川海智库

报告概述

本报告由Goldman Sachs于2026年6月发布，聚焦日本IT服务行业中的四大系统集成商（NEC、富士通、野村综合研究所、NTT数据）的中期经营计划。报告覆盖了这些公司的盈利目标、AI相关业务与开发、定价模式、资本配置等关键维度，并结合最新财报和订单环境进行业绩展望。同时，报告还参照了海外IT服务、安全和网络设备公司的业绩，评估了对日本公司的参考价值。读者可通过本报告了解日本IT服务龙头企业在AI浪潮下的战略布局与投资机会。

报告的核心结论

日本主要系统集成商中期计划普遍预期盈利持续增长

尽管存在AI颠覆性隐忧，四大系统集成商的新中期计划均显示对盈利前景充满信心。报告认为，AI相关业务需求扩大和AI驱动开发带来的效率提升，将推动利润增长和利润率改善。但中期内AI提高生产率可能导致项目人工减少，对单价形成压力，因此转向价值定价模型的企业（如富士通、NEC、NRI）更具韧性。

AI对日本主要系统集成商的净影响预计为正

与美国市场不同，日本客户内部开发率低，系统集成商拥有定价权。报告指出，AI功能正被集成到核心系统中，而非直接替代，这推动了功能增强和价格上涨。此外，AI驱动开发已开始贡献利润，富士通和日立已看到实际效果，NEC和NRI也即将进入效果显现阶段。

订单环境整体向好，但各公司盈利差距将扩大

在现代化需求推动下，主要系统集成商的订单保持增长，但受大型项目时间、AI投入等因素影响，公司间盈利分化加剧。报告预计，NRI、NEC、富士通、BIPROGY、OBC等可实现双位数利润增长，而NSSOL、TIS、Trend Micro、大冢等因一次性因素表现疲软。

定价模式正从准委任型向价值导向型转变

为防止AI效率提升导致项目单价下降，系统集成商正积极转向固定价格或基于价值的合同。NEC和富士通在推进解决方案型服务，改变传统收费模式；NRI的固定价格合同和云服务占比较高，受冲击风险较低。报告认为，这一转变在短期内对盈利的负面影响有限。

报告回答的关键问题

日本主要系统集成商如何应对AI颠覆风险？

报告指出，日本主要系统集成商认为AI的积极影响（新增AI需求、提升开发效率）远大于负面冲击（软件替代、价格压力）。它们通过将AI功能融入核心系统、发展AI驱动开发、转变定价模式（如从准委任型转向固定价格合同）来应对。NEC与Anthropic合作，富士通和NRI也推出自有AI开发平台，以保持竞争力。

哪些日本IT服务公司被高盛评为买入？

高盛维持对富士通、NEC、野村综合研究所（NRI）和BIPROGY、OBC的买入评级。这些公司在核心系统领域拥有稳固地位，不易被AI替代，并能受益于AI相关业务和AI驱动开发。此外，它们积极推进结构改革和定价模式转变，盈利前景乐观。

日本IT服务行业的中期经营计划有何共同点？

四家主要系统集成商的中期计划普遍设定了雄心勃勃的盈利目标：NEC和富士通预期年均营业利润增长约15%，NRI和NTT数据也设定双位数增长率。关键措施包括扩大AI相关业务、全面部署AI驱动开发、从准委任型合同转向价值定价、以及优化资本分配（如NEC侧重海外并购，富士通平衡增长与股东回报，NRI加强股东回报）。

海外IT服务公司业绩对日本企业有何启示？

全球五家领先IT服务公司（埃森哲、IBM、凯捷、塔塔咨询、高知特）营收增速连续四个季度温和回升（2026年1-3月同比+8.9%）。这些公司普遍认为AI的正面效应（新需求、供给能力扩大）可抵消负面冲击，这与日本市场观点一致。对于海外业务占比高的NTT数据（约60%）是利好，但整体市场情绪仍受地缘政治抑制。

报告中的代表性数据

+8.9%

全球五大IT服务公司营收增长

2026年1-3月，以美元计，埃森哲、IBM、凯捷、塔塔咨询、高知特合计营收同比增长8.9%，为连续第四个季度加速。来源：高盛全球投资研究。

+14.6%

日本IT服务行业营业利润增长（大型SI合计）

2026年1-3月（同比），NEC、富士通、NTT数据、日立（DSS业务）调整后营业利润合计同比增长14.6%，连续第四个季度双位数增长。来源：高盛全球投资研究。

非GAAP营业利润率约18%

NEC中期利润率目标

FY3/31目标，NEC在5年中期计划中设定非GAAP营业利润率从FY3/26的11.1%提升至约18%，报告认为该目标可实现。来源：高盛全球投资研究。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 四大系统集成商（NEC、富士通、NRI、NTT数据）的详细中期经营计划对比，包括营收目标、利润目标、利润率、增长驱动因素及资本配置政策。
  • 各公司AI相关业务与AI驱动开发的现状及财务影响量化分析，包括与Anthropic等合作的具体措施。
  • 大型和中型系统集成商的季度营业利润、订单趋势、不盈利项目变动的详细数据表格及分析。
  • 高盛对各覆盖公司（包括NS Solutions、TIS、OBIC、Trend Micro、BIPROGY、Otsuka等）的盈利预测、评级和目标价调整理由。
  • 全球IT服务公司（Accenture、IBM、Capgemini、TCS、Cognizant）及安全、网络设备公司的业绩回顾，以及对日本公司的参考价值判断。
  • 行业估值表（P/E、EV/EBIT、P/B、ROE等），覆盖日本IT服务和电信板块主要公司。
  • 每只覆盖股票的目标价方法论及风险分析（如估值方法、关键风险因素）。
  • 高盛评级分布、GS Factor Profile、M&A Rank等研究方法说明。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告