报告概述
本报告以历史复盘方法，将当前美伊冲突缓解后的A股非银板块行情与2025年中美贸易摩擦后的走势进行对比。研究对象聚焦于券商和保险板块，重点分析市场成交量变化与券商指数超额收益之间的关系，并将行情划分为成交量低位同步、成交量突破超额收益放大、成交量见顶超额收敛三个阶段。报告旨在帮助投资者理解外部不确定性下降对非银板块估值修复的驱动逻辑，并判断后续市场成交量能否持续放大作为行情延续的关键信号。
报告的核心结论
成交量峰值放大是券商板块取得超额收益的关键
报告通过对2025年4月贸易摩擦后券商行情的三阶段复盘发现，在第一阶段成交量均值1.24万亿且峰值未突破4月9日高点时，券商指数与上证指数走势同步，超额收益仅+0.14%；第二阶段成交量峰值连续突破，超额收益扩大至极值13.52%；第三阶段成交量峰值未能有效突破，超额收益大幅收窄至+3.58%。
当前宏观环境与贸易摩擦后存在相似之处
报告指出，2025年中美贸易摩擦升级后经多轮谈判外部环境好转，指数持续修复；当前美伊冲突自2026年2月末爆发，后双方签订备忘录并于6月21日在瑞士磋商，冲突缓解带动外部不确定性下降，有望推动指数形成新一轮阶段性行情，与非银板块估值修复逻辑一致。
居民侧资金入市是支撑非银板块的长期力量
报告引用证监会主席讲话数据，当前我国居民资产中股票基金等占比约15%，相当于美国30年前水平，未来随着居民资产配置向资本市场迁移，将通过基金、保险、理财等渠道推动券商经纪、财富管理及保险资产负债两端业务持续改善，长期利好非银板块。
6月22日行情与25年6月24日相似，关注成交量持续性
2026年6月22日市场成交量放大至3.76万亿，突破5月11日高点并逼近1月14日高点，券商指数日内大涨7.69%；类似2025年6月24日成交量1.45万亿开启券商第二阶段主升浪（至8月25日区间涨幅25.6%）。后续能否持续放大是判断券商超额收益延续的关键。
报告回答的关键问题
美伊冲突缓解对A股券商板块有什么影响？
报告认为，美伊冲突缓解带动外部不确定性下降，市场风险偏好回升，有利于非银板块估值修复。复盘显示，2025年中美贸易摩擦后外部环境好转带动指数两季度上证涨25.39%、券商涨28.97%。当前类似环境有望推动券商、保险等板块迎来阶段性行情。
市场成交量放大到什么程度券商才能跑赢大盘？
报告通过三阶段分析指出，当市场成交量峰值有效突破前期高点（如4月9日1.74万亿）并持续放大时，券商板块超额收益显著。第二阶段成交量均值1.82万亿，峰值从1.64万亿升至1.93万亿以上，券商超额收益从+0.14%扩大至极值13.52%。若成交量无法突破新高，超额收益将收敛。
非银金融板块估值修复的核心驱动因素是什么？
报告指出，短期核心驱动因素是国际形势缓和带来的风险偏好修复，其中市场成交量的有效放大是最重要催化因素。长期则依赖居民资产配置向资本市场迁移，目前中国居民股票基金配置比例约15%，相当于美国30年前水平，提升空间巨大，将推动券商和保险业务基本面持续改善。
报告中的代表性数据
2026年6月22日市场成交量
2026-06-22，当日成交量突破5月11日高点3.57万亿，逼近1月14日高点3.99万亿，券商指数日内大涨7.69%。
2025年4月9日成交量峰值
2025-04-09，作为第一阶段成交量基准，后续第二阶段行情中成交量峰值突破该值后券商超额收益才显著扩张。
中国居民股票基金配置比例
资料未明确，证监会吴清主席在2025年12月6日讲话中提及，该比例大致相当于美国30年前水平，预示未来居民资金入市空间巨大。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的三阶段行情区间数据：详细展示2025年4月至9月券商指数与上证指数的每日涨跌幅、累计涨幅及超额收益变化，可供投资者复盘历史节奏。
- 成交量与超额收益相关性图表：包含成交量、两融余额与券商超额收益的叠加走势图，直观呈现峰值突破与超额收益扩张的对应关系。
- 中美贸易摩擦与美伊冲突行情对比图：将两次事件后券商板块走势并列展示，突出相似性与差异化特征。
- 非银板块各标的梳理：报告中提及券商板块国泰海通、广发证券、同花顺、指南针、东方财富，保险板块新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安等具体标的。
- 风险偏好修复逻辑详细论证：从国际形势、市场成交量、居民资金入市等多维度阐述非银板块估值修复的传导链条。
- 居民资产配置迁移的长期趋势分析：引用政策表态和数据对比，说明未来居民资金通过基金、保险、理财入市的潜力。
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