川海智库

报告概述

报告由韩国银行研究部与经济建模和政策分析办公室发布，是韩国央行对国内经济形势与前景的定期评估。报告以2025-2027年为预测区间，围绕GDP增长、CPI通胀、经常账户和就业四大核心指标展开，并专门分析了美国关税政策、全球半导体周期、汇率与油价等关键变量。基于对全球经济环境和美国对韩关税政策的明确假设，报告给出了基准情景下的预测，同时设计了乐观与悲观两种替代情景，以反映半导体需求变化可能带来的不同结果。读者可以通过这份报告了解韩国央行对近期经济走势的判断、主要风险的权衡，以及未来两年经济政策可能面临的约束。

报告的核心结论

2025年韩国经济增速预计为1.0%，2026年为1.8%

报告在上调8月预测基础上进一步调高增长预期，认为美国关税虽然是拖累，但内需复苏和半导体周期强劲足以支撑经济。尤其是2025年下半年以来半导体对出口贡献明显，预计2027年增速将小幅加快至1.9%。

2025年和2026年CPI通胀均预计为2.1%

报告认为韩元贬值和内需回暖带来的价格上涨压力，将抵消国际油价下行的作用，因此通胀略高于8月时的预测。下行压力主要来自全球油价走低，但影响不及汇率和需求因素。2027年预计回落至2.0%，与韩国央行的通胀目标一致。

经常账户顺差预计2025年达1150亿美元，2026年达1300亿美元

半导体价格大涨带动商品贸易顺差显著扩大，初次收入顺差也有所增加，推动经常账户盈余持续处于高位。与8月预测相比，2026年顺差规模上调幅度更大，这反映了AI相关服务器需求强劲对出口价格的支撑。

就业人数预计2025年增加18万人，2026年增加15万人

服务业就业在政府就业政策和消费改善支持下继续增长，但建筑业和制造业就业因投资低迷与贸易不确定性而减少。2026年劳动年龄人口减少将使新增就业规模略有缩窄，失业率预计保持在2.8%附近。

美国关税与半导体周期是韩国经济增长的主要双向风险

报告认为，全球贸易环境和半导体周期存在显著不确定性。贸易紧张若进一步缓和或半导体需求继续走强，增长可能高于基准；反之，若贸易冲突再起或AI投资过热导致半导体需求停滞，增长将面临下行压力。通胀则受汇率和油价波动影响。

报告回答的关键问题

2026年韩国经济增速预计是多少？

报告预计2026年韩国GDP增长1.8%，较8月上调0.2个百分点。这一上调主要反映内需复苏力度强于预期，以及半导体出口在AI投资带动下保持韧性。尽管美国关税对出口构成拖累，但消费继续回暖、建筑投资疲弱缓解，为增长提供支撑。2027年预计进一步升至1.9%。

美国关税政策如何影响韩国增长？

报告假设美国对韩国维持15%互惠关税、15%汽车关税和50%钢铁关税，半导体关税推迟至2026年三季度。关税通过抑制商品出口拖累经济，但内需恢复和半导体周期部分抵消了负面冲击，因此报告仍上调了2025和2026年增长预测。汽车关税已于2025年11月生效。

韩国通胀前景是上升还是下降？

报告预计2025和2026年CPI通胀均为2.1%，高于8月预测，但2027年将回落至2.0%目标。上行压力来自韩元贬值和内需回暖，下行压力来自国际油价走低。10月通胀已升至2.4%，主要受农产品和个人服务价格上涨推动。

半导体周期对韩国GDP影响有多大？

报告认为半导体是决定增长路径的关键变量。基准情景下出口量增速逐步放缓，乐观情景下2026年GDP可比基准高0.2个百分点，悲观情景下低0.1个百分点。美国是否征收半导体关税以及AI投资是否过热，是主要不确定性。

韩国央行对2027年经济有何展望？

报告预测2027年韩国GDP增长1.9%，通胀2.0%。增长由内需和出口共同支撑，但建筑投资与制造业就业可能仍偏弱。报告指出，若半导体需求持续强劲，2027年GDP可额外提高0.3个百分点；若需求停滞，则下降0.3个百分点。

报告中的代表性数据

0.2%

韩国2025年第四季度GDP环比增速

2025年第四季度，报告预计四季度GDP环比增长0.2%，较三季度1.2%的强劲增速明显回落，主要原因是基数效应以及关税相关商品出口放缓。

2.4%

韩国2025年10月CPI同比涨幅

2025年10月，10月通胀较9月的2.1%有所走高，受秋季持续降雨导致农产品价格加速上涨，以及旅游需求激增推高个人服务价格影响。

15%，2026年三季度起征收

美国对韩国半导体关税税率

2026年，报告基准情景假设美国对韩国半导体维持15%的关税，但实施时间由2026年一季度推迟至三季度；同时对药品也征收15%关税，仿制药豁免。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球经济与贸易环境假设：报告详细设定了2025-2027年全球经济增长、全球贸易增速和布伦特油价等外部变量，并逐一评估美国、欧元区、中国和日本的经济前景。这些假设直接影响韩国出口和增长预测，也是理解预测结果差异的重要背景。
  • 美国关税政策对韩国影响的专项假设：报告专门用一页篇幅列出美国对韩国进口商品的关税假设，包括15%互惠关税、50%钢铁关税、15%汽车关税，以及半导体和药品关税的实施时间。这一部分可以帮助企业评估贸易摩擦对出口成本的冲击。
  • 国内经济状况与金融条件：报告分析了消费者信心指数、名义工资、公司债利率、韩元汇率和首尔住房价格的最新走势。这些国内指标决定了内需复苏的可持续性，也是增长预测的重要参考。
  • GDP增长的分项展望：报告按支出法拆解了私人消费、建设投资、设备投资、知识产权产品投资和进出口对GDP增长的贡献，并提供了2024-2027年的年度预测以及未来一年的季度预测。
  • CPI通胀预测与分项贡献：报告展示了整体CPI和核心CPI的预测路径，并量化了农产品、能源、个人服务等分项对通胀的拉动。同时解释了汇率贬值、油价下行和需求复苏如何通过不同渠道影响物价。
  • 经常账户与就业市场展望：报告预测经常账户顺差将持续扩大，并分析了商品贸易、服务贸易和初次收入的变动。就业方面则涵盖就业人数增减、失业率和就业率，以及行业层面的结构性分化。
  • 风险平衡与替代情景模拟：报告列出了增长和通胀的上下行风险，并基于半导体出口的两种假设（乐观持续和悲观停滞）测算了2026-2027年GDP和通胀偏离基准的程度，还附有美国大型科技公司资本开支预测图表。
  • 附录：预测汇总与季度展望：附录包含2024-2027年所有主要指标的预测汇总表，以及未来一年分季度的GDP和CPI增长率。报告同时提醒，经济展望是基于假设的条件性预测，应关注环境变化对预测路径的影响。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告