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报告概述

本报告是联合国贸易和发展会议（UNCTAD）发布的年度旗舰报告，主题为“边缘之上：贸易、金融与全球经济重塑”。报告研究国际贸易与全球金融之间的深层联动，揭示贸易流动背后的资产负债表架构、信贷网络和货币机制。

报告覆盖全球经济增长前景、贸易政策转向与关税影响、全球金融周期对贸易的传导、美元在国际货币体系中的主导地位、全球粮食贸易的金融化转型、全球南方在贸易与投资格局中的地位，以及气候脆弱国家的债务困境。

分析框架上，报告将宏观经济分析、计量经济学模型与微观企业案例相结合，运用向量自回归模型检验金融变量对贸易的冲击，并基于大量公司财务数据剖析粮食贸易公司的金融中介行为。

对读者而言，本报告有助于理解金融条件如何塑造贸易韧性、美元体系如何约束发展中国家，以及气候与债务危机如何交织，为政策制定者、研究人员和企业提供前瞻性参考。

报告的核心结论

2025年全球经济增长将减速至2.6%，且短期内难以回升。

报告预计，2025年全球产出增长将从2024年的2.9%降至2.6%，2026年维持在2.6%。关税冲击、政策不确定性和金融波动相互叠加，削弱了投资与消费。前期关税前移带来的短暂贸易提振消退后，增长动力更趋疲软，发展中国家仍贡献全球增长的大部分。

全球金融周期是影响国际贸易的关键因素，美元升值会抑制全球贸易。

报告通过计量分析发现，金融风险厌恶情绪上升和美元走强都会显著压低贸易量，且贸易对金融动荡的反应快于工业生产。美元作为全球融资货币，其升值通过信贷收紧和贸易融资成本上升传导至实体经济，传统竞争力效应被金融渠道的负面效应所抵消。

全球粮食贸易高度金融化，主要贸易公司已成为缺乏监管的金融中介。

2018年以来，金融中介收入占大型粮食贸易公司总收入的74%至76%，结构化融资、证券化和衍生品交易成为核心盈利模式。报告警告，这些公司以高杠杆、复杂子公司网络和外部融资依赖运作，将金融风险传播至80多个国家，威胁粮食安全与金融稳定。

全球南方在全球贸易和投资中的地位上升，但在金融领域仍处于边缘。

全球南方如今占全球产出的42%、贸易的44%和FDI流入的58%，贸易伙伴和产品结构更加多元化。然而，其资本市场规模不足北方的一半，主权借贷成本更高，金融基础设施和支付体系仍高度依赖美元和北方金融中心，结构性不对称依然突出。

气候脆弱国家正陷入气候损失与债务负担相互强化的恶性循环。

极端气候事件在发展中国家愈发频繁，既侵蚀经济增长和财政收入，又推高主权借贷成本。报告估算，最脆弱国家每年因气候风险多付200亿美元利息，累计已达2120亿美元，有限的财政空间被债务服务挤占，无力投资适应和减缓，进一步加剧气候脆弱性。

报告回答的关键问题

全球经济增长为何在2025年减速？

报告认为，主要原因是贸易政策剧烈转向、政策不确定性高企以及金融波动加剧。美国加征关税导致贸易前移效应消退后，出口和投资走弱；同时，长期国债收益率上升和信贷条件偏紧抑制了企业支出。发展中国家还面临资本流动波动和债务压力，全球增长因此从2024年的2.9%降至2.6%。

美元的主导地位会终结吗？

报告指出，美元在官方外汇储备中的份额自2000年以来明显下降，但没有任何单一货币能够替代。美元仍占全球外汇交易的89%、国际债务证券的60%以上，在SWIFT支付和衍生品市场占据主导。尽管2025年出现美债与美元同步走弱的异常现象，但美元作为全球金融锚的地位在短期内仍将延续。

全球粮食贸易金融化有哪些风险？

报告显示，大型粮食贸易公司超过75%的收入来自金融中介活动，它们像影子银行一样运作，通过结构化融资和证券化扩大杠杆。这导致粮食定价日益反映金融策略而非供需基本面，同时形成覆盖80多个国家的对手方风险网络，一旦一家公司陷入困境，可能通过银行辛迪加、合资企业和少数股权渠道扩散，威胁全球粮食安全和金融稳定。

全球南方在全球经济中的角色发生了什么变化？

过去二十年，全球南方占全球产出和贸易的比重显著上升，2024年分别达到42%和44%，FDI流入占比在2023年超过58%。南南贸易和区域合作增强，多元化贸易网络提高了韧性。然而，发展中国家的资本市场和金融基础设施仍然薄弱，借贷成本高企，美元主导的金融体系限制了其从贸易崛起中获得平等收益。

气候脆弱国家如何摆脱气候与债务的恶性循环？

报告建议采取综合宏观政策框架，将气候目标与发展战略统一，加强国内资源动员、打击非法资金流动，并利用财政和央行工具引导绿色转型。同时，需要改革国际金融架构，扩大优惠融资和债务减免，建立借款国平台，加强南北合作，并推动网络化多边主义，以降低气候风险溢价和融资成本。

报告中的代表性数据

2.6%

全球实际GDP增长率

2025年，报告预测2025年全球经济增长将从2024年的2.9%放缓至2.6%，2026年维持在2.6%。此为按市场汇率计算的2015年不变价GDP增长。

74%-76%

金融中介收入占主要粮食贸易公司收入比重

2018-2024年，根据公司年度审计报告，2018年以来大型粮食贸易公司的金融中介收入（衍生品收入为主）占总收入的74%至76%，其中一些公司超过90%。

58%

全球南方占全球FDI流入比重

2023年，2023年全球南方占全球外国直接投资流入的58%，而2007年约为22%；若剔除中国和部分金融中心，占比为40%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 第一章全面评估2025年全球经济形势，包括全球增长前景、区域趋势、美元在国际货币体系中的角色以及全球失衡问题。提供主要经济体的增长预测表格，分析贸易政策不确定性和金融波动的影响，并回顾美元储备份额下降与黄金作用上升的最新变化。
  • 第二章聚焦国际贸易动态，分析关税前移和人工智能投资对2025年上半年贸易的提振，展望下半年和2026年减速风险。特别聚焦多边贸易体系的未来，提出以可持续发展为导向的六项改革原则。
  • 第二章还运用向量自回归模型，揭示全球金融周期与贸易流动之间的关联，量化风险厌恶情绪、美元升值和美国货币政策对全球贸易和工业生产的冲击，并按地区和产品类别展示异质性。
  • 第三章深入剖析全球粮食贸易的金融架构，展示大型商品贸易公司如何演变为金融中介，介绍结构化融资、证券化和嵌入式衍生品的运作机制，并通过案例揭示流动性幻觉和利润转移问题。
  • 第四章绘制全球南方重塑后的贸易和投资地图，分析南南贸易、FDI流动和金融化的不均衡表现，论述美元作为全球金融锚对发展中国家的约束，以及多元化策略的困境。
  • 第五章提出构建气候经济韧性的政策前沿，分析气候-债务恶性循环，提出整合宏观政策框架、绿色财政与央行行动、国内资源动员、区域化战略，并呼吁网络化多边主义。
  • 报告包含大量统计图表、数据附录和参考文献，涵盖主要经济体增长、贸易流动、金融周期相关性、粮食贸易公司财务结构等，支持研究者和政策制定者的深入分析。

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