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报告概述

本报告为交银国际2026年下半年数据中心行业展望，研究对象为全球及中国内地数据中心市场，覆盖供给侧（电力、审批、设备交付）与需求侧（AI Token消耗、推理算力）核心矛盾。报告采用产业周期分析方法，结合全球主要市场数据（戴德梁行、CBRE等）与运营商财务预测，梳理出供需趋紧、龙头崛起、技术升级、政策红利四大投资主线。报告价值在于帮助投资者理解行业从“芯片约束”转向“电力+基建瓶颈”的结构性拐点，识别短期供需缺口与中长期利润释放周期。

报告的核心结论

供需缺口短期难以弥合，算力租赁价格将持续上行。

电力短缺、设备交付周期长达18-24个月、政策准入门槛提高共同构成供给侧硬约束，而AI Token需求指数级增长及推理场景放量使需求曲线陡峭。报告预计2026年下半年供需缺口扩大，算力租赁价格已进入实质性涨价周期（如H100 GPU租赁近半年涨近40%），新订单签约将提前锁定利润弹性。

推理算力已超越训练成为未来主驱动力。

据中国工程院数据，2026年上半年中国推理需求已达训练需求的8倍；超大规模云端推理能耗占AI总能耗60%-90%。报告指出，Token消耗持续增长及AI智能体系统的不间断推理请求，使基础设施需求呈现复合增长，高密度、低延迟算力成为数据中心运营商增长主力。

行业格局加速集中，龙头运营商具备结构性优势。

电力资源、绿电配套、液冷技术、客户背书等硬性准入门槛持续提高，行业从“百花齐放”走向“强者恒强”。头部运营商如万国数据2026年前5个月新订单已超去年全年，世纪互联获取超大型订单合计517MW。报告认为实时可部署性成为竞争焦点，具备持续交付能力的龙头将扩大份额。

数据中心租金价格2027年有望突破10%涨幅。

报告认为2026年供需拐点不会出现，价格保持稳定；2027年大概率实现供需平衡，租金涨幅可能超10%。东部核心城市高电机柜供给紧张，租金上行弹性更强；西部枢纽地区预期2027年涨幅5%-10%。液冷渗透率从2025年约20%升至2026年30%以上，技术升级进一步支撑资产价值。

报告回答的关键问题

AI数据中心基础设施建设是否存在泡沫？

报告认为市场担忧需区分基础设施泡沫与AI资产估值泡沫。从基础设施供需看，当前运营设施空置率极低（如万国数据、世纪互联在建项目预租率超84%），电力限制及监管审批阻止了过度建设，系统性过剩概率较低。但需跟踪资本纪律与收入增长持续性，未来数年可能出现阶段性供需错配。

推理需求如何改变数据中心行业格局？

推理需求已成为算力增长主驱动，其特点是7×24小时稳态消耗、高密度低延迟要求。这推动单机柜功率密度从传统5-8kW提升至30-50kW甚至更高，液冷从可选变为必选。东部核心城市因低时延优势受益更深，同时AI智能体系统催生复合增长，使运营商需从训练中心向推理枢纽转型。

液冷技术渗透率未来几年将达到什么水平？

报告预计2026年液冷渗透率有望突破30%并加速上行，在高功率机柜占比提升及运营商CAPEX兑现前提下，2027-2028年具备向50%+演进的条件。液冷已成为AI算力中心标配方案，相关上游设备商（如英维克）及定制化IDC运营商（如润泽科技）将受益。

东数西算工程下区域市场如何分化？

东部枢纽聚焦低时延推理需求，北京、上海2026年运营产能预计同比增长8%-12%；西部枢纽依托清洁能源承接训练及存储业务，形成千万千瓦级绿色算力集群。报告指出训练与推理需求并行上行，提升行业整体上架率与优质资源稀缺度，二三线市场短期确定性高但需关注中长期需求结构变化。

报告中的代表性数据

84.4%（万国数据）；85.8%（世纪互联）

头部运营商在建项目平均预租率

2026年第一季度，反映需求强劲，在建项目大部分已被客户锁定，降低供给过剩风险。

从1.70美元/GPU/小时涨至2.35美元/GPU/小时

H100 GPU一年期租赁价格涨幅

2025年10月至2026年3月，涨幅近40%，显示算力供需紧张，按需租用资源已售罄。

8倍

2026年中国推理需求与训练需求倍数

2026年上半年，据中国工程院数据，推理需求已远超训练，成为算力增长主驱动。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球数据中心区域市场深度分析：覆盖美洲、欧洲、亚太30个主要市场，包含运营容量、在建容量、规划容量、空置率及预租率数据表，并对比不同区域租金水平（美元/kW/月）。
  • 供需博弈完整演绎：从芯片约束到电力+基建瓶颈的结构性转移，详细分析电力审批、设备交付周期（18-24个月）、政策准入门槛（PUE、绿电消费比例）对供给端的硬约束。
  • 需求端驱动因素拆解：Token消耗指数级增长（2026年4月全球周Token用量同比增4倍），推理能耗占比60%-90%，以及全球云厂商资本开支超级周期（前九大CSP 2026年CapEx约8300亿美元）。
  • 技术升级路线图：液冷渗透率从20%到50%+的时间路径，HVDC高压直流配电替代UPS、AI智能运维系统普及等三大技术变革对设备商的影响。
  • 公司估值与投资建议：包含万国数据、新意网、世纪互联等12家重点公司估值对比表（EV/EBITDA、股息率、PB），以及液冷/算力租赁领域未评级公司（润泽科技、奥飞数据、英维克）的亮点分析。
  • 风险因素全面提示：供给端兑现延迟、AI应用商业化持续性、芯片技术迭代（NVIDIA Vera Rubin出货）、宏观利率及地缘政治风险、竞争加剧等五项具体风险。
  • 研究框架与方法论：基于产业周期视角，结合戴德梁行、CBRE等第三方数据，以及交银国际自下而上的业绩预测模型，提供分区域、分梯队的数据中心投资逻辑。
  • 行业政策红利梳理：“十五五”规划将数智化单列成篇，《政府工作报告》首次将超大规模智算集群列为新基建重点工程，四部门《促进人工智能与能源双向赋能行动方案》等政策细节。

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