报告概述
本报告是华泰研究发布的2026年中期策略，聚焦中国内地能源/基础材料行业。研究对象包括原油、大宗化工品及电子化学品三大板块。覆盖范围涉及中东地缘冲突对油气供需的扰动、化工行业产能周期的拐点判断、以及AI与国产替代驱动下的新材料景气。报告采用供需框架，结合资本开支、库存周期、政策导向等维度进行分析，为投资者提供结构性机会的识别与标的推荐。
报告的核心结论
中东冲击后油价中枢将逐步回归均衡
报告认为，中东地缘冲突阶段性推升油价并带动库存去化，但高油价已对需求形成抑制。随着供应约束边际缓解，26年Brent原油期货均价预测下调至82美元/桶，但底部仍有约60美元/桶支撑。
化工行业产能周期拐点逐步明确
自25H2以来化工资本开支增速明显转向，叠加反内卷、碳双控政策及海外落后产能退出，供给端加快出清。报告认为中国化工企业的全球竞争优势将进一步凸显，行业有望迎来新一轮景气行情。
AI与国产替代共振推动电子化学品景气扩散
AI算力、先进制程及封装提升半导体材料需求，六氟化钨、氦气等电子特气受海外供给扰动价格上行。报告指出电子化学品将成为化工行业高端化转型的重要方向，具备技术积累和国产替代能力的企业持续受益。
报告回答的关键问题
中东冲突如何影响全球油气供需？
报告指出，2月末以来中东紧张局势导致霍尔木兹海峡运输受限，放大全球油气供应缺口，推动油价快速上行。高油价对石化原料、航煤等需求形成抑制，中国炼厂开工、原油进口及成品油表观消费明显回落。供应缓解后油价中枢将逐步回归均衡。
化工行业产能周期拐点为何在26年出现？
报告显示，自25H2化工行业固定资产投资累计同比已转负，资本开支增速明显转向。政策端反内卷、碳双控推动存量优化，同时欧洲、日韩等地受高能源成本影响产能退出，中国化工企业凭借成本和规模优势，全球竞争力凸显，行业产能拐点逐步明确。
AI算力如何带动电子化学品需求？
报告分析，AI服务器、高端存储及先进封装对电子特气、陶瓷材料、光刻材料等提出更高要求。例如英伟达下一代Rubin单板MLCC用量接近翻倍，带动高端MLCC供应偏紧。此外，数据中心光纤需求高增，上游四氯化硅、芳纶等材料价格有望受益。
报告中的代表性数据
化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比
2026年5月，截至26年5月，该指标反映化工行业资本开支增速已明显转向，产能周期拐点逐步明确。
2025年全球半导体材料市场规模
2025年，据SEMI数据，同比+7%，其中晶圆制造材料458亿美元，封装材料274亿美元。
六氟化钨出口均价
2026年，26年以来中国收紧对日本钨出口管制，日本关东电化等供应受限，我国六氟化钨出口均价持续上涨。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括化工子行业固定资产投资、在建工程、主要产品供给情况等数十张图表。
- 原油供需平衡测算：基于IEA和EIA数据的全球石油供需平衡及库存变动预测。
- 大宗化工细分品种深度分析：涵盖蛋氨酸、聚酯与化纤、聚氨酯、轮胎、尿素、钾肥、食饲药添加剂、磷矿等品种的供给、需求、价格及价差分析。
- 电子化学品景气扩散专题：涵盖半导体材料、电子气体、光纤、MLCC、感光干膜等细分领域的需求驱动与供给约束。
- 重点推荐公司最新观点：包括新和成、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源、中国石化、赛轮轮胎、万华化学、川恒股份、中国石油、恒力石化、卫星化学、桐昆股份、华特气体等个股的业绩回顾与投资逻辑。
- 风险提示：原油价格大幅波动、化工品需求不及预期、新增产能释放导致竞争加剧、新技术及新材料应用进展不及预期。
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