震荡结束后Tech-STAR 扩散上行 ——看好STAR 资产成为主线（二）

报告概述

本报告为东吴证券宏观点评系列，聚焦A股市场震荡期延续与K型分化格局。报告首先对比A股与美股分化特征，指出科技板块与其他板块背离明显。随后从分子端（产业业绩）和分母端（全球流动性）两个维度分析突破震荡所需条件，认为两者均有望在三季度初发生变化。报告核心创新在于提出STAR资产（Strategic Treasures Always Robust）概念，包括科技类Tech-STAR、资源类Res-STAR和基建与供应链类Infra-STAR，并基于5月至6月的轮动数据总结出震荡期内STAR资产内部的轮动规律。最后，报告展望震荡结束后Tech-STAR内部将全面扩散，为投资者提供清晰的市场主线参考。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• A股与美股K型分化的对比分析：报告通过多张图表展示信息技术板块与其他板块的背离程度，并解读大盘指数震荡原因。
• 全球流动性预期变化的详细推演：分析美联储新主席鹰派表态、通胀读数、油价、美伊谈判等对流动性的影响，并预测7月可能出现边际宽松。
• STAR资产细分板块的涨跌幅数据：提供5月8日至6月22日期间光模块、存储、半导体设备、有色金属等数十个细分板块的周度涨跌幅表格，展示轮动节奏。
• 基于中报预告的产业趋势分析：探讨分子端盈利如何影响市场突破，强调七月中旬中报预告是关键催化剂。
• 美联储政策路径的情景分析：结合K型经济、中期选举、特朗普政治压力等因素，判断年内直接加息概率低。
• 微观流动性变化与成交额数据：对比中美日韩四国成交额走势，分析全球资金流向与市场健康度。
• Tech-STAR缩圈与Res-STAR承接的轮动规律：详细总结震荡期内STAR资产内部的轮动节奏和驱动机制。
• 三季度行情展望与主要风险提示：明确提示全球通胀反复、美债利率高位、美联储鹰派预期、产业业绩不及预期等风险。