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报告概述

本报告由Bernstein分析师团队编写，聚焦全球物流与供应链的最新动态。研究对象包括海运、空运及美国地面运输三大板块，覆盖全球主要贸易航线、运力供给、货运费率及货量变化。报告基于大量公开数据与行业反馈，采用定量与定性相结合的方法，旨在为机构投资者提供近期市场环境判断和投资启示。读者可借助报告快速把握当前高费率、需求韧性、供应端约束等核心议题。

报告的核心结论

海运与空运费率因中东冲突和需求飙升大幅上涨

报告指出，中东冲突导致燃油附加费上升及部分空运运力受限，叠加季末需求激增，推动海运即期费率较冲突前水平上涨超过100%，空运费率也上涨40-50%。短期内运费维持高位，但后续走势取决于地缘局势与运力供给变化。

供应链复杂性与货量韧性支撑货运代理收益

尽管地缘政治风险持续，全球贸易量保持韧性，4月海运集装箱量同比增长4%，空运货量近期在0-5%增长区间。供应链的复杂性和持续中断令货运代理服务需求旺盛，叠加高费率环境，为DSV、DHL等公司创造了有利的短期盈利窗口。

美国地面运输费率因供应端约束持续上扬

报告强调，美国卡车运输市场现由供给端主导，严格监管（语言、居住地、服务时间等）及高燃油成本不断淘汰运力，导致现货运价（除燃油）同比涨幅从5月的34%进一步升至6月的48%。工业活动回升带来需求微弱提振，但整体仍为供给驱动型周期。

海运运力增长前景过剩，长期费率承压

集装箱船订单持续膨胀而拆船量极低，预计2026-2028年船队净增长15-20%，远超结构性需求增速。一旦红海/苏伊士航线恢复正常通行，大量运力释放将带来费率下行风险，行业可能重回市场份额争夺。

报告回答的关键问题

中东冲突如何影响全球海运和空运市场？

中东冲突导致苏伊士运河与霍尔木兹海峡通行受阻，船舶绕行好望角增加运距，同时燃油附加费与战争险推高即期运价。空运方面，阿联酋、卡塔尔等海湾航司运力仅恢复至正常水平的70-80%，收紧亚洲-欧洲等关键航线运力，带动空运费率较冲突前上升40-50%。

2026年全球贸易量增长前景如何？

报告显示尽管地缘政治不确定性存在，但贸易量依然稳健。4月全球海运集装箱量同比增长4%，处于马士基全年增长2-4%指引上沿。PMI指数在美国、中国、欧洲仍处于扩张区间。空运受AI、半导体等高价值货物支撑，预计全年需求增长2-3%。但需警惕若油价持续回落，需求可能面临下行风险。

美国卡车运输市场是否已迎来周期转折？

报告认为当前市场更多由供给驱动而非需求复苏。监管收紧与高油价淘汰运力，推动即期运价连月同比大幅上涨。JB Hunt管理层亦表示货运环境“感觉明显不同”，但住宅等消费端需求仍疲弱。因此，周期转折信号初现，但需求侧全面好转尚需时日。

集装箱航运公司面临哪些运力过剩风险？

行业订单簿占现有运力比例高企，2027-2028年将迎来大量新船交付，而拆船量极低。即使红海危机缓和，运力回归也将严重冲击即期运价。马士基等公司在价格接受型市场中缺乏定价权，预计将再次展开市场份额争夺，直至现金储备耗尽。

报告中的代表性数据

+134%

SCFI指数较冲突前变动

2026年6月，上海出口集装箱运价指数（SCFI）当前水平较中东冲突前上涨134%，反映了燃油附加费、需求激增和运力紧张的共同作用。

+4%

全球海运集装箱量同比增速

2026年4月，2026年4月全球海运TEU量同比增长4%，与马士基全年2-4%增长指引的上沿一致，显示贸易需求保持韧性。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告包含全球贸易数据仪表盘，涵盖美国、欧洲、中国、日本及新兴市场的进出口量、价格及领先指标（如ISM PMI），并配有长期趋势图表。
  • 报告提供海运板块深度分析，包括主要航线的货量、即期与合同费率、港口拥堵情况、集装箱船队运力及订单簿，以及苏伊士运河通行量变化。
  • 空运部分包含全球宽体机队状态、主要机场货量统计、区域运价走势及货量增长率，并特别分析了中东航司运力受限的影响。
  • 美国地面运输专题覆盖卡车现货与合同运价、监管变化（如CDL要求、Dahlia法案）对运力的影响，以及JB Hunt等公司管理层评述。
  • 欧洲快递及电商物流分析，包含德国零售销售、消费者信心指数，以及DHL等快递公司的业务结构和盈利驱动力。
  • 投资影响章节详细列出Bernstein对DSV、DHL、Kuehne+Nagel、Maersk、FedEx、UPS等主要物流与航运公司的评级、目标价和估值总结。
  • 报告提供完整的估值比较表（EV/EBIT、P/E、FCF Yield等），涵盖全球铁路、包裹及物流同行。
  • 附录包含风险披露、评级定义、利益冲突声明以及各司法辖区的法律信息。

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