报告概述
本报告是申万宏源研究所于2026年7月召开的体系协同月度观点交流会精粹。报告以中报高景气赛道与预期差挖掘为核心，覆盖宏观经济、策略、债券等总量领域，以及金融地产、材料、消费品、制造业、服务业、信息化等20余个细分行业。通过关键假设表调整与分析师交叉验证，梳理各行业景气分化、资金分化及政策催化，重点探讨国产AI芯片产业链、新消费、国企市值管理、欧洲贸易摩擦等热点。报告旨在帮助投资者在中报窗口期识别景气上行的结构性机会，把握预期差带来的超额收益。
报告的核心结论
经济呈V型走势，核心城市有望率先筑底。
报告指出，二季度GDP同比预计4.3%为全年低点，受内需偏弱拖累；下半年随着专项债提速、政策性金融工具落地，经济边际修复。地产方面，核心城市二手房成交同比正增长，部分城市房价企稳，在政策配合下有望率先筑底，但向全国传导仍需2-3年。
中报高景气集中于AI产业链、券商、军工及部分周期品。
电子存储及工业电子受益涨价，算力芯片产能紧张；券商中报预增60%-80%；军工红外、燃机链业绩强劲；煤炭动力煤价同比涨约30%，焦煤涨约40%；医药CXO及创新药二季报增长显著。新能源板块龙头中报多数超预期但股价反应短暂。
国产AI芯片产业链迎来积极变化，行情尚未充分演绎。
计算机分析师坚定看好三季度“国产链大于NV链”，重点包括国产AI芯片（新品发布、超节点放量）、国产服务器、半导体设备等。市场低估了中国晶圆厂产能紧张程度及AI芯片需求，也低估了电源半导体、前道设备等环节的紧缺。
新消费板块估值合理，有望迎来主题机会。
策略分析师指出，新消费服务板块PE仅10-15倍，与社零关联度低，基本面优于高分红板块启动时。预计未来半年相关指数基金落地，有望构成重要主题机会。零售分析师预计中报呈K型分化，服务消费有韧性，商品零售承压。
各行业国企市值管理意愿普遍增强。
银行城商行因缺资本诉求强烈；煤炭央企通过资产注入、提分红积极管理；建材多家推进增持回购；公用事业部分公司考核挂钩市值；汽车已纳入KPI考核；家电混改企业转向利润和市值导向。但计算机、交运等落地效果有限。
报告回答的关键问题
2026年中报哪些行业业绩可能超预期？
报告指出，券商中报归母净利润预计同比增52%，受益于交易量与科创投资；保险权益投资较好；电子存储及算力芯片因涨价业绩亮眼；军工红外与燃机链强劲；医药CXO及创新药二季报增长显著；煤炭动力煤与焦煤价格同比大涨带动业绩。新能源龙头多数超预期但股价反应短暂。
国产AI芯片产业链当前处于什么阶段？
计算机分析师认为国产AI芯片产业链正迎来积极变化且行情尚未充分演绎。国产LLM性能快速提升、成本仅为海外同代的1/5-1/10，国产超节点方案预计26H2推出。市场低估了中国晶圆厂产能紧张及AI芯片需求，电源半导体、前道设备等环节紧缺，看好三季度国产链机会。
新消费板块为什么值得关注？
策略分析师认为新消费服务板块当前估值仅10-15倍PE，与社零关联度低，基本面优于高分红板块启动时。参考央企重估及科创板改革经验，政策与资金催化是主题行情启动信号，预计未来半年相关指数基金落地，有望构成重要主题机会。零售分析师指出中报呈K型分化，服务消费有韧性。
国企市值管理有哪些新动向？
各行业国企市值管理意愿普遍增强：银行城商行因缺资本诉求强烈；煤炭央企通过资产注入、提分红积极管理；建材多家推进增持回购；公用事业部分公司考核挂钩市值；汽车已纳入KPI考核；家电混改企业转向利润和市值导向。但计算机、交运等落地效果有限。
欧洲贸易摩擦对汽车和家电行业有何影响？
汽车分析师表示，中欧经贸摩擦已引起产业链高度关注，国内汽车板块8月后基数下降叠加“金九银十”需求有望转正，若欧洲利空落地板块或见底。家电分析师指出，欧盟可能推出新的贸易限制工具，对欧出口占比较高的企业已提前布局产能储备以作应对。
报告中的代表性数据
二季度GDP同比增速预测
2026年第二季度，为全年低点，主要受内需偏弱拖累，展望下半年边际修复。
券商归母净利润同比增速预测
2026年第二季度，预计上市券商2Q26归母净利润788亿元，yoy+52%，受益于市场交易量与科创投资。
二季度动力煤现货价同比涨幅
2026年第二季度，煤炭分析师指出二季度动力煤价同比涨约30%，相关企业业绩普遍不错。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 总量领域观点汇总：涵盖宏观（通胀主力切换、经济V型）、策略（资金面三层分化、科技拉锯期）、金融工程（宏观因子选择盈利）、债券（中性偏松、低波运行）等四大板块最新判断及展望。
- 金融地产行业观点：银行估值修复逻辑，非银券商业绩高增及保险报行合一影响，房地产龙头弹性，建筑装饰美丽中国规划与绿色发展目标。
- 材料行业观点：化工周期与成长积极变化（替代能源、农药），有色金铜长期逻辑（央行购金、供给紧张），煤炭旺季高温与安监供给偏紧，公用事业降碳任务及算电协同等八大领域。
- 消费品行业观点：农业猪周期底部确立但需关注产能去化，食品饮料白酒战略配置期、大众品结构性改善，医药创新药及CXO二季报超预期，纺服高端复苏与上游涨价。
- 制造业行业观点：机械工程内外销景气共振，国防军工红外及燃机业绩兑现、十五五规划预期，家电穿越周期三条主线（红利、科技、出海），汽车AI外溢与反内卷。
- 服务业行业观点：商贸零售消费筑底与AI革新、K型消费趋势，交通运输油运中枢抬升、航空旺季催化、快递价格修复。
- 信息化行业观点：传媒游戏暑期旺季开启，计算机中美模型差距缩小、国产算力需求旺盛，通信光通信从分立走向集成、价值量变迁，电子华为韬定律V2工程化与理论化。
- 完整关键假设表附表：包含中国市场宏观策略、产业指标、全球资产配置三大类共百余项指标2026年各季度预测值，覆盖GDP、利率、汇率、物价、行业需求等高频数据。
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