报告概述
本报告是东吴证券研究所发布的2026年光伏行业年度策略报告，围绕全球光伏市场供需格局与产业链演变展开。报告覆盖中国、欧洲、美国、中东、印度、巴西等主要市场，系统分析装机需求、政策变化、产能出清、价格走势与技术迭代趋势。报告以“供给侧拐点已至，供需逐步修复”为核心主线，从需求端全球装机预测、供给端反内卷推进、产业链各环节盈利修复、新技术产业化进展四个层面搭建分析框架，结合行业开工率、企业现金流、估值弹性等维度，为投资者提供2026年光伏行业的配置思路与风险提示。
报告的核心结论
光伏供给侧拐点已至，产能过剩有望缓解
报告指出，随着行业反内卷推进，2026年起硅片、组件等环节产能扩张将停止，甚至出现减产。硅料端产能出清、自律减产带动下，行业供需过剩情况有望改善，价格自底部逐步回升，供给侧正在经历从无序扩张到有序出清的关键转折。
产业链盈利底部夯实，2026年有望修复
报告认为，组件、电池、硅片环节普遍亏损，行业仍处去库与资金紧平衡阶段，现金流质量与负债结构成为比利润更关键的因素。当前排产仍处底部区间，但在供给出清和需求企稳带动下，行业有望在淡季过后迎来排产温和回升，2026年各环节盈利具备修复空间。
国内装机2026年回落，海外贡献主要增量
报告预计2025年全球新增光伏装机599GW，同比增长11%；2026年预计588GW，同比减少2%，主要受国内装机回落影响。国内2025年预计装机290GW，2026年预计降至215GW；海外市场中东、印度等新兴市场增速亮眼，欧洲、美国保持稳定增长，海外装机占比持续提升。
硅料收储平台成立，行业自律性显著增强
由通威、协鑫、东方希望、大全等硅料龙头合资设立的北京光和谦成科技有限责任公司已完成注册，注册资本30亿元，标志着硅料收储自救行动迈出关键一步。报告认为，头部企业建立共同体推动联合收储，有助于解决行业产能过剩、价格倒挂困境，加速供给出清。
新技术产业化提速，钙钛矿GW线逐步落地
报告指出，TOPCon3.0量产目标670W，BC已有50GW+产能，钙钛矿百MW中试线运行成熟，京东方、极电光能两条GW单线已投产，预计25H2至26年多家厂商GW线将逐步落地。晶硅技术效率提升放缓，钙钛矿正从中试迈向规模化量产，有望成为下一代光伏技术的重要方向。
报告回答的关键问题
2026年全球光伏装机需求会下降吗？
报告预计2025年全球新增光伏装机599GW，同比增长11%；2026年为588GW，同比减少2%，出现小幅回落。需求下降主要受中国装机高位回落影响，国内2026年预计降至215GW，同比降低26%；海外市场则保持增长，其中中东、印度等新兴市场增速较快，欧洲、美国维持稳定增长态势。
光伏供给侧拐点真的到了吗？
报告认为供给侧拐点已至。反内卷推进下，各环节产能扩张停止，硅片、组件等环节甚至出现减产；硅料端产能出清、自律减产带动行业排产温和回升；头部硅料企业合资成立收储平台，行业自律性显著增强。供需过剩有望改善，价格自底部逐步回升。
光伏产业链哪一环节盈利修复弹性最大？
报告测算显示，硅料环节盈利修复弹性最大，中性情景下通威、协鑫等龙头对应PE可压缩至13倍左右；电池环节钧达股份中性PE约11倍，出货放量带来弹性；组件环节天合、晶澳中性情景下PE仅10-15倍，均低于板块均值。各环节盈利修复空间取决于供给出清进度与价格回升幅度。
钙钛矿光伏技术发展到了什么阶段？
报告认为钙钛矿正处于从百MW中试线向GW线规模化量产过渡的关键阶段。京东方、极电光能两条GW单线已投产，预计25H2纤纳光电、协鑫光电、宁德时代等GW线有望投产，26年仁烁光能等厂商跟进。多家头部厂商已通过IEC稳定性测试，户外电站实证运行1年以上，稳定性问题预计26年底或有定论。
光伏组件价格还会继续下跌吗？
报告显示，组件价格从2023Q1的1.86元/W一路下降至2025Q3的0.69元/W，累计跌幅超过六成，已触及历史低位。头部企业毛利率降幅明显收窄，组件单位盈利在2025Q1触底后有所修复。随着供给端出清延续、价格战边际缓和，2026年组件毛利率有望显著修复。
报告中的代表性数据
全球新增光伏装机量
2025E-2026E，报告预计2025年全球新增光伏装机599GW，同比增长11%；2026年预计588GW，同比减少2%，主要受国内装机回落影响。
国内新增光伏装机量
2025E-2026E，2025年1-10月国内新增装机252.87GW，同比+39%，预计全年290GW；2026年预计215GW，同比降低26%。
硅料收储平台注册资本
2025年12月，通威、协鑫、东方希望、大全等硅料龙头合资设立的北京光和谦成科技有限责任公司已完成注册，其中通威持股30.35%，为最大股东。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球及主要国家光伏装机需求预测：报告详细拆分了2025-2028年中国、欧洲、美国、中东、印度、巴西等市场的装机量预测及同比增速，并分析了各国政策变化（如136号文、美国OBBBA、FEOC限制）对需求的影响，帮助读者了解全球光伏市场的增长动力与风险点。
- 光伏产业链各环节供需与盈利测算：报告对硅料、硅片、电池、组件、玻璃、胶膜等环节的产能、开工率、毛利率、单位盈利进行系统梳理，并结合供需缺口测算各环节的投资回收期与ROIC，量化评估行业盈利修复空间。
- 硅料收储平台与反内卷进展：报告详细介绍了北京光和谦成科技有限责任公司的股东结构、出资比例、收储时间线，以及多晶硅能耗限额新国标对存量与新增产能的要求，分析了行业自律减产对供给出清的实际影响。
- 头部企业现金流与资产负债结构分析：报告整理了截至25Q3末组件、电池、硅片、硅料、辅材等环节主要企业的货币现金、净现金（考虑应收应付）、资产负债率、单季度经营性净现金流等数据，揭示行业真实现金安全边际与分化格局。
- 逆变器及储能需求深度预测：报告覆盖国内大储容量电价政策梳理与IRR测算、美国大储备案量与装机预测、欧洲及中东大储项目跟踪、全球工商业储能需求预测，并对阳光电源、德业股份、锦浪科技等逆变器厂商出货进行测算。
- 新技术产业化进展与降本路径：报告详细梳理了TOPCon3.0提效节奏、BC电池产能规划与铜浆降本潜力、HJT效率与成本现状，以及钙钛矿GW线投产时间表、叠层效率认证进展和稳定性验证动态。
- 重点公司估值表与盈利预测：报告提供了截至2025年12月13日组件、逆变器、电池、硅片、硅料、胶膜、玻璃、银浆等环节重点公司的总市值、归母净利润预测及PE估值表，并给出买入评级建议，为投资决策提供参考。
- 盈利弹性敏感性测算：报告针对硅料、硅片、电池、组件环节的重点公司在保守、中性、乐观三种单位盈利假设下的利润与PE弹性进行测算，帮助投资者评估不同价格情景下的估值修复空间。
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