟踪机构资金在贵金属市场的动向。
- 完整报告列出风险提示，包括美国通胀持续超预期、全球货币政策紧缩超预期、美元升值等因素可能对金价和有色板块造成的下行风险，为投资者提供必要的风险参考。
- 完整报告包含分析师研究团队简介、证券投资咨询业务资格说明、投资评级体系（股票和行业评级标准）、重要声明及联系方式，便于投资者理解报告的研究背景和合规信息。
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