报告概述
本报告为东吴证券研究所发布的原油周报，围绕国际原油市场最新动态展开分析。研究对象涵盖布伦特、WTI及俄罗斯ESPO等基准原油价格，以及美国、中国、欧洲、新加坡等地区的成品油市场。报告通过追踪原油库存、产量、钻机数、炼厂开工率等高频数据，结合地缘政治事件（如霍尔木兹海峡航运恢复、美伊谈判）和OPEC+供应动态，研判短期油价走势。同时，报告对国内三桶油（中国海油、中国石油、中国石化）进行估值与股息率敏感性分析，为投资者提供参考。
报告的核心结论
霍尔木兹海峡航运恢复推动油价下跌
报告指出，随着霍尔木兹海峡船舶通行持续增加，美伊间接谈判取得积极进展，市场对原油供应担忧降温，国际油价重回下跌通道。布伦特原油周均价环比下降2.9美元/桶，至72.3美元/桶。
美国战略石油储备降至40年来最低
根据美国能源部数据，本周美国战略石油储备库存减少550万桶，至3.257亿桶，创下自1983年5月以来的最低水平。低库存可能影响未来美国应对供应中断的能力。
后续需关注中东供应恢复速度和补库需求
报告提示，中东原油供应的恢复速度将是影响油价的关键变量。同时，美国及其他国家在低库存背景下可能启动原油补库，这或为油价提供一定支撑。
报告回答的关键问题
近期国际油价为何下跌？
主要原因是霍尔木兹海峡航运持续恢复，美伊间接谈判出现积极进展，市场对中东原油供应中断的担忧明显降温，导致油价重回下跌通道。此外，前期油价已积累较大涨幅，技术性回调也是因素之一。
美国战略石油储备现状如何？
报告显示，截至2026年6月26日当周，美国战略石油储备库存减少550万桶，至3.257亿桶，为1983年5月以来最低。低库存水平使美国应对未来供应冲击的能力减弱，可能影响油价预期。
三桶油股价对油价的敏感度有多高？
报告通过敏感性分析展示了三桶油（中国海油、中国石油、中国石化）的归母净利润、股息率、PE、PB在不同油价情景下的变化。例如，中海油H股股息率在Brent油价70美元/桶时约为一水平，油价每变动10美元，股息率相应调整。
报告中的代表性数据
布伦特原油周均价
2026年7月3日当周，本周布伦特原油均价环比下跌2.9美元/桶，跌幅3.8%。
美国战略石油储备库存
2026年6月26日，本周减少550万桶，创1983年5月以来最低。
中国海油2026E归母净利润
2026年（预测），东吴证券研究所自行预测，基于Brent油价80-90美元/桶的假设。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 原油价格走势图及价差分析，包括布伦特、WTI、俄罗斯ESPO、OPEC一篮子等主要原油品种的周度、月度、年度价格变化。
- 美国原油库存（商业、战略、库欣）的历年及季节性数据，以及库存与油价的相关系数分析。
- 原油供给端数据追踪，涵盖美国原油产量、钻机数、压裂车队数量，以及OPEC+减产执行情况。
- 原油需求端指标，包括美国炼厂加工量和开工率、中国主营及地炼开工率、美国成品油消费量。
- 成品油市场分区域（中国、美国、欧洲、新加坡）的价格、价差、库存、产量和需求数据，含季节性图表。
- 三桶油（中国海油、中国石油、中国石化）的盈利预测、股息率、PE、PB等估值指标，以及与海外油气公司的横向对比。
- 三桶油对油价的敏感性分析，包括归母净利润、股息率、PE、PB在不同Brent油价情景下的预测图表。
- 石油石化板块行情回顾，涵盖板块涨跌幅、重点公司股价表现及估值表。
- 风险提示部分，详细列出地缘政治、宏观经济、新能源替代、OPEC+政策等主要风险因素。
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