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报告概述

本报告是申万宏源研究发布的2026下半年计算机行业投资策略报告。研究对象为计算机行业，重点围绕AI相关产业链展开，覆盖模型、算力、应用三大核心方向。报告通过回顾2026上半年市场表现，分析行业基本面、持仓估值、产业进展，从模型迭代、算力基础设施、AI软件应用三个方面梳理投资逻辑，并对重点标的进行估值分析。报告旨在帮助投资者把握行业拐点，识别算力产业上行与AI应用叙事反转带来的结构性机会。

报告的核心结论

算力产业向上，国产超节点成最大亮点

报告指出，国产算力在推理端加速渗透，华为、中科曙光、阿里云等厂商纷纷推出超节点方案，通过Scale-up技术将多张GPU聚合为超级GPU，显著提升训练和推理效率。预计2026下半年国产超节点陆续推出，将带动服务器、交换芯片、铜连接等增量环节需求。

应用叙事反转，软件行业成AI落地真正载体

报告认为，此前市场担忧的“模型吞噬软件”叙事正在重构。中国软件行业具有定制化需求和人机共驾特点，行业know-how形成壁垒，大模型无法完全取代应用。AI应用落地依赖软件公司掌握的行业知识，AI Infra、编程、行业Agent等方向迎来新机遇。

国产LLM凭性价比出圈，与海外差距缩小

报告显示，国产大模型在通用语言、编程等领域能力加速提升，DeepSeek V4、Qwen 3.5等模型综合性能接近海外顶尖闭源模型，且成本仅为海外同代次的1/5至1/10。低定价和高性价比使国产模型在海外使用量显著提升，迎来商业化加速期。

计算机板块业绩拐点已现，机构持仓处历史低位

报告分析，2026Q1计算机板块净利润增速超过140%，营业利润增速亦大幅改善，前瞻指标如预收款增速向好。然而机构持仓占比仅1.5%，处于2010年以来历史极低水平，估值（PS、PCF）仍有提升空间，板块具备修复基础。

报告回答的关键问题

2026下半年计算机行业有哪些核心投资方向？

报告认为核心方向有三：一是国产算力，尤其是超节点带来的服务器、交换芯片等增量机会；二是AI应用，软件行业成为落地载体，关注AI Infra、编程、行业Agent；三是大模型，国产LLM性价比优势推动商业化。同时指出机构持仓低、业绩拐点确认，板块整体具备上行潜力。

国产大模型与海外差距有多大？

报告显示，海外OpenAI、Anthropic、Google三大模型在通用能力上差距不大，国产模型在编程等领域追赶迅速。例如DeepSeek V4 Pro综合性能超过Claude Sonnet 4.5，与Opus相当；在LLM Arena Coding榜单中，国产模型GLM-5排名靠前。但国产模型核心优势是性价比，成本仅为海外的十分之一。

国产算力芯片市场份额如何？

报告引用IDC数据，2025年中国AI芯片市场规模超400万张，国产AI芯片约占41%份额。其中华为出货81.2万张，位居国产第一；平头哥、昆仑芯、寒武纪等也实现放量。随着先进制程供给预计2027年缓解，国产芯片份额有望进一步上升。

AI应用落地面临哪些挑战？

报告指出，大模型幻觉是当前主要挑战，但可通过长上下文、过程监督、RLHF、知识图谱等方式控制。中国AI应用落地路径为人机共驾，依赖软件公司积累的行业know-how，大模型无法完全取代应用。工程化能力是AI应用成功的关键，包括数据治理、模型微调、Agent框架等。

报告中的代表性数据

超过400万张

中国AI芯片市场规模

2025年，根据IDC数据，2025年中国AI芯片市场规模超过400万张，其中国产AI芯片约占41%。英伟达出货221万张，占55%份额；华为出货81.2万张，占20%。

1.5%

计算机行业公募基金持仓占比

2026Q1，根据申万宏源研究统计，2026Q1主动管理公募基金中计算机行业持仓占比为1.5%，处于2010年以来的最低水平（0%分位数）。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2026上半年计算机板块市场复盘：包含指数走势、个股涨跌幅排行、板块分化特征分析，以及与全市场的对比数据。
  • 行业基本面与前瞻指标分析：涵盖营收增速、毛利、净利润、员工薪酬、预收款等多项财务指标的逐季变化趋势，帮助判断业绩拐点。
  • 机构持仓与重仓股详细数据：展示26Q1主动公募基金对各行业的配置系数、配置占比及历史分位数，以及计算机前十大重仓股的具体持仓变化和逻辑。
  • 全球大模型进展对比：包括OpenAI、Anthropic、Google的ARR趋势、收入结构、客户数据，以及海外LLM Arena榜单排名，全面呈现竞争格局。
  • 国产大模型深度分析：从DeepSeek V4、GLM-5等模型的技术架构（稀疏注意力、MoE、MLA）、性能评测、定价策略、供应链适配出发，讨论国产LLM的竞争力。
  • 算力基础设施专题：涵盖Scale-up与Scale-out网络对比、国内外超节点方案汇总、国产AI芯片市场格局、先进制程供给展望，以及服务器、交换芯片、铜连接等受益环节分析。
  • AI应用叙事重构：通过中美软件行业毛利率对比、行业know-how壁垒分析、美股软件公司AI收入增速验证，论证软件行业成为AI落地载体的逻辑。
  • AI应用工程化与幻觉控制：总结Google、OpenAI、Anthropic、DeepSeek、阿里、字节、百度等厂商在降低模型幻觉方面的技术方案和工程实践。
  • 核心标的及其估值表：列出40余家重点公司及关键标的的盈利预测与PE估值，覆盖AI算力、AI应用、信创、金融IT等多个细分方向，并附风险提示。

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